（来源：泽鹏商业观察）

摘要

老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

2月28日老铺黄金启动2026年首次调价，多数产品涨幅集中在20%至30%区间，对比2025年三次调价，提价幅度明显放大。调价落地前，提价预期叠加大促带动消费者购买意愿快速升温，2月26日天猫3·8焕新周品牌大促首日，老铺黄金开卖仅1秒成交额突破3亿元、全天单店成交破10亿元，同比百倍增长，消费者购买热度旺盛。我们认为，老铺调价前大促带动成交放量充分验证需求景气度并支撑短期销售额兑现，更高幅度的调价有望进一步抬升产品定价与盈利水平，对利润率形成支撑。此外，周大福等黄金珠宝品牌陆续释放提价信号，行业价格上修趋势持续强化。古法黄金琳朝珠宝与宝兰已分别于1月底、2月初完成调价，君佩亦于2月26日预告将于3月9日调价。主流黄金珠宝品牌方面，周生生、潮宏基已分别于1月6日、1月16日对多款一口价黄金饰品进行价格上调；周大福亦计划启动调价，重点集中在一口价产品。我们认为，行业需求向自戴悦己与审美驱动迁移，具备差异化产品力的品牌有望更顺畅完成价格带上移。

行业关键词：鸣鸣很忙、百亿超市、指定快递、美丽田园、KeyA等

【鸣鸣很忙】鸣鸣很忙宣布全球旗舰店将在长沙开工。

【百亿超市】京东APP正式上线“百亿超市”频道。

【指定快递】拼多多上线“指定快递”功能。

【美丽田园】美丽田园与资生堂中国达成战略合作。

【KeyA】泡泡玛特预热新IP“KeyA”。

板块行情回顾

本周（数据取2月24日-2月27日，除春节假期外共4个交易日，下同），商贸零售和社会服务指数分别报收2349.12点/9368.14点，分别下跌1.64%/上涨1.68%（同期上证综指累计上涨1.98%），在31个一级行业中分别位居第30/17位。商社各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2026年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周*ST云网（+12.0%）、三特索道（+9.9%）、苏美达（+9.3%）涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等；

投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等；

投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等；

投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

1

周观点

老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

1.1、老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

老铺黄金2026年首次调价落地，提价幅度较前几次明显放大。2月28日老铺黄金启动调价，多数产品涨幅集中在20%至30%区间，对比2025年2月、8月、10月三次调价，涨幅区间由5%至12%逐步上行至18%至25%，本次提价区间在前述幅度基础上进一步上移。以热门款式为例，玫瑰花窗宝石款吊坠涨幅约26%、七子葫芦吊坠珐琅红款涨幅约31%。调价落地前，提价预期叠加大促带动消费者购买意愿快速升温，2月26日天猫3·8焕新周品牌大促首日，老铺黄金开卖仅1秒成交额突破3亿元、全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长，消费者购买热度旺盛。我们认为，老铺调价前大促带动成交放量充分验证需求景气度并支撑短期销售额兑现，更高幅度的调价有望进一步抬升产品定价与盈利水平，对利润率形成支撑。

周大福等黄金珠宝品牌陆续释放提价信号，行业价格上修趋势持续强化。古法黄金阵营中，琳朝珠宝与宝兰已分别于1月底、2月初完成调价，君佩亦于2月26日预告将于3月9日调价。主流黄金珠宝品牌方面，周生生、潮宏基已分别于1月6日、1月16日对多款一口价黄金饰品进行价格上调；周大福亦计划启动调价，重点集中在一口价产品。我们认为，在高金价背景下，需求结构由婚庆向自戴悦己与审美驱动迁移，消费者对设计工艺与品牌表达的关注度提升，使定价类产品更易承接溢价并实现提价传导。同时行业竞争也将更强调产品迭代与工艺创新，具备差异化产品力的品牌有望更顺畅完成价格带上移。

1.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝

投资主线1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝行业正在发生深刻变革，金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生等。

投资主线2：关注迎合情绪价值和智能化趋势的零售电商板块优质个股。线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。重点推荐永辉超市、爱婴室、赛维时代、吉宏股份等。

投资主线3：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌。国货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及产品创新变革背景下，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的若羽臣、林清轩等。

投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。高端消费人群仍具韧性，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化竞争赛道；此外下游医美机构也有望在规模与版图扩张并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。重点推荐爱美客、美丽田园医疗健康、科笛-B、朗姿股份，受益标的包括锦波生物等。

