◎长城基金基金经理 曲少杰

2025年10月以来，港股科技板块持续调整。我们认为，主要原因在于市场对互联网企业AI战略落地不确定性的担忧——科技互联网龙头为布局AI，普遍计划大幅增加资本开支，用于算力基础设施建设、大模型研发及人才引进。但这些巨额投入能否快速转化为收入增长，仍存在一定不确定性。尤其是在广告、电商、云服务等核心业务中，AI带来的增量贡献尚未在财报中充分体现，这在一定程度上压制了短期盈利预期。

从结构上看，2026年以来港股科技内部分化显著：受益于资本开支扩张的算力、硬件等板块有所表现，而需要大额投入AI的大型互联网平台则相对承压。这种分化反映了市场对“投入产出周期”的分歧。

值得注意的是，此番调整更多是情绪主导的中短期结构性波动，并非长期趋势走弱。优质科技互联网公司的核心竞争力与护城河依然稳固：庞大的用户基础、丰富的应用场景、稳健的现金流，以及持续的商业模式创新，都构成了其长期价值的基础。AI发展路径不确定性带来的调整因素，或不足以令其长期下行。展望未来，AI技术的持续突破及中国科技公司深度参与AI生态的逻辑，仍然是推动其上行的核心动力。

与全球其他主要市场的科技板块相比，港股科技由于连续数月相对弱势，目前估值水平已相对较低。Wind数据显示，截至2026年2月末，恒生科技指数市盈率TTM为21.20倍，处于近10年历史偏低水平（17.18%分位）。

但这并不意味着港股科技未来将长期困于估值折价之中。估值主要取决于成长的确定性。以韩国科技股为例，其过去一年市值显著提升，主要得益于存储芯片景气带来的增长确定性。当前港股科技板块所面临的估值折价，是AI商业化路径阶段性不明朗导致的，进一步下行空间有限，待中国科技互联网公司AI发展路径清晰、商业化落地得到验证，其估值有望迎来系统性修复。

当然，要警惕AI研发进度偏慢、资本开支过大侵蚀利润等风险。但这些均为发展中的阶段性问题，中国科技互联网公司坐拥流量入口、现金流稳健，广告、电商、游戏等基本盘扎实，收入与利润持续增长，叠加AI应用扩大，中长期发展逻辑清晰，短期担忧暂不改变长期向上的大趋势。我们认为，站在当前时点，左侧布局港股科技板块的性价比正在提升。

从投资机会来看，AI全产业链有望成为2026年港股科技板块的投资主线，AI驱动的技术升级与业绩兑现，将成为该板块的核心投资逻辑。具体可重点关注两类方向：一是已具备较强AI技术与落地能力的平台型公司；二是受益于AI资本开支的上游“卖水人”环节，包括AI芯片、芯片制造、算力基础设施，以及数据库互联互通相关领域。

总而言之，当前港股科技板块的调整提供了以合理价格买入优质资产的机会。在AI浪潮方兴未艾的背景下，中国科技互联网公司的创新活力与商业韧性仍值得长期看好。

注：随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知。基金有风险，投资须谨慎。（CIS）