（来源：经济参考报）

进入3月以来，港股市场整体仍维持震荡态势，基金产品表现疲软。但南向资金却延续了今年前两月的态势，呈“逆市”流入状态，单日净买入金额甚至刷新此前记录。在机构看来，外部因素冲击下，短期港股市场或呈震荡态势。当前估值水平已然较低，上市公司盈利修复情况或成为市场的重要影响因素。

南向资金连续三月买入

3月11日，南向资金成交净买入34.48亿港元。此前的3月9日，南向资金当日净买入额刷新记录。Wind数据显示，当日，南向资金净买入额达到372.13亿港元。此前南向资金单日净买入额的纪录为2025年8月15日的358.76亿港元。

南向资金是内地资金通过沪港通、深港通两大通道，投资纳入港股通范围的相关标的，也是港股市场重要活跃资金。其净买入卖出情况，成为观测港股市场情绪的重要风向标之一。回顾2025年，南向资金全年净买入额为1.40万亿港元，是2014年沪深港通开通以来历史最高记录。南向资金的涌入，为2025年港股市场估值修复起到了关键作用。

今年前3月，南向资金净买入态势整体延续。Wind数据显示，截至3月12日，南向资金3月以来合计净买入146.15亿港元。今年1月、2月，尽管市场回撤明显，但南向资金净买入金额也分别达到了689.71亿港元、905.75亿港元。

从行业布局来看，南向资金的配置方向较为清晰，行业分布集中度较高。截至3月12日，近1个月内南向资金净买入额前三大行业为信息技术、能源、工业行业，随后是房地产行业。值得注意的是，信息技术行业近一个月的净买入金额便达到近300亿港元。

除南向资金外，资金的“入局”步伐同样还体现在ETF领域，跟踪恒生科技指数、恒生互联网科技业指数等指数的ETF份额最近一个月内也出现了明显增长。Wind数据显示，截至3月12日，最近一个月，跟踪恒生科技指数的ETF份额增长超314亿份，在各大宽基指数ETF中均排名前列。此外，跟踪恒生互联网科技业指数、跟踪恒生港股通科技主题指数的ETF份额也分别增长60.10亿份、16.80亿份。

港股基金近期疲软

2026年以来，港股市场“跌宕起伏”。港股市场1月仍保持上涨态势，但2月以来调整明显。Wind数据显示，恒生指数、恒生科技指数1月分别上涨6.85%、3.67%；但2月恒生指数已下跌2.76%，恒生科技指数的跌幅更是达到10.15%。3月以来，截至12日收盘，恒生指数、恒生科技指数分别下跌2.75%、1.62%。

股票市场的“冷热”同样传导至基金市场。164只（不同份额合并计算，下同）港股主动权益类基金中，共有145只最近一月的回报率为负，汇丰晋信港股通双核策略等3只基金净值一月内跌逾10%。但从今年以来的回报率来看，仅58只港股基金回报率为负，此前收益所构筑的安全边界仍在。指数基金整体表现与所跟踪指数类似，304只港股指数基金中，共282只最近一月回报率为负，其中27只最近一月跌逾10%。

“近期港股市场表现疲软主要受地缘政治与宏观避险、上市公司盈利预期承压、资金面结构性分化等方面的因素影响。”谈及港股年初至今的落后表现，雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷表示，受地缘政治因素影响，全球避险情绪飙升。资金从高风险、高波动的科技成长股中撤出，流向石油、黄金等防御性资产。港股作为离岸市场，对其反应较为敏感。同时，恒生科技权重股正处于AI战略的高强度资本开支期。市场担忧巨额的算力投入和研发费用短期内难以转化为实际利润，导致盈利预期承压。

联博基金市场策略负责人李长风同样提及了企业盈利带来的影响：“港股科技题材的核心消费业务并未出现明显转机，叠加外卖与电商的激烈竞争，大多港股科技巨头的盈利仍未见显著改善。”

机构密切关注盈利修复

一面是市场的持续走低，一面是资金“抄底”情绪显现，港股后市走向如何？不少机构表示，外部因素冲击下，短期震荡仍是市场共识。港股上市公司的盈利修复情况或成为市场的重要影响因素。

中泰证券表示，恒生科技指数短期或维持震荡，但估值已具备较高性价比。关键投资要点是聚焦美联储降息时机对流动性的影响，建议采取高股息防御资产与估值消化充分的科技龙头相结合的哑铃策略。

招商银行研究院也认为，未来一段时间港股市场成长与价值风格将加速收敛，高估值的成长风格或面临压力。“主因是恒指中能源、原材料等抗跌板块的权重偏低，而科技与消费板块权重更高，科技板块对降息预期收敛更敏感，消费板块受成本上行拖累更显著；叠加离岸市场属性，外资行为与全球风险偏好波动更容易放大港股波动。”

此外，伴随着年报季的到来，以恒生科技指数成份股企业为代表的港股上市公司，其业绩表现成为市场关注的焦点。

“港股踏入业绩期，企业业绩及展望将左右大市表现。”信达国际方面表示。

国信证券也表示，将密切跟踪恒科的业绩底部何时出现。在该机构看来，跟踪恒科的业绩底部较为重要，理由一是指数估值很低，绝对位置也很低，已经接近去年4月的启动点；二是年报发布后，部分大公司将重启回购以及南向资金的加仓使得流动性逐步改善；此外，外卖亏损将环比四季度开始大幅收窄，汽车随着新车型的推出环比1-2月也将有改善。

姜玉婷认为，尽管短期阵痛明显，但从中长期视角看，港股市场悲观预期或已充分释放。一方面，市场估值具备吸引力：恒生科技指数已从高点回撤25%-30%，其市盈率（PE）和市净率（PB）均处于历史极低分位（15%左右），向下空间有限。另一方面，对于平台经济、人工智能的政策支持方向明确，企业盈利端有望逐步改善。此外，从流动性角度来看，虽然美联储利率路径仍有波动，但全球加息周期已近尾声。一旦外部流动性压力缓解，作为全球估值洼地的港股，弹性将有望恢复。

李长风表示，港股科技股的AI云服务有望持续维持高速增长。据联博基金调研，未来数年中国的AI Token消耗量均有望维持超过100%的增长，表明AI基础建设与应用端或仍有巨大盈利增长潜力。此外，中国新年假期出行数据回暖，也印证了消费复苏的趋势。这些趋势都有望支持中国股市维持较强劲的盈利增长。