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（来源：网易科技）

兄弟们，好消息啊，蔚来四季度真的盈利了。

不管是蔚来车主们，还是蔚来股东们，悬着的心终于可以放下了。

就在昨天，蔚来公布了 2025 年四季度及全年未经审计的财务业绩报告，数据显示，蔚来在四季度的经营利润达到了破天荒的12.5 亿人民币，这是蔚来成立以来，首次实现的单季度盈利。

在蔚小理三兄弟里，蔚来终于算是扬眉吐气了一回。

但问题来了，蔚来在四季度到底是怎么盈利的？其实是靠两件事：创收和节流。

先看创收这块，在四季度，蔚来总营收达到了空前的 346.5 亿元，同比上升了 75.9% 。数据很爆，但这到底凭啥呢？

本质上，还是因为车卖得好。

咱们看四季度蔚来的交付量，达到了 12.48 万台，同比上升 71.7% ，和营收的增速基本都对上了。具体大伙儿可以看下面这张图。

比如最明显的，就是蔚来本品牌在 2025 年底冲了一波销量，在 12 月干到了月销 3 万台，整个四季度也达到 6.74 万台。而这里面，完全就是靠 ES8 这一台车。

没错，这么一款 40 万往上的车型，竟然在 12 月卖了 2.2 万辆， ET5T、ES6、EC6 等等加起来都不够它看的。

具体原因是，在 2025 年 9 月，新上市的三代 ES8 直接从 50 万降到了 40 万，而且还是加量再降价，不仅尺寸更大了，电池还从 75 度上到了 102 度，并且标配三把零重力座椅，以及后排屏等等。

只能说，中国人还是有钱啊。。。呃，不对，蔚来还是懂挣钱的啊。

另外，也有一部分的功劳得算在乐道和萤火虫头上，比如乐道在去年四季度取得 3.83 万台的成绩，同比 2024 年要高不少，而萤火虫的 1.91 万台则是凭空多出来的，因为 2024 年的时候它还没上市。

但除了销量大增以外，这里还有一件反常的事，蔚来没有因为降价导致 “ 薄利多销 ” ，毛利率反而大幅提升。

咱们可以看到，蔚来四季度毛利总额一共是 60.7 亿元，同比增长了 163.1% ，撇开销量的因素，就是卖车变得更赚钱了。

因为在四季度，蔚来的整车毛利率达到了 18.1% 。这在新势力品牌里面，已经属于中等偏上了，关键还是在于这台新的 ES8 。

李斌就曾提到过，三代 ES8 的毛利能达到 20% 左右，甚至比二代更高。

大伙儿估计想不明白，为啥价格降了，配置高了，毛利还能再高？

按照官方说法，主要原因是蔚来的神玑 NX9031 智驾芯片，用它代替 4 枚英伟达 Orin-X 就可以节省 1 万左右的开销，咔嚓毛利就几个点上去了。另外 NT3.0 平台的通用化零件，也进一步摊薄了成本。

不过，李斌后来在一次采访中也承认，三代 ES8 的整车结构铝含量没有以前高了，说明确实在看不见的地方做了减配。

有人就发现，二代 ES8 用的是 40 万一吨的 R1234yf 环保冷媒，三代就改成了 5 万一吨的 R134a ，二代用了六活塞进口卡钳，三代变成四活塞自研卡钳等等。。。

总之， ES8 卖爆的背后，也说明它正在从旗舰车型逐渐被蔚来做成了走量车型，算是对这台车当年积累下来的声誉，进行了一波变现。

那说完了创收，接下来咱们再好好聊聊节流。

从业绩报告里可以看出来，蔚来在四季度对研发、销售费用都是大砍，比如研发从 2024 年 Q4 的 36.4 亿降到了 20.3 ，同比砍了 44.3% ；销售及管理费用从 48.8 亿降到了 35.4 亿，也砍了 27.5% 。它俩加起来就一共省了 30 亿左右，这可不是一个小数目啊。

这里一方面，确实是蔚来在剁手优化自己的支出，过去那种大手大脚肯定不敢了，但另一方面，蔚来也调整了一下报表，让今年的业绩看起来特别好一点。

先来说第一点，其实蔚来从疯狂花钱到精打细算的转变，早在 2023 年就开始了。

当年蔚来就直接裁员了 10% ，而后一直到去年初，蔚来最终推出了一个 CBU 预算管理机制，要求每一分钱投入都要听到回响。

比如蔚来手机就被搁置了，后来同样遭遇的还有固态电池、机器人项目等等。

与此同时，蔚来还偷偷砍掉了一些小众车型的改款，牛屋也不再盲目扩建，甚至宣布出海不再采用直营模式等等。

但另一边，第四季度其实也在财务上占到了一点小便宜。

比如 NIO DAY 以往每年活动都在 Q4 的 12 月底举办，结果去年就提前到了 9 月 20 号，这不妥妥就为卡个 Timing 嘛，这笔销售费用就悄无声息的从 Q4 转到了 Q3 。

