（来源：华泰睿思）

核心观点

据新华社、央视报道，2月28日（周六）美以联合袭击伊朗，美方预计对伊朗行动将持续数天、甚至数周。伊朗全国31个省中有24个省遭遇袭击，最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。伊朗表示将采取“毁灭性”回击，已袭击以色列、及美国在中东的27个军事基地，并宣布关闭霍尔木兹海峡。此外，据凤凰新闻报道，近日巴基斯坦空袭阿富汗塔利班，两国边境局势急剧恶化。由于此次袭击前美以的筹备时间更长、参与军力和势力更多、袭击目标更广泛、且伊朗反应更不确定，本轮伊朗、乃至中东局势全面升级的剧烈程度已经远超去年6月，其潜在的宏观影响不容小觑。

随着近期美国大力加码对伊朗的军事部署，市场对伊朗局势升级已经有一定预期。今年1月下旬以来，美国先后向中东地区派遣两艘航母、大量战斗机和舰队，其中派遣海军力量已超过美国海军现役力量的1/3，为美国自2003年伊拉克战争以来在中东地区最大规模的军事部署。自1月22日特朗普表示美国正调集重兵前往伊朗以来，布伦特油价、国际金价分别累计上涨13.1%、8.1%，显示市场已在一定程度上定价伊朗局势升级（图表1和2）。

随着本次军事行动烈度远超去年6月及市场预期，美国在伊朗可能难以像委内瑞拉空战那样速战速决，伊朗局势演进存在较大不确定性。在去年6月的“12日战争”中，美军彼时宣称对伊朗核设施“一击即中”，且无后续行动。相比之下，本次军事行动前美军有较长时间准备，派遣兵力创2003年以来最大规模，袭击目标更为广域，且伊朗最高领袖哈梅内伊殉职亦超市场预期。然而，考虑伊朗对此已做长时间准备，其革命卫队对资源的掌控力较强，且伊朗在中东地区也有较长时间的军事部署，预计美国很难在伊朗重现在委内瑞拉的“一击即中”，伊朗局势后续演进仍有不确定性。具体看，

• 接下来一周美以或仍将对伊朗采取猛烈军事行动，但后续行动方案存在不确定性。随着伊朗反击力度升级，特朗普警告称，对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更长时间。然而，美国通过本次行动要实现的目标及路径尚不明朗。特朗普在袭击当天讲话表示，此次袭击要摧毁伊朗的导弹工业，消灭伊朗海军，确保伊朗不能获得核武器，并呼吁政权更迭。而以色列总理内塔尼亚胡则明确表示，美以发动军事行动的目标是推翻伊朗政权，且以方称伊朗政府所有高级官员都是袭击目标。然而，由于伊朗已为各种情况做好准备、包括最高领袖哈梅内伊殉职，美以行动时长和范围仍有不确定性。

• 伊朗政府及革命卫队的反应存在不确定性，主要关注其如何应对最高领袖殉职、以及能否长期封锁霍尔木兹海峡。在遭遇美以袭击后，伊朗表示此次报复行动将“没有任何红线”，美以在中东地区的所有设施和利益均为“合法打击目标”。伊朗已对以色列、以及美国在中东地区的27个军事基地进行袭击，其中巴林、阿联酋、卡塔尔、沙特、科威特等国境内均发生爆炸，并在3月1日表示将发动“历史上最猛烈的进攻行动”。同时，也门胡塞武装表示决定恢复对红海的航运路线及对以色列的袭击，而以色列也表示侦测到也门方向发射的导弹。虽然伊朗提前已做准备，但如何应对最高领袖殉职仍存不确定性，而中东邻国的态度也可能发生变化。此外，由于途经霍尔木兹海峡的原油、天然气规模分别约占全球贸易量的1/5、1/4，短期霍尔木兹海峡石油运输暂停或将加剧油价波动。伊朗能否长期封锁霍尔木兹海峡亦值得关注。

伊朗局势升级不仅直接影响石油供给、推高金价、军工产业链需求，也将在更广的范围内对全球大宗商品、化工品、以及航运运力的供给造成较大扰动。伊朗位处欧亚非三大洲的地缘核心，且拥有丰富的能源和矿产资源储备（图表3）。虽然目前伊朗占全球能源产量的比例有限，但受波及的中东与北非地区占比较高。截至2024年，伊朗分别仅占全球原油、天然气产量的4.5%、6.4%，而中东与北非地区的占比分别高达33.6%、21.3%（图表4和5）。伊朗工业以石油石化为主，是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%（图表6）。如果美以对伊朗的工业设施进行袭击，或将明显推升全球相关化工品、尤其是化肥价格。如果伊朗长时间封锁霍尔木兹海峡，将对全球能源贸易造成较大冲击（图表7）。此外，也门胡塞武装可能袭击的红海航线占全球集运运力超过1/3、油运运力超一成，此前中东局势升级曾多次大幅推升全球航运价格。

美以本次军事行动如何收场？由于伊朗反应仍有不确定性，而美以军事打击难以长期进行，所以目前冲突的“终局”及其路径仍不明晰。然而，久拖不决的军事行动也不符合美国利益。一种可能性是，如果伊朗做出部分超越此前伊核协议的口头承诺，或许对结束本次军事行动有所帮助。一方面，伊朗政权更迭的难度较大。首先，伊朗政权的组织架构具有较强的灵活性，政府内部可能对重要职位有多重备份。其次，伊朗国土面积164.5万平方公里、人口超过8,800万人，且革命卫队对各项资源的掌控力较强。此外，伊朗反对派组织力较弱，缺乏有象征意义的政治人物。另一方面，久拖不决的军事行动也不符合美国本身利益。从特朗普政府“交易型”外交风格判断，如果伊朗能做出部分超越此前奥巴马时期伊核协议中的承诺，并给予特朗普政府实质性利益（如资源开采方面），可能会对特朗普“宣布胜利”有助推作用。2015年7月签署的伊核协议全称《联合全面行动计划》（JCPOA），是由伊朗通过与联合国安理会五常、德国及欧盟的多边谈判达成的协议，旨在通过限制伊朗核活动换取国际社会解除对其的严厉制裁（图表8）。

今年以来，全球地缘紧张局势呈加速升级的趋势，虽然短期美元有一定的避险属性，但由于美国处于全球地缘变局的“震中”，全球秩序加速重构仍将在中长期继续削弱美元和美元资产的主导地位。年初至今，美国特朗普政府进一步践行“唐罗主义（Donroe Doctrine）”政策主张，先后对委内瑞拉采取军事行动、明确提出对格陵兰岛主权的诉求、对北约成员国威胁关税但随即“闪退”，给全球秩序带来不确定性。这导致全球越来越多的国家、包括北约盟国在内，都更强调使用更多国内资源来支持本国国防体系和再工业化，或将导致全球资金从美元资产回流本国。在今年达沃斯峰会上，加拿大、以及芬兰、瑞典、丹麦等北约国家都相继承诺扩张军费开支；在众议院选举大胜后，日本首相高市早苗加速军事扩张的意图亦更为明显。此次美国联合以色列袭击伊朗，将进一步加速腐蚀美元体系的公信力，全球去美元化趋势或将延续、甚至加速。

风险提示：伊朗超预期反击，局势进一步升级；霍尔木兹海峡封锁。

主要图表

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文章来源

本文摘自2026年3月1日发布的《伊朗局势再升级的宏观影响》

易峘 研究员 SAC S0570520110002 | SFC AMH263

常慧丽 研究员 PhD SAC No. S0570520110002 | SFC BJC906