电网设备“超级牛市”正在进行，输变电设备巨头中国西电在最近八个月的时间中暴涨超220%，一时吸睛无数。当然，在此过程中，作为公司股东的通用电气和摩根大通也收获满满。

中国西电迎来“大象起舞”。

3月6日，中国西电报收19.3元，上涨6.57%，盘中总市值一度突破千亿。统计显示，自2025年6月底至今该股表现突出，累计涨幅已经超过220%

中国西电为输变电设备细分龙头，主打产品变压器、开关等，无疑是这轮电网设备热潮的受益者。从近期的消息面上看，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文承诺将自主供电，引起外界对于科技大厂扩张电力基础设施资本开支的高预期，也由此推升了中国西电的股价。

随着中国西电暴涨，身为公司十多年股东的通用电气也收获了许多。目前，经过多轮减持的通用电气新加坡手持公司股份市值约有49.4亿元，已经高于当初入股花费的33.83亿元金额。

与此同时，摩根大通也成功投资了中国西电，按照“J. P. Morgan Securities PLC-自有资金”2025年三季度1.30亿股持股计算，目前其持股市值将接近25亿元。

千亿

中国西电

中国西电正在“狂飙”。据统计，自开年以来，该股累计上涨112.09%，如果从2025年6月23日低点算起，这家央企巨头至今涨幅已经超过223%。

身为电网设备“大军”一员，近期来自大洋彼岸的消息对中国西电起着催化作用。就在3月4日，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文七家公司代表在美国白宫签署自主供电承诺文件，承诺自行供应或购买AI数据中心所需电力，引发市场对于科技大厂扩张电力基础设施资本开支的乐观展望。

放眼国内，据国家电网此前披露，“十五五”期间其固定资产投资约4万亿元，较“十四五”提升约 40%。按“十四五”实际完成规模测算，对应五年年均复合增速约6%-7%，整体投资力度突出。

而再考虑到“十五五”开局可能呈现的投资“前高”节奏，那么当前国内电网建设或正值加速期。基于此背景，市场资金则更加具备了“抢筹”中国西电的底气。

资料显示，中国西电隶属电网设备之中的输变电设备细分，主导产品包括全电压等级的高压开关、变压器、电抗器、换流阀、电力电容器等。其中，变压器、开关板块为公司主要创收来源。

在2025年，中国西电在业绩和订单层面表现稳健。当年前三季度，公司实现营业收入170.04亿元，同比增长11.54%，归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%；与此同时，公司累计发布了七则“产品中标公告”，数量相当于2024年及2023年总和。

拆分业务结构来看，中国西电经营主要集中于国内。但在2025年上半年，公司境外收入占比已经提升至19.16%，相较2024年同期提升了6.37个百分点，同比增长约64%。

统计显示，2025年前十一个月，国内开关设备出口金额同比上升29%至48亿美元，电力变压器、配电变压器出口55亿、25亿美元，同比增速分别为49%、13%。而在中国输变电产品出海提速的行业趋势下，也可以解释为何中国西电得以在出口端取得大幅进展。

据中国西电2025年半年报披露，公司加速单机设备出口业务，西电国际已经中标马来西亚数据中心变电站设备，西电常变斩获GE公司变压器供货大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。往后看，公司出口业务的成色将成为业绩增速新变量。

通用电气、

小摩大赚

股价不断创出历史新高的中国西电，也让外界逐步留意起公司背后的股东。

其中，中国西电与通用电气有着深厚渊源，早在2012年双方便签署了一份商业协议。具体来看，两者不但结成了合作联盟的关系，并且公司可以借助通用电气在欧美等地区的优势将公司的一次设备产品带入欧美等市场。

彼时，中国电力设备已经确认了“走出去”的大趋势。而作为输变电龙头，中国西电“牵手”通用电气也称得上是为行业进军海外树了一个标杆。

此后，在2013年8月，中国西电正式引入通用电气作为股东。彼时公告显示，公司向通用电气新加坡公司定向增发7.69亿股股份，发行价格为4.4元/股，后者合计认购款33.83亿元；通用电气新加坡公司由此成为第二大股东，持股比例一度高达15%。

