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（来源：每日经济新闻）

每经记者：王郁彪 每经编辑：董兴生

Sora关停当日，快手交出了旗下视频生成模型可灵AI（人工智能）的商业化成绩。

据快手科技创始人兼CEO（首席执行官）程一笑在3月25日财报电话会上披露，截至1月，可灵AI年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元，并透露出今年将实现收入同比翻倍以上增长的信心。

毫无疑问，可灵AI的商业化走在第一梯队。尤其相比Sora，二者处于同一赛道，却是截然不同的走向。然而，市场似乎并不买账：3月26日，快手港股股价收跌14%，创下近11个月以来最大单日跌幅，市值跌破2000亿港元。

市场在担心什么？

2025年，快手营收同比增长12.5%达1428亿元，经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%，这个成绩似乎并不差。但营收、利润外，快手其他核心指标增速放缓明显，比如电商GMV（商品交易总额）增速、月活用户增速等。

不只有快手一家，流量触顶、高增速神话不再，苦寻新叙事，是国内互联网平台面临的集体困境。伴随Sora折戟，在视频AI赛道分化加剧的当下，快手AI真能“大力出奇迹”吗？

营收、利润增长，电商核心指标增速放缓

去年的中期财报电话会上，程一笑称，从2026年第一季度起，快手停止披露GMV数字，以便让大家将关注点放在更能反映公司长期价值的其他指标上。这一调整与同行做法保持一致。近几年，国内电商市场，阿里巴巴、京东、拼多多都在淡化GMV的表述。

“未来快手的电商业务增长驱动力将来自更多元的电商场景建设、AI赋能商家解决方案以及电商用户综合体验提升，这些不能通过单一的GMV数据充分体现。”程一笑如此解释。

不过，在AI真正扛起营收和利润大旗之前，GMV、月活等核心指标还是外界判断平台增长潜力的重要依据。

《每日经济新闻》记者梳理发现，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为78%、33%、30%、17%以及15%。2025年第四季度，快手电商GMV增速为13%。月活数据方面，2025年第一季度至第四季度，快手平均月活跃用户增速分别为2.1%、3.3%、3.4%以及0.7%。压力从中可见一斑。

不过，整体收入及利润方面，快手依旧维持了健康增长。财报显示，快手2025年第四季度总收入同比增长11.8%至396亿元，经调整净利润达55亿元；2025年全年总收入同比增长12.5%至1428亿元，全年经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。

对于电商基本盘，程一笑也在电话会上解释称，目前快手电商月均买家数还有较大增长空间。2026年将加强对用户电商内容的兴趣探索和理解，优化内容策略，通过有效的补贴机制以及跨场域联动，拉动买家转化规模的提升。

行业品类层面，程一笑表示，过去一年，男装运动、生鲜食品等行业的增长较快，今年这些行业将延续去年的增长趋势。

可灵AI高增长，但仍需直面Seedance竞争

可灵AI商业化进展是快手财报的点睛之处。财报数据显示，可灵AI2025年第四季度营收达3.4亿元。2025年12月，可灵AI单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元。

记者注意到，2025年第四季度以来，可灵AI先后推出统一多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型，以及基于All-in-One理念打造的可灵3.0系列模型。模型质量提升和产品功能创新一定程度上推动了可灵AI商业化能力的突破。

程一笑透露，截至今年1月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元。他表示，基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。

快手CFO（首席财务官）金秉在电话会上指出，预计2026年集团整体Capex（资本开支）投入将达到约260亿元。较2025年新增的110亿元投入将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据/算力中心建设工程投入。

“2026年，尽管Capex会明显增加，公司仍以继续保持全年集团层面健康稳健的自由现金流为目标。”金秉补充说。

值得一提的是，在面对分析师有关字节Seedance 2.0带来的竞争相关提问，程一笑表示，近期Seedance 2.0及各家视频大模型的更新加速都为行业带来了积极影响，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了“AI视频生成”在更多应用场景的渗透率，让行业蛋糕变得更大。

“Seedance 2.0支持多模态输入的技术路线，与可灵AI在去年12月推出的可灵O1模型一致，也印证了我们围绕多模态进行模型迭代的前瞻性。可灵AI的模型和产品能力依然处于全球领先位置。”程一笑如此强调。

Sora关停，视频生成赛道敲警钟：谁的路线最有可能胜出？

Sora从惊艳登场到退场只用了两年时间，无论是出于算力挤兑还是产品方向错位等考量，Sora的跌倒都在向外界证明，无法找到商业化落地场景以实现“自我造血”，即使技术能力强如OpenAI都会撑不住。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受记者微信采访时称，Sora关停原因有二，一是因为Sora要给新的大模型腾出算力，其二是因为Sora在视频生成方面，算力消耗大于收入，业务很难持续。

不过，无论是可灵AI还是字节Seedance都迈出了商业化步伐，且尚在稳步增长中。至于Sora关停是否意味着AI内容社区的商业可行性正在变低这一问题，盘和林给出了肯定的回答。

“可灵AI需要增长到什么量级才能托起快手，当前还很难判断，不过关键还是看利润规模。如果AI应用的收入能够覆盖算力和人力开支，那么市场就会给予积极的回应。”盘和林表示，“我认为目前来看很难，因为AI同质化竞争已经开始，最终谁能活下来还有待观察。”

对于字节的Seedance2.0，盘和林则认为，其可以背靠字节生态，包括豆包、剪映等产品，“AI视频的技术和产品路线，可能还是可以整合进去的”。

不过，无论是对字节还是快手而言，AI能否真正成长为业绩“支柱”，取决于能否在算力成本与商业化落地之间找到平衡，更取决于能否与电商、内容等基本盘形成真正的闭环。