核心盈利指标深度解读

营业收入：行业需求承压下的规模收缩

2025年公司实现营业收入45.56亿元，同比下降23.06%。从营收结构来看，水泥业务仍是核心支撑，实现收入30.33亿元，占总营收的66.57%，但同比下滑21.13%；混凝土业务收入11.19亿元，占比24.57%，同比大降26.31%；骨料业务收入3.24亿元，占比7.11%，同比下降11.77%。

营收下滑主要源于全国水泥行业需求疲软，2025年全国水泥产量同比下降6.9%，江西省内水泥产量也同比下滑8.39%，房地产市场低迷和基建投资增速放缓共同压制了产品需求。

净利润：非经常性收益托底，主业盈利堪忧

归属于上市公司股东的净利润为2901.69万元，同比增长120.35%，但扣非净利润亏损1.68亿元，同比大幅下滑452.91%。净利润的增长主要依赖非经常性收益，报告期内非流动资产处置损益达2.54亿元，占利润总额的348.49%，而主业盈利能力持续恶化。

每股收益：盈利质量待考

基本每股收益为0.0378元/股，同比增长129.09%；扣非每股收益为-0.21元/股，同比下滑452.91%。每股收益的增长完全由非经常性收益拉动，扣非后每股收益的大幅亏损，反映出公司主营业务的盈利困境。

费用结构与研发投入分析

费用总额：结构分化明显

2025年公司期间费用合计7.43亿元，同比下降2.52%，但费用结构出现显著分化。

销售费用：随营收规模收缩

销售费用为8259.67万元，同比下降28.35%，与营收下滑幅度基本匹配，主要系销售服务费从5.18亿元降至2.87亿元，降幅达44.5%，反映出公司为应对市场竞争调整了销售策略。

管理费用：精细化管控显效

管理费用为5.74亿元，同比下降7.35%，主要通过压缩行政开支、环保费、矿产资源补偿费等实现，体现了公司在成本管控方面的努力。

财务费用：大幅增长需警惕

财务费用为7406.27万元，同比大幅增长70.56%，主要原因是利息收入从6903.32万元降至3279.35万元，减少了3623.97万元，同时利息费用仍维持在1.05亿元的较高水平。

研发费用：投入力度锐减

研发费用为1232.58万元，同比大降75.48%，研发投入金额从1.24亿元降至9878.82万元，降幅20.27%。研发项目方面，低碳替代燃料应用关键技术研究、NOX超低排放技术应用与研究等项目仍在推进，但整体投入规模的大幅缩减可能影响公司长期技术竞争力。

研发人员情况：队伍规模收缩

研发人员数量从515人降至406人，同比减少21.17%，研发人员占比从10.41%降至10.23%。其中30~40岁研发人员同比减少21.95%，核心研发力量的流失值得关注。

现金流与资本运作透视

经营活动现金流：造血能力下降

经营活动产生的现金流量净额为5.49亿元，同比下降26.56%。销售商品收到的现金从63.12亿元降至52.55亿元，减少10.57亿元，而购买商品支付的现金从40.51亿元降至33.60亿元，降幅相对较小，导致经营现金流净额收缩。

投资活动现金流：从流出转净流入

投资活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比实现扭亏为盈（2024年为-12.12亿元），主要因收回投资收到的现金从6229.13万元增至8.73亿元，同时购建固定资产支出从23.93亿元降至1.78亿元，投资支出大幅缩减。

筹资活动现金流：净流出规模扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-8.26亿元，同比下降289.20%。公司报告期内发行公司债募资6亿元，但偿还债务支付的现金达13.92亿元，同时分配股利、利润支付现金5.04亿元，导致筹资现金流大幅净流出。

风险因素与应对分析

宏观经济波动风险

全国经济恢复不确定性仍存，若区域基建投资增速放缓或房地产市场持续低迷，公司水泥、商砼等产品需求将进一步承压。公司通过深耕省内核心市场、拓展周边增量市场、优化产品结构等方式应对，但区域市场依赖度较高的风险仍未消除。

成本上涨风险

煤炭、电力等能源价格波动及环保投入增加可能推高生产成本。公司通过深化供应商合作、扩大自发电规模、推进精益生产等措施应对，但能源价格的不确定性仍可能挤压盈利空间。

行业政策合规风险

超低排放改造、碳交易、产能置换等政策监管趋严，若未能按时完成合规改造，公司可能面临限产、处罚等风险。公司通过建立政策跟踪机制、提前布局合规项目应对，但政策执行的严格程度仍存在不确定性。

市场竞争加剧风险

区域内同行可能通过价格竞争抢占市场份额，影响公司盈利水平。公司依托全产业链协同、品牌优势、产品结构升级等应对，但价格战的风险仍需警惕。

应收账款回收风险

商砼板块应收账款规模较大，若下游客户资金状况恶化，坏账风险将上升。公司通过建立信用评级体系、加大清收力度应对，但房地产企业资金链紧张的背景下，回收难度依然较大。

高管薪酬情况解读

董事长薪酬：不在本公司领取

董事长陈文胜报告期内从公司获得的税前报酬总额为0，其报酬主要在控股股东江西省建材集团有限公司领取。

总经理薪酬：离任高管无报酬

原总经理李世锋于2025年12月22日离任，报告期内从公司获得的税前报酬总额为0。

副总经理薪酬：在任高管薪酬区间56-64万元

• 副总经理熊汉南：税前报酬61.66万元
• 副总经理章魁峰：税前报酬60.87万元
• 离任副总经理孙林：税前报酬56.09万元

整体来看，公司高管薪酬与经营业绩挂钩特征明显，在主业亏损的背景下，高管薪酬保持相对稳定，同时部分离任高管未在报告期内领取报酬，体现了薪酬体系的一定灵活性。

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