1.2.1、老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级

公司2025H1营收同比+250.9%，归母净利润同比+285.8%。公司发布业绩公告：2025H1营收123.54亿元（同比+250.9%，下同）、归母净利润22.68亿元（+285.8%）；品牌破圈、渠道升级带动高增长；此外拟每股派息9.59元。

品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店开店高增长。品牌端：老铺黄金品牌人群破圈效应持续演绎，实现会员人数快速增长，截至报告期末忠诚会员数达48万人，且公司首次公布与爱马仕、LV等国际顶奢品牌的消费者重合度达77.3%，高端定位强势验证。产品端：重视研发创新并严格产品质量管控，推动产品持续优化、推新、迭代，截至报告期，公司已创作出超2100项原创设计。渠道端：2025H1公司线上业务快速成长，实现收入16.18亿元，同比增长313.3%，其中天猫旗舰店单618期间成交额就突破10亿元；线下方面，截至2025H1公司门店总数41家（较2024年底新增5家、优化扩容2家）、入驻高端商场29个，平均单个商场实现销售业绩4.59亿元，继续保持在中国内地的单个商场平均收入、坪效在所有国际、国内珠宝品牌中排名第一。受益品牌持续破圈和高端商圈拓展、门店区位优化，2025H1公司同店收入同比增长201%。

国内聚焦店效提升、海外推进渠道拓展，追求品牌国际化和市场全球化。公司持续推进国内高端商圈拓展并聚焦存量门店面积优化、区位升级，追求单店效益提升，此外坚定出海战略，致力于品牌国际化和市场全球化。国内：通过面积优化、区位升级和VIC客户运营，对标国际奢侈品，持续提升店效水平。海外：新加坡顶级商圈布局顺利打开出海第一步，2025H1境外收入同比高增455%，后续海外成长空间可期。

详见开源证券2025年1月9日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2025年8月22日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：2025H1 同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级》等。

1.2.2、美丽田园医疗健康：2025年业绩高增，内生+外延重塑美业价值新空间

公司发布正面盈利预告，预计2025年净利润同比增长不低于34%。公司发布业绩预告：2025年预计实现收入不少于30亿元（同比+16%及以上），经调净利润不低于3.8亿元（同比+40%及以上）；净利润不低于3.4亿元（同比+34%及以上），业绩增长强劲，展现出穿越经济周期的强大韧性和发展潜力。公司坚定“内生+外延”双轮驱动战略，清晰的战略路径有望重塑美业价值新空间。

打通“内生+外延”发展路径，高整合能力驱动规模扩张。（1）外延扩张加速：公司收购贝黎诗、奈瑞儿等优质品牌并实现成功整合，逐步完善“双美+双保健”业务版图。其中，2025H1奈瑞儿经调净利率从收购前6.5%大幅跃升至10.4%，充分印证公司的资源整合与运营赋能能力。此外，2025年10月15日，美丽田园战略收购思妍丽，实现“三强联合”巩固龙头地位，且门店数量突破734家，覆盖456家一线及新一线城市的高端商业。（2）内生增长势能强劲：公司把握高线城市女性“悦己消费”需求，释放内生势能，推动同店收入增长。此外，公司不断升级高毛利医疗业务能力，提升精细化运营水平，推动整体净利率稳步上升。

“超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略发布，重塑美业新空间。（1）超级品牌：公司完成“三强聚合”格局构建，凭借品牌化展开差异化竞争，在提升品牌知名度以及议价能力的同时为消费者打造极致体验；（2）超级连锁：通过连锁克服行业高度分散格局，公司将从“1到N”在中国20个核心城市打造“1亿元收入Club”并强化供应链自主可控能力；（3）超级数字化：美丽田园的精准推送活动以低于2%的获客费用撬动高达80%的新会员次年留存率，公司将持续推动数智融合发展，将AI能力融入产品创新。

详见开源证券2026年1月4日首次覆盖报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：双美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间》和2026年1月21日信息更新报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：2025年业绩高增，内生+外延重塑美业价值新空间》等。

1.2.3、潮宏基：2025年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级

公司预计2025年归母净利润同比增长125%-175%。2025年预计实现归母净利润4.36-5.33亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母净利润为6.07-7.04亿元；单2025Q4实现归母净利润1.19-2.16亿元（2024年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；整体业绩超预期。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显。

