核心财务指标：净利润同比下滑73% 净资产规模显著收缩

2025年融通债券投资基金（以下简称“融通债券”）年度报告显示，基金全年实现净利润14,842,772.05元，较2024年的55,619,938.89元同比大幅下降73.31%。期末净资产合计940,321,483.69元，较2024年末的1,527,683,792.33元减少587,362,308.64元，降幅达38.45%。

从具体份额类别看，A/B类、C类份额净值增长率分别为1.41%、1.06%，D类为1.40%，均跑赢同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率-1.59%），超额收益在2.65%-3.00%之间。

基金净值表现：三类份额均跑赢基准 长期收益分化明显

2025年债券市场震荡下跌，10年活跃国开债利率从1.72%调整至1.95%，上行23BP。在此背景下，融通债券各份额仍实现正收益：

• A/B类份额：全年净值增长率1.41%，标准差0.05%，跑赢基准3.00个百分点；自成立以来累计净值增长率197.23%，显著高于基准的75.89%。
• C类份额：净值增长率1.06%，标准差0.05%，跑赢基准2.65个百分点；自2012年增设以来累计净值增长率87.22%，基准为32.75%。
• D类份额：净值增长率1.40%，标准差0.05%，跑赢基准3.00个百分点；自2024年5月增设以来累计净值增长率4.14%，基准为1.57%。

投资策略与运作：灵活调整久期应对市场波动 年内三阶段操作显成效

管理人在报告中表示，2025年组合操作分为三个阶段： 1. 3月中旬前：维持偏低久期，应对资金面紧张及利率倒挂压力； 2. 3月下旬至7月：提升久期，捕捉市场调整后的配置机会； 3. 7月后：调降久期，规避股市上涨带来的债市资金分流压力。

全年债券投资收益31,562,423.11元，其中利息收入24,809,331.18元，买卖债券差价收入6,753,091.93元，较2024年的9,016,905.73元减少25.11%。公允价值变动收益为-11,943,918.29元，主要因债市震荡导致持仓债券估值下跌。

费用分析：管理费托管费随规模下降 交易成本显著降低

2025年基金管理费3,010,808.94元，托管费1,003,603.02元，分别较2024年下降32.36%，与净资产规模降幅（38.45%）基本匹配。费用率方面，A/B类、D类管理费年费率0.30%，托管费0.10%（2024年3月起下调），C类额外计提0.35%销售服务费，全年销售服务费307,729.40元。

交易费用方面，债券买卖交易费用62,435.59元，较2024年的184,845.65元下降66.22%，主要因债券交易量减少（2025年买卖债券成交总额3,933,848,164.07元，2024年为4,060,703,511.07元）。

持仓分析：前五大债券占净值33.59% 两只持仓债券发行主体受处罚

截至2025年末，基金固定收益投资占总资产96.39%（910,142,086.81元），其中国债、金融债、企业债占比分别为10.67%、36.52%、15.92%。前五大持仓债券合计公允价值315,799,187.40元，占基金资产净值33.59%。

值得注意的是，持仓的“24邮储永续债01”（占比5.55%）和“24兴业银行永续债01”（占比6.55%）发行主体中国邮政储蓄银行、兴业银行均因未依法履行职责被国家金融监督管理总局处罚，存在一定信用风险。

份额变动与持有人结构：A/B类遭巨额赎回 D类机构持有占比99.97%

2025年基金份额变动呈现显著分化： - A/B类份额：期初9.39亿份，赎回8.65亿份，期末仅剩1.59亿份，赎回率92.14%； - C类份额：期初1.38亿份，赎回1.71亿份，期末0.52亿份，赎回率123.27%； - D类份额：期初3.32亿份，申购5.98亿份，赎回2.76亿份，净申购3.21亿份，期末6.54亿份，规模增长96.79%。

持有人结构方面，D类份额机构持有653,364,019.59份，占比99.97%，个人持有仅170,663.82份（0.03%），存在单一机构大额赎回引发的流动性风险。此外，报告期内有2名机构投资者持有基金份额比例超过20%（分别为32.06%和25.66%）。

宏观展望与风险提示：2026年关注信用扩张与价格变量 警惕三大风险

管理人展望2026年，认为信用扩张程度和价格变量将是影响债市的核心因素：尽管房地产仍处调整期，但实体融资需求已出现主动修复迹象，BPI现货价格上涨或推动通缩边际好转。当前长债利率水平对自营配置盘具备吸引力，但需警惕政策超预期收紧风险。

风险提示： 1. 流动性风险：A/B类、C类份额巨额赎回导致规模骤降，D类机构持有高度集中，或引发大额赎回冲击； 2. 信用风险：前五大持仓中两只债券发行主体受监管处罚，需关注其信用资质变化； 3. 利率风险：若市场利率上行25BP，基金净值可能面临5,052,906.52元损失（基于2025年末数据）。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金份额结构集中化及持仓信用风险，理性做出投资决策。

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