在研发上也是一样，比如 NT3.0 平台的研发费用，在前几个季度早就花过了，所以在 Q4 妥妥享受技术成果。

所以啊，从全年业绩的角度看，2025 年的净亏损还是高达 149.4 个亿，虽然同比减少了 33.3% ，但离真正意义上的盈利还有很远。

所以对于这份四季度财报，脖子哥觉得大家还是得谨慎乐观一点。

在今年的业绩电话会上，李斌虽然对今年 “ 全年盈利 ” 的新目标充满信心，全年销量预计增长给估到了 40%-50% ，但要真正完成这些其实很难，毕竟去年还亏了将近 150 个亿。。。

那么，李斌认为蔚来盈利能持续的逻辑是什么呢？总不能还是那个 ES8 了吧？

当然不行，其实蔚来也明白， ES8 能成功的关键还是性价比，只要它身上的这套东西能继续复制下去，蔚来今年的销量确实有可能再上一个台阶。

所以在今年，蔚来预计推出三款全新车型，包括蔚来 ES9 、乐道 L80 ，以及另一款大五座 SUV ，另外 “ 5566 ” 四款车和乐道 L60 也会出改款，如果每个车都能像 ES8 这样猛降，加量不加价，那确实很有看头。

但能不能做到这些，咱们只有拭目以待了。

而除了造车以外，蔚来在芯片业务上的进步可能确实是一个看点，因为它的第二款 5nm 芯片也成功流片了，按照蔚来的说法，它的算力相当于三颗 Orin-X ，成本比现在的神玑 NX9031 还要低。

据李斌说，蔚来是准备在卖车之外，同样做卖芯片的业务，但想指着这个赚钱还是很难。

除此之外，再就是蔚来最被人诟病的点，辅助驾驶，斌总也要下决心在这上面开刀了，电话会上说，预计在今年 Q2 和 Q4 蔚来会更新两个大版本，到时候看看能不能赶上目前 T1 级别的水平。

最后，则是一个可能会动摇蔚来根本的问题，也就是闪充和换电的替代性。

这次蔚来可能遇到几年来最难磕的对手，就是比亚迪的闪充。假如说，我说假如，全世界到处都是 “ 9 分钟充饱 ” 的闪充桩，那换电这事儿岂不真成鸡肋了？

对此，李斌找了两个角度回复，一个是，闪充再快也不会比换电快，另一个是，换电能解决电池寿命的问题，于是得出结论，换电和闪充是两条完全不同的方案。

但要我说，这可能都不是大伙儿选择闪充或者换电的关键。

毕竟目前来看，快不快还没有那么重要，最重要的还是有没有地方充。而对于电池寿命这事儿，有没有可能，它在目前已经不是什么关键问题了呢？

当然咱们也不必吹毛求疵，四季度的业绩至少证明了一点，蔚来一切都在往好的地方发展。

比如脖子哥认识的一位蔚来内部朋友，就大胆给我估计了一下。很可能，蔚来在今年一季度亏损，但全年能完成盈利。

因为蔚来能打的子弹还有很多，去年四季度的盈利并非只是 ES8 卖爆导致的一次偶然。

“ 蔚来还有很多底牌的，最简单就是降价……（因为）蔚来的问题不是车不好，而是价格不够好。 ”

哪天要是真狠起来，蔚来打价格战也未必打不过别人，盈不盈利，也许只是蔚来的一种选择。

说白了，你只要放下身段不要脸面，赚钱的机会还是有的，但代价是，你以后再想进 “ 上层社会 ” 的圈子就很难了。

过去我们吐槽蔚来是因为它花钱大手大脚，靠一手车圈魅魔，就能在车圈混的如鱼得水，让威马、高合、哪吒等一众车企高山仰止。

而如今知道赚钱不易的蔚来选择把钱花在了刀刃上，到底能不能在今年，成为 “ 最懂盈利 ” 的车企之一？

反正前两年花 32 万买 ET5T 的脖子哥，现在是挺期待了。

撰文：TC

编辑：脖子右拧 & 面线 & 大饼