公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进。（1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2025年底潮宏基珠宝门店总数达1668家，全年净增门店163家，其中2025Q3/Q4分别净增57/69家，下半年的开店节奏显著加快，潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。

差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量。（1）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4推广花丝风雨桥、花丝福禄、臻金臻钻等新品，2026年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚。（2）全渠道营销：公司为黄金珠宝行业首个与抖音官方时尚IP“头排看秀”牵手的品牌，在2025年12月28日的直播在线人数超过 10 万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。（3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心IP，深入北京、武汉、南京等多座历史名城，创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化共鸣中增强品牌认同感。

详见开源证券2022年3月7日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026年1月13日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：2025年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级》等。

1.2.4、周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长

公司FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。公司发布半年报：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.22港元。

同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。分地区看，FY2026H1公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比-2.5%/+6.5%；其中，中国内地营业额占比达82.6%（-1.2pct）。分产品看，FY2026H1公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定价首饰表现较好。同店方面，公司中国内地直营FY2026H1同店销售同比+2.6%，Q1/Q2分别同比-3.3%/+7.6%，同店销售重拾增长。此外，2025年10月1日至11月18日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势头。盈利能力方面，FY2026H1公司毛利率为30.5%（-0.9pct），毛利率维持高位，主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升。销售/管理费用率分别为9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct。

公司积极推进品牌转型，产品结构持续优化。（1）渠道：公司积极优化门店质量与效率，中国内地FY2026H1周大福主品牌净关门店611家，期末门店总数达5663家，其中直营/加盟分别占27.3%/72.7%。此外公司持续推进品牌转型，扩展高端购物中心及核心地段，FY2026H1已开8家新形象店，提升品牌吸引力。（2）产品：公司标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼，FY2026H1销售额达34亿港元；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比+4.4pct，产品结构持续优化。

详见开源证券2022年10月12日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2025年11月28日信息更新报告《周大福（1929.HK）：产品结构持续优化，同店销售重拾增长》等。

1.2.6、毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上

公司2025H1收入利润超30%增长，业绩符合预期，高端品牌势能持续向上。公司发布业绩公告：2025H1营业收入25.88亿元（同比+31.3%，下同）、归母净利润6.70亿元（+36.1%），业绩符合预期，高基数下稳定业绩持续兑现。

加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，费用率平稳下降。分业务看，2025H1彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收14.22/10.87/0.67亿元，同比分别+31.1%/+33.4%/-5.9%，分别占比55.0%/42.0%/2.6%。分渠道看，线上/线下渠道实现营收12.97/12.24亿元，同比分别+39.0%/+26.6%。盈利能力方面，2025H1公司毛利率84.2%（-0.7pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为82.7%/87.5%/62.9%/77.6%；费用方面，销售/管理/研发费用率为45.2%/6.9%/0.6%，同比分别-2.3pct/-1.5pct/-0.2pct，整体费用率保持平稳下降。

彩妆护肤协同发展，香氛开拓品类边界，高端渠道持续发力。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025H1小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超2亿元销售额，延续高端国货彩妆龙头优势；此外公司布局香水赛道，上新“国韵凝香”和“闻道东方”系列，已实现1141万元销售额。护肤端，鱼子面膜零售额超6亿元（占护肤近60%），黑霜超2亿元，大单品持续发力；同时新品逐步落地，黑金焕颜鎏光精华水超1600万元。线下端，2025H1自营及经销专柜分别为405/32个，覆盖超120个城市，复购率达30.3%（+1.6pct），入驻北京SKP、重庆星光68百货等超高端渠道，杭州开设首家品牌形象旗舰店，强化高端国妆定位并助于同店提升。线上端，2025年618大促销售额增长超70%，并在好物节夺得抖音彩妆类目榜首，线上通过加强营销活动持续拓新，同时老客复购率增加，未来有望维持较快增速。

详见开源证券2025年2月19日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2025年8月29日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上》等。

1.2.6、上美股份：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间

2025H1归母净利润+30.7%，公司多品牌全面开花。公司发布业绩公告：2025H1实现营收41.08亿元（同比+16.0%）、归母净利润5.24亿元（+30.7%），符合市场预期。公司主品牌韩束持续领跑，多品牌协同发力，有望带动公司长期增长。

