融通通恒63个月定开债券年报解读：份额增长82.39% 净资产突破110亿 跑输基准0.59个百分点
核心财务指标：净利润同比降12.38% 净资产增长82.10%
2025年，融通通恒63个月定开债券（简称“融通通恒”）实现本期利润210,956,453.60元，较2024年的240,777,050.80元下降12.38%。期末净资产达11,006,007,715.95元，较期初的6,044,088,472.72元增长82.10%，主要得益于基金份额的大幅增加。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 210,956,453.60 | 240,777,050.80 | -29,820,597.20 | -12.38% |
| 期末净资产（元） | 11,006,007,715.95 | 6,044,088,472.72 | 4,961,919,243.23 | 82.10% |
| 期末基金份额（份） | 10,943,701,716.23 | 6,000,007,791.19 | 4,943,693,925.04 | 82.39% |
| 期末份额净值（元） | 1.0057 | 1.0073 | -0.0016 | -0.16% |
净值表现：全年收益率3.41% 跑输基准0.59个百分点
报告期内，融通通恒A类份额净值增长率为3.41%，低于业绩比较基准（三年期银行定期存款利率(税后)+1.25%）的4.00%，跑输基准0.59个百分点。拉长周期看，过去五年累计净值增长率22.11%，较基准的21.61%超额0.50个百分点。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 3.41% | 4.00% | -0.59% |
| 过去三年 | 11.71% | 12.00% | -0.29% |
| 过去五年 | 20.54% | 20.00% | 0.54% |
| 自成立以来 | 22.11% | 21.61% | 0.50% |
投资策略与运作：债市震荡下跌 四季度重启建仓
2025年债券市场震荡下跌，10年活跃国开债利率从1.72%上行23bp至1.95%。年初市场对宽松政策预期较高，但年后资金面紧张、存单利率反弹，债市春节后开启调整；3月因长债利率与1年存单倒挂，市场加速下跌。下半年经济数据不及预期，但债市受权益市场回暖、“固收+”产品规模增长影响，收益率震荡反弹。
操作上，组合资产在四季度逐渐到期，仓位自然下降；随着产品开放，四季度重新开始增加债券仓位，主要配置金融债、企业债及中期票据。
费用分析：托管费增长82.83% 交易费用激增135.59%
管理费与托管费
2025年当期发生管理费10,105,664.79元，较2024年的9,057,638.33元增长11.57%；托管费1,401,352.05元，较2024年的766,478.82元增长82.83%，托管费增幅显著高于资产规模增幅（82.10%），主要因基金规模扩大后托管服务成本上升。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 10,105,664.79 | 9,057,638.33 | 11.57% |
| 托管费 | 1,401,352.05 | 766,478.82 | 82.83% |
交易费用
应付交易费用本期222,511.26元，较上期94,491.20元激增135.59%，主要因四季度开放期内债券交易活跃度提升，交易佣金及结算费用增加。
债券投资：中期票据占比46% 前五大持仓集中度23.87%
期末固定收益投资占基金总资产79.21%，其中债券投资8,791,489,657.92元，占资产净值79.88%。从品种看，中期票据占比最高（46.00%），其次为金融债（23.12%）和企业债（5.28%）。
前五大债券持仓合计占资产净值23.87%，均为高评级金融债及企业债，具体如下：
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 312410004 | 24建行TLAC非资本债01B | 687,551,618.48 | 6.25% |
| 2 | 312410006 | 24农行TLAC非资本债01B(BC) | 477,187,789.66 | 4.34% |
| 3 | 102300002 | 23国开02 | 463,561,221.70 | 4.21% |
| 4 | 312410005 | 24中行TLAC非资本债01B | 456,589,304.52 | 4.15% |
| 5 | 102400018 | 24国开18 | 434,567,892.35 | 3.95% |
风险提示：前五大持仓中，24建行TLAC非资本债01B、23国开02、24中行TLAC非资本债01B、24农行TLAC非资本债01B(BC)的发行主体均存在因未依法履行职责被监管处罚的记录，需关注信用风险。
持有人结构：机构占比99.98% 单一投资者赎回后仍持股13.71%
期末基金份额持有人户数313户，户均持有34,963,903.25份，持有人结构高度集中。机构投资者持有10,942,038,633.46份，占比99.98%；个人投资者仅持有1,663,082.77份，占比0.02%。
报告期内，原持有20%以上份额的机构投资者赎回10亿份，期末持有14.99999亿份，占比13.71%，仍为第一大持有人。产品存在因单一投资者大额赎回导致净值波动的流动性风险。
管理人及从业人员持有：基金经理未持有 员工持仓仅755.92份
期末基金管理人从业人员合计持有本基金755.92份，占总份额0.00001%，其中基金经理未持有份额。高级管理人员及投资研究部门负责人亦未持有，内部人持仓极低，或反映对产品信心不足。
份额变动：申购92.44亿份 赎回43.00亿份 净增49.44亿份
2025年基金总申购9,243,689,926.04份，总赎回4,299,996,001.00份，净增4,943,693,925.04份，份额增长率82.39%。开放期内规模快速扩张，主要因机构资金申购，但需关注后续封闭期内的资金稳定性。
宏观展望：2026年债市收益或好于2025年 信用扩张成关键变量
管理人认为，2025年利率调整主要因前期预期透支，2026年信用扩张程度和价格变量将成核心影响因素。尽管房地产仍处调整，但实体融资需求主动修复，通缩边际好转。当前长债利率对配置盘吸引力较低，2026年债市或震荡调整，但收益大概率好于2025年。
风险提示
- 业绩不及基准风险：2025年净值增长率跑输基准0.59个百分点，需关注策略有效性。
- 集中度风险：机构持有占比99.98%，单一投资者持股13.71%，大额赎回或引发流动性波动。
- 持仓信用风险：前五大债券发行主体存在监管处罚记录，需警惕信用事件冲击。
- 利率风险：2026年市场震荡调整预期下，利率波动或加剧净值波动。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估产品配置价值。
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