◎记者 郭成林 高志刚

时隔近三年，A股市场对消费类企业的大门正在重新打开。

日前，中国证监会主席吴清明确表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。这一表态被市场广泛解读为“新消费IPO开闸”的明确信号。

自2023年“8·27新政”以来，消费类企业在A股的上市通道收窄，许多企业转道港股。如今，创业板改革方案即将落地，谁将成为率先登陆A股的新消费企业，市场充满期待。

“推出新的上市标准，是顺应中国经济结构转型的阶段性需求。”高禾投资管理合伙人刘盛宇表示，本质上，这也是资本市场主动适配“新经济结构”的重要信号。

三年“空窗期”

过去三年，消费类企业的A股IPO之路经历了一段“空窗期”。

自2023年8月27日监管部门阶段性收紧IPO节奏以来，大消费领域企业在A股的上市进程基本陷入停滞。据不完全统计，“8·27新政”实施后，已有至少30家衣食住行等领域的消费企业终止了A股IPO项目。

例如：曾被市场视为“中式快餐第一股”有力争夺者的老乡鸡，在2023年8月主动撤回上市申请，结束了长达一年多的IPO排队；其竞争对手老娘舅也因保荐人撤销保荐而终止审核。此外，八马茶业、德州扒鸡、沃隆食品、鲜美来、认养一头牛、想念食品、东呈集团等知名消费品牌的A股上市之路相继折戟。

“当时，科技创新成为绝对的主流，消费类企业的上市让步于科技型企业，这在投资圈已形成共识。”一位曾参与多家消费企业融资的PE投资人回忆道。

刘盛宇告诉记者，传统消费增长趋缓，而以国潮品牌、数字消费、情绪消费、服务消费为代表的新消费形态正成为拉动内需的重要驱动力。但这类企业往往具有“轻资产、高增长、前期盈利不稳定”的特征，难以完全满足原有的上市标准。

在此背景下，港股成为众多消费企业登陆资本市场的选择。据记者不完全统计，“8·27新政”之后，蜜雪集团、老铺黄金、华润饮料、鸣鸣很忙等至少40家消费类企业在港上市。仅2026年1月，就有逾10家消费类企业冲刺港股上市，数量明显高于2025年同期。

何为“新型消费”？

何为“新型消费”？何为“现代服务业”？

2024年，国家发展改革委等部门发布的《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，则将餐饮、文旅、体育、数字消费等“场景创新”作为培育方向。

据和泰资产首席研究员王朴分析，《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》将新型消费场景归纳为四大类：一是线上线下融合，如数字化零售连锁、无人零售门店、即时零售配送平台、智能自助点餐系统；二是“互联网+社会服务”，如数字化健康管理、数字文旅、智能体育场馆、在线知识付费；三是共享经济新业态，如共享充电、高端闲置物品交易平台、共享汽车、共享办公；四是新个体经济，如社交电商精品店、达人直播间、轻量化数字文创、个人IP知识服务等。

国家统计局《现代服务业统计分类》明确，现代服务业涵盖八大类：信息传输软件和信息技术服务、科研和技术服务、金融业、现代物流、现代商贸、现代生活服务、现代公共服务、融合发展服务业，并强调“高技术含量、高人力资本含量、高附加价值”等特征。

谁饮“头啖汤”？

刘盛宇分析，新的创业板上市标准或更注重企业的收入增长潜力和市场空间，适度放宽对短期盈利的要求，并更加重视品牌力、用户规模、渠道能力等非财务指标，重点支持平台型、服务型和消费科技融合的企业上市。

那么，哪些企业有望成为首批登陆创业板的新消费代表？记者通过多方采访了解到，市场普遍看好两类企业。

第一类是正在港股排队、同时具备A股上市基础的企业。中银证券预计，此前因政策限制转向港股的新消费企业，未来回流创业板的可行性将显著提升。其中，具备“消费属性+技术赋能+规模复制”特征的企业或将显著受益，典型方向包括新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌，以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业。

目前，港股仍有30余家消费企业在排队IPO，如袁记食品、钱大妈、君乐宝、自然堂、老乡鸡、巴奴国际等。其中，君乐宝、老乡鸡等曾尝试A股上市未果后转战港股。

尤其受关注的是，契合“IP经济”“谷子经济”新风向的潮玩企业，因为这类企业通常具备轻资产、高毛利、爆发式增长的盈利特征。2024年以来，以泡泡玛特为代表的潮玩IP经济在资本市场掀起热潮，“谷子经济”市场规模预计到2027年将突破3000亿元。据记者了解，TOP TOY、铜师傅等企业已在港股递表或通过聆讯。

但有投行人士指出，赴港上市的消费企业部分搭建了红筹架构。“从启动拆架构到满足A股申报条件，还需要18个月以上，再加上较长的申报审核周期，‘弃港返A’对很多企业而言仍是重大而艰难的决策。”

第二类是已在港股市场验证成功的“优等生”回归A股。例如，老铺黄金上市后股价较发行价上涨超15倍，蜜雪集团市值一度突破2000亿港元。分析人士认为，这类企业的商业模式和成长性已在境外资本市场获得认可，若回归A股，将产生显著的示范效应，进一步提振市场对新消费板块的信心。

“A+H”成趋势

多位业内人士告诉记者，港股的新消费企业上市热潮可能并不会就此消退。

万联证券研究所大消费首席分析师陈雯分析，2026年初，在港股排队上市的消费企业数量众多、龙头聚集。她认为，消费企业扎堆赴港上市有多重因素推动：一是大量VC/PE资本进入退出节点；二是港股市场科技板块持续上扬，为消费企业IPO提供了良好的资金环境；三是国内消费企业积极拓展海外市场，在港股上市可提升国际知名度。

一个值得关注的变化是，越来越多的消费企业更倾向于“A+H”两地布局。

2026年2月3日，已在A股上市的东鹏饮料正式登陆港股，成为2026年首家实现“A+H”上市的消费公司。招股书显示，公司本次发行募资约101.4亿港元，引入卡塔尔投资局、淡马锡等15家基石投资者。

随着创业板改革方案即将落地，一场关于新消费企业的上市“争夺战”已悄然打响。这一次，主角不再是传统的“吃穿住行”，而是那些具备数字化能力、IP运营能力、模式创新能力的“新消费”代表。

谁将饮得“头啖汤”？让我们拭目以待。