主品牌韩束领跑，新兴品牌一页增势较强，线上自营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收33.44亿元（+14.3%），抖音平台月度GMV持续稳居美妆品牌第一；新兴品牌Newpage一页实现营收3.97亿元（+146.5%），618位居天猫婴童护肤榜单TOP2，洗护榜单TOP3；红色小象/一叶子分别实现收入1.59亿元（-8.7%）/0.89亿元（-29.0%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为38.09亿元（+20.1%）/2.69亿元（-10.6%），线上自营能力提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率75.5%（-1.0pct），毛利率维持稳定；销售/管理/研发费用率分别为56.9%/3.6%/2.5%，同比分别-0.7pct/+0.5pct/+0.3pct。

韩束6大BU协同发展，Newpage一页完成全年龄段布局，新品牌密集落地。韩束：为品牌核心增长引擎，“聚焦+裂变”打法逐渐成型，6大BU协同发展；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒势能延续，X肽系列销售额超2亿元，男士护肤、彩妆、洗护和身体护理多品类布局，新品洁面膏、洗发水、身体精华等起量迅速，大单品与新品类贡献二级增长。Newpage一页：聚焦大单品策略，已完成0-18岁全年龄段品类布局，大单品安心霜天猫婴童榜单多次位列第一，618销量超33万瓶，夏季应季单品舒缓喷雾、爽身露618销量亮眼，低基数下空间较大。其他品牌：青蒿油敏感肌品牌安敏优起量较快，新品牌ATISER聚光白水光面膜直播迅速放量，与化妆师春楠共同设立的彩妆品牌NAN beauty已上市；此外，公司计划推出婴童护理品牌面包超人、定位高端抗衰的TAZU等。

详见开源证券2024年10月6日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2025年9月1日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间》等。

1.2.7、珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长

2025Q1-Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%，业绩略承压。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收71.0亿元（同比+1.9%，下同）、归母净利润10.3亿元（+2.7%），其中2025Q3实现营收17.4亿元（-11.6%）、归母净利润2.3亿元（-23.6%），公司为国货美妆龙头，持续多品牌布局，双11表现亮眼。

预计前三季度第二梯队品牌高增，品类结构优化和降本增效带动毛利率提升。分品类看，2025Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.2亿元（-20.4%）/2.4亿元（+0.9%）/1.8亿元（+137.7%）；平均售价方面，2025Q3护肤类同比-22.2%（防晒产品销售占比增加）、美容彩妆类同比-11.0%，洗护类同比-0.6%。盈利能力方面，2025Q3毛利率和净利率分别为74.7%（+4.0pct）/13.2%（-2.0pct），毛利率提升主要系品类结构优化和降本增效。费用方面，2025Q3销售/管理/研发费用率分别为49.9%/6.5%/2.7%，同比分别+4.5pct/+1.6pct/+0.3pct，销售费用率增加主要系2025年“双11”大促节奏提前，投流前置，宣传推广费用增加。

珀莱雅大单品战略升级与品类延伸，双十一现货4小时成交榜销量稳居榜首。产品：公司持续夯实“大单品策略”，并对核心产品进行全方位升级，同时注重新的战略单品开发，推出全新双抗眼霜3.0，能量系列2.0，红宝石面膜3.0以及全新红宝石次抛。品牌：持续耕耘多品牌、多品类矩阵协同发展策略，创新品类品牌原色波塔在细分赛道快速占领市场份额并赢得用户心智。制定差异化的品牌规划，彩棠持续深耕“中国妆，原生美”的品牌理念，巩固差异化品牌调性；Off&Relax深化洗发水核心品类渗透，强化品牌香氛特色和疗愈功效。双十一：珀莱雅天猫双十一现货4小时成交榜蝉联第一，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时GMV超4.6亿元，坐稳国产品牌美妆龙头地位。

详见开源证券2021年12月8日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2025年10月30日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长》等。

2

01

1

零售社服行业动态追踪

2.1、行业关键词：鸣鸣很忙、百亿超市、指定快递、美丽田园、KeyA等

【春节出游】春节假期国内出游5.96亿人次创历史新高

2月24日消息，文旅部公布2026年春节假期出游数据。春节假日9天全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节8天增加1264.81亿元。游客人数和花费均创历史新高。（来源：新华网公众号）

【市内免税】浙江省首家市内免税店在杭州解百A座开业

2月25日消息，浙江省首家市内免税店在杭州解百A座正式开业。该店面向计划于60日内从杭州萧山国际机场离境的旅客，提供“市内选购、机场提货”的免税购物服务。（来源：职业零售网公众号）