与此同时，借助向通用电气募资，中国西电还设立了一家自动化合资公司——西电通用，其注册资本为6.3亿元，投资总额为12.6亿，公司出资比例为59%。值得注意的是，在2025年6月，中国西电董事会已经审议通过西电通用解散清算的议案。

纵观通用电气入股中国西电的这十二年时间，其一度坚定持有公司，直到最近两年。

公告显示，通用电气新加坡于2024年11月对中国西电进行了一次减持，价格位于7.83到8.69元，涉及1.54亿股，涉资12.23亿元。随后，其再次于2025年3月在6.02到7.03元之间减持公司1.03亿股，涉资6.48亿元。

随后，通用电气新加坡在2025年8月28日至2026年1月13日期间，再度减持中国西电2.56亿股。目前，其持股比例已经降至4.99%。

现如今，按照通用电气新加坡持有中国西电4.99%股份计算，目前其手握公司股份市值约有49.4亿元，已经高于当初入股认购款规模。而倘若算上减持套现部分，通用电气无疑赚得更多。

当然，除了通用电气之外，小摩也是享受了一把中国西电的资本盛宴。

2024年四季度，“J. P. Morgan Securities PLC-自有资金”以新进身份入围中国西电前十大股东，彼时其持有1.03亿股。此后，其在2025年一季度增持并在二季度减持部分公司股份，但到当年三季度，其大举增持公司7285.11万股至1.30亿股。

现如今，中国西电股价较2025年三季度均价上涨约190%，倘若“J. P. Morgan Securities PLC-自有资金”持股数量不变，那么持股市值将接近25亿元。

中国电气装备集团的

资本版图

值得注意的是，中国西电为中国电气装备集团旗下上市公司。目前中国电气装备集团持有中国西电26.59亿股股份，占总股本的51.87%，最新持仓市值为513.19亿元。

据悉，中国电气装备集团是在2021年，由中国西电集团与国家电网所属的许继集团、平高集团、山东电工电气集团以及江苏南瑞恒驰电气装备有限公司、江苏南瑞泰事达电气有限公司、重庆南瑞博瑞变压器有限公司重组而成。

官网信息显示，中国电气装备集团的业务覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力领域，综合能源服务、储能、轨道交通、工业自动化、能源互联网等领域，以及产业链上下游延伸的战略性新兴产业领域。

目前中国电气装备集团旗下包括中国西电在内，还有许继电气、平高电气、宏盛华源、保变电气、宝光股份、西高院等共7家上市公司，这几家上市公司的总市值加起来已经突破2300亿元。

这几家上市公司的表现各有千秋，其中许继电气在特高压换流阀和直流控制保护系统领域占据领先地位，是国家电网特高压直流工程建设的关键设备供应商。2025年前三季度，公司实现营收94.54亿元，归母净利润为9.01亿元。

平高电气的核心业务则为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安装、检修服务。曾成功研制我国第一台252千伏敞开式SF6断路器、550千伏SF6断路器，第一套252千伏全封闭组合电器，世界首支±1000千伏级直流纯SF6气体绝缘穿墙套管、世界首台1100千伏GIL产品、1100千伏切滤波器组断路器等等。

宝光股份是真空灭弧室全球龙头，产品广泛应用于中压配网领域；宏盛华源：国内规模最大的输电线路铁塔供应商。

值得一提的是，2024年9月，中国兵器装备集团与中国电气装备集团开展输变电业务整合，保变电气的控股股东变更为后者，由此，保变电气成为了“大牛股”，股价曾在十几个交易日内大涨超150%。

根据中国电气装备集团规划，其计划到2025年，初步建成核心技术一流、经营实力一流、产品服务一流、公司治理一流、人才团队一流、品牌价值一流的智慧电气装备集团。

责任编辑 |  陈斌