核心盈利指标解读

营业收入：腰斩式下滑，资产剥离成主因

2025年佳沃食品实现营业收入16.57亿元，较2024年的34.18亿元同比大降51.51%，营收规模近乎腰斩。分产品看，三文鱼产品营收9.05亿元，同比大降64.30%；狭鳕鱼、北极甜虾等海产品营收7.51亿元，同比下降14.91%。营收大幅下滑主要因报告期内完成三文鱼业务相关资产剥离，原智利子公司自2025年下半年起不再纳入合并范围，同时狭鳕鱼业务受原料价格飙升、下游竞争激烈影响，销售收入也出现下滑。

净利润与扣非净利润：减亏超五成，资产剥离成效显著

2025年归属于上市公司股东的净利润为-4.27亿元，较2024年的-9.24亿元减亏53.78%；扣非净利润为-4.18亿元，较2024年的-9.25亿元减亏54.80%。减亏主要得益于资产剥离：一方面，持续大额亏损的三文鱼业务资产出表，减少了亏损源；另一方面，报告期内部分养殖区域疫病导致的鱼群损失等非经常性损失影响相对有限，同时公司聚焦核心品类，通过精细化管理控制成本。

每股收益：亏损幅度收窄

2025年基本每股收益为-2.4530元/股，扣非每股收益为-2.4000元/股，较2024年的-5.3067元/股、-5.3100元/股，亏损幅度均大幅收窄，与净利润减亏趋势一致，主要源于资产剥离后亏损规模的缩减。

费用端：规模随营收收缩，资产剥离影响显著

总费用：同比大降超五成

2025年公司销售、管理、财务三项费用合计4.37亿元，较2024年的8.99亿元同比大降51.39%，费用规模随营收大幅收缩，核心原因是原智利子公司下半年不再纳入合并范围，同时营收下滑也带动相关费用减少。

销售费用：同比降58.58%

2025年销售费用为0.54亿元，较2024年的1.29亿元同比下降58.58%。一方面，三文鱼业务资产出表后，相关销售费用不再合并；另一方面，狭鳕鱼等核心业务营收下滑，冷藏费、运输费、渠道费等销售环节费用相应缩减，其中冷藏费从3.23亿元降至1.07亿元，运输费从1.27亿元降至0.04亿元。

管理费用：同比降52.04%

2025年管理费用为1.21亿元，较2024年的2.53亿元同比下降52.04%。主要因原智利子公司不再纳入合并范围，相关职工薪酬、中介机构费用大幅减少，其中中介机构费用从9.47亿元降至3.32亿元，职工薪酬从10.79亿元降至6.12亿元。

财务费用：同比降49.28%

2025年财务费用为2.62亿元，较2024年的5.17亿元同比下降49.28%。主要受原智利子公司不再合并影响，利息支出规模缩减，同时汇率变动带来的汇兑损失有所减少，利息费用从5.46亿元降至2.50亿元。

研发费用：无相关投入

报告期内公司无研发投入，主要因聚焦核心海产品加工销售业务，暂无重大研发项目推进。

研发人员情况：未披露相关信息

年报中未披露研发人员数量、构成等相关情况，结合无研发投入的情况，推测公司当前研发团队规模较小或无专职研发团队。

现金流：经营现金流大幅净流出，筹资支撑资金周转

经营活动现金流：净额大降256.85%

2025年经营活动产生的现金流量净额为-5.15亿元，较2024年的-1.44亿元同比大降256.85%，经营现金流大幅净流出。一方面，营收下滑导致销售商品收到的现金从41.64亿元降至20.13亿元；另一方面，原料采购、职工薪酬等支付规模仍维持一定水平，经营活动现金流出从43.08亿元降至25.27亿元，但降幅小于流入降幅，最终导致净流出规模扩大。

投资活动现金流：净流出收窄

2025年投资活动产生的现金流量净额为-1.65亿元，较2024年的-2.36亿元同比收窄29.84%。主要因资产剥离后，购建固定资产、无形资产等长期资产的支出从24.78亿元降至16.81亿元，投资活动现金流出规模缩减。

筹资活动现金流：净额小幅增长

2025年筹资活动产生的现金流量净额为5.43亿元，较2024年的4.88亿元同比增长11.25%。公司通过借款、资金融通等方式筹集资金，筹资活动现金流入从35.85亿元降至7.18亿元，但偿还债务、分配股利等现金流出从30.97亿元大幅降至1.75亿元，最终筹资净额实现增长，一定程度上对冲了经营和投资现金流的净流出。

可能面对的风险

原材料价格波动风险

狭鳕鱼、北极甜虾等核心原材料依赖进口，国际原料供应短缺、地缘政治冲突、贸易政策变化等因素可能导致原料价格大幅波动。2025年狭鳕鱼原料价格持续飙升已对公司盈利造成压力，未来若原料价格继续上涨，而产品售价无法同步提升，将进一步挤压利润空间。

贸易环境及汇率变动风险

全球贸易格局动荡，美欧对俄制裁、中美贸易摩擦等可能影响公司出口业务；同时美元、欧元等汇率波动会影响公司进出口业务的成本和收益，若汇率大幅波动，将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

全球地缘政治冲突风险

区域冲突可能导致国际供应链中断、物流成本上升，影响公司原料采购和产品销售的稳定性。此外，红海航运受阻等事件可能增加运输时间和成本，进一步加剧经营压力。

行业竞争风险

国内海产品加工行业竞争激烈，若公司无法持续提升产品品质、优化成本控制，可能导致市场份额下降，盈利空间被压缩。

董监高薪酬情况

2025年董事长陈绍鹏从公司获得的税前报酬总额为0元，主要因其在控股股东佳沃集团领取薪酬；总经理黄永棍税前报酬总额为95.02万元；副总经理邱春燕税前报酬总额为65.75万元，副总经理吴爽税前报酬总额为51.44万元。高管薪酬与公司经营业绩挂钩，报告期内公司减亏，核心高管薪酬维持在合理区间。

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