【鸣鸣很忙】鸣鸣很忙宣布全球旗舰店将在长沙开工

2月25日消息，零食品牌鸣鸣很忙全球旗舰店项目在长沙五一商圈芙蓉广场开工。该项目定位为地铁TOD新零售项目，预计于2026年第二季度开业。（来源：零售圈公众号）

【锦波生物】锦波生物胶原蛋白产品获马来西亚医疗器械注册证批准

2月26日消息，山西锦波生物医药股份有限公司宣布，其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品获得马来西亚主管当局颁发的D类医疗器械注册证，本次获批涵盖2mg至24mg共9个规格。（来源：医美行业观察公众号）

【周大福】周大福计划6月底前进军澳洲市场

2月26日消息，周大福珠宝集团加速国际市场扩张，计划于2026年6月底前首度进军澳大利亚市场。同时，集团计划在加拿大开设一家新店，并在两年内进入中东市场。（来源：商业地产观察公众号）

【百亿超市】京东APP正式上线“百亿超市”频道

2月26日消息，京东APP正式上线“百亿超市”频道，聚焦日用快消品。京东计划未来3年内投入超200亿元商品补贴，旨在为消费者提供无需拼团、比价的好货。（来源：京东黑板报公众号）

【指定快递】拼多多上线“指定快递”功能

2月26日消息，拼多多平台日前上线“指定快递”功能。该功能允许商家为消费者指定发货快递公司，旨在解决因人工疏忽导致的错发、漏发问题，提升物流体验。（来源：亿邦动力公众号）

【KeyA】泡泡玛特预热新IP“KeyA”

2月27日消息，潮玩品牌泡泡玛特在官方渠道预热全新IP“KeyA”，并将其描述为一个始终在“自我生成”的女孩。该IP的“未境之梦”系列产品计划于2026年3月13日正式发布。（来源：新消费日报公众号）

【美丽田园】美丽田园与资生堂中国达成战略合作

2月27日消息，美丽田园医疗健康产业有限公司与资生堂中国达成战略合作，成为资生堂旗下专为亚洲肌肤打造的品牌RQ PYOLOGY 律曜的战略首发平台。（来源：美丽田园投资者关系公众号）

【汉方制药】汉方制药正式递表港交所

2月27日消息，山东汉方制药股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请，公司依托该核心药物技术孵化护肤品牌“汐莱朵(Slaor)”，核心产品为复方黄柏液涂剂为独家处方中成药涂剂。(来源:美妆网公众号)

2.2、大事提醒：关注多家公司股东大会召开等

3

01

零售社服行情回顾

本周（数据取2月24日-2月27日，除春节假期外共4个交易日，下同）A股上涨，商贸零售和社会服务指数分别下跌1.64%/上涨1.68%。本周上证综指报收4162.88点，周累计上涨1.98%；深证成指报收14495.09点，周上涨2.80%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为钢铁、有色金属和基础化工。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收2349.12点/9368.14点，分别下跌1.64%/上涨1.68%，在所有一级行业中分别位列第30/17位。2026年年初至今，上证综指累计上涨4.89%，商贸零售指数累计下跌3.03%，社会服务指数累计上涨6.89%。

零售社服各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2026年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区10个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为4.90%；2026年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为10.59%，在各细分板块中领跑。

零售社服个股方面，本周*ST云网、三特索道、苏美达涨幅靠前。本周零售社服行业主要140家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有70家公司上涨、65家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是*ST云网、三特索道、苏美达，周涨幅分别为12.0%、9.9%和9.3%，本周跌幅靠前公司为中国中免、若羽臣、壹网壹创。

4

01

风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2026.03.01

5

相关研究成果

开源零售社服研究团队

开源证券零售社服研究团队，深度覆盖黄金珠宝、零售电商、医美化妆品、消费者服务等板块。

团队负责人黄泽鹏，2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员，2019年加盟开源证券，2020-2025年Wind零售行业金牌分析师，2023-2025年Hehson财经金麒麟菁英分析师、东方财富choice最佳分析师、21世纪金牌分析师，2025年证券时报（新财富）“最具潜力分析师”等。

希望用我们的勤奋和专业，为您提供前沿、深度的商业观察视角。

黄泽鹏  团队负责人、首席研究员

huangzepeng@kysec.cn；

证书编号：S0790519110001

李昕恬 研究员 

lixintian@kysec.cn；

证书编号：S0790125100021