（来源：Gangtise投研）

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//  Gangtise聚焦

1、2月25日，上海市住建委、市房管局等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。包括调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人房产税等三方面共七条政策。

2、2026年春节茶饮品牌销售数据亮眼。蜜雪冰城日均销售额增长17%至7300元，古茗增长13%至7800元，幸运咖增长18%至4500元。同时，智能出液机等效率提升措施预计在2026年覆盖15000家店，节约人工成本。

3、泡泡玛特新IP"放学后的Merodi"线上发售。泡泡玛特将于2026年2月26日22:00开启全新IP"放学后的Merodi"的线上发售，该系列包含12个常规款和1个隐藏款，单个盲盒售价69元，整盒售价828元，主打校园青春风格并瞄准Z世代消费群体。

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//  市场概述

2月25日上证指数收报 4147.23 点，涨幅 0.72%；深证成指收报 14475.87 点，涨幅 1.29%；创业板指收报 3354.82 点，涨幅 1.41%。沪深两市量能达 2.46 万亿元。

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//  机构热议行业

01. 【商贸零售·茶饮行业】春节动销向好，扩张与效率双升

驱动事件：2026 年春节蜜雪冰城、古茗、幸运咖日均销售额分别同比增长 17%、13%、18%，古茗 1 月全国销售增长 20%，蜜雪冰城 2 月销售增长 5-6%；2026 年蜜雪冰城计划净开 5000 家门店、幸运咖新开 3000 家、福禄家计划布局 5000 家，海外东南亚市场计划开店 1500 家，重点布局马来和泰国；2026 年智能出液机计划覆盖 15000 家门店，可实现 10-15 秒 / 杯出品，单店节约一人工。

核心逻辑：春节假期茶饮消费需求旺盛，头部品牌动销实现稳健增长，同时通过全国门店规模化扩张、海内外市场同步布局、新品迭代优化产品结构、智能化设备提升供应链效率，持续优化单店盈利模型，巩固市场份额。

02. 【食品饮料·原奶】供给收缩叠加成本支撑，周期拐点临近

驱动事件：奶价下行周期已超 54 个月，历史拐点周期为 3-4 年，2026 年牛肉价格上涨和饲料成本上升支撑价格拐点临近；2024 年国内奶牛存栏量下降 55 万头，单产提升已接近极限，饲料价格上涨加速供给收缩；国内原奶自给率超 70%，价差倒挂推动国产替代，乳深加工产能 30-40 万吨将于 2027-2028 年释放。

核心逻辑：原奶行业供给端持续收缩，叠加成本端上行支撑，价格周期拐点临近，2026 年奶价复苏将直接带动乳企盈利修复，同时国产替代加速与新增产能释放将打开行业中长期增长空间。

03. 【石油石化·民营油气】油价中枢上行，产能扩张带动业绩增长

驱动事件：2026 年国际油价预计站上 70 美金，二、三季度需求旺季油价中枢有望上行；中曼石油 2026 年国内温宿油田产量 70 万吨，哈萨克斯坦江格油田产量 50-60 万吨，未来总产量目标 240-250 万吨；洲际油气伊拉克突巴油田 2027 年产能 3-4 万桶 / 天，远期目标 10-15 万桶 / 天。

核心逻辑：国际油价震荡上行，头部民营油气企业通过国内外油气田产能持续扩张，实现产量与利润的明确增长，当前估值具备较高性价比。

04. 【汽车·动力电池】年降幅度收窄，新技术迭代推动降本增效

驱动事件：2025 年 Q3 磷酸铁锂电芯均价 0.32 元 / 瓦时，覆盖 80% 以上市场供给；2026 年剔除金属调价部分的年降目标预期降至 2-3%；2026 年复合铜箔将应用于 20 万辆车，覆盖 15-30 万元车型，可实现成本下降 7.2%；钠电将于 2026 年年中量产，应用于 10 万元以下车型；行业龙头与二线厂商价差约 6%。

核心逻辑：动力电池定价与锂、铜、铝等原材料价格联动，行业年降幅度持续收窄，企业通过复合铜箔、钠电等新技术应用实现降本增效，二线厂商借助新技术扶持逐步缩小与龙头的差距，2026 年行业整体销量目标完成度预计达 90% 以上。

05. 【有色金属·稀土钨锡】供给收缩与需求支撑驱动价格上涨

驱动事件：2026年稀土供给预计收缩5-10%，氧化镨钕价格预期从85万元/吨涨至110万元/吨；钨价预期从70万元/吨涨至100万元/吨；印尼停止锡锭出口（占全球15%）。

核心逻辑：价格上涨的核心逻辑在于供给端的主动收缩或外部限制（稀土、锡），叠加需求支撑（如钨库存低位）和替代逻辑（钨价高企推动钼替代）。这些因素共同导致供需紧张，预计相关板块有较大上涨空间（如稀土板块空间50-100%）。

06. 【房地产·深圳楼市】成交活跃度提升，市场呈现向好态势

驱动事件：2026 年 1 月深圳二手住宅网签 5200 多套，成交均价 6.14 万元 / 平方米；春节前 15 天深圳二手住宅看房量 7700 套，单周签约量超 300 套；预计 3-4 月二手成交量 6500-7000 套，全年二手成交实现增长，新房供应缩减至 3 万套；二手挂牌量 9-10 万套，去化周期 220 天，2025 年租赁成交量同比上涨 30%。

核心逻辑：深圳楼市看房量、签约量、网签量均呈现向好态势，成交转化率保持稳定，新房供应缩减带动二手市场成交活跃度持续提升，租赁市场也保持较高的景气度。

07. 【电新·储能】全球需求高增，供需偏紧带动价格阶段性上行

驱动事件：2026 年全球储能需求持续旺盛，中国装机量预计 270-300GWh、美国 70GWh、欧洲 30GWh；2026 年电芯价格上涨至 0.37-0.38 元 / Wh，单 Wh 上涨 3-4 分，预计 4 月抢装潮后回落至 0.35 元 / Wh；日韩电芯北美市场报价显著高于中国电芯，差价推高集成成本；美国退税政策调整带动 2026 年行业抢装潮，587Ah + 大电芯量产可实现降本 10-15%；中东、欧洲市场储能系统报价上涨 10%。

核心逻辑：全球储能装机需求持续高增，美国退税政策变化带动行业抢装潮，叠加电芯供给偏紧，电芯价格出现阶段性上行，企业通过大电芯技术迭代实现持续降本，海外市场价差带来充足的盈利空间，行业景气度维持高位。

08. 【电子·电子布 / 铜箔】AI 需求带动量价齐升，高端产品供需持续紧张

驱动事件：海外电子布及铜箔企业假期股价涨幅超 20%；载体铜箔销售指数同比增长 54%，中低端铜箔价格涨至 5.3 元 / 平方米，预期再涨 10-15%；台湾媒体预期电子布提价 10-15%；HVLP 铜箔销量同比增长 30%，头部企业启动扩产计划；AI 高阶材料二代布、Q 布、CTE 布需求爆发，供需失衡将延续至 2027 年中，CTE 布自 2025 年中已涨价翻倍，后续每季度或上涨 10% 以上。

核心逻辑：AI 产业高速发展带动高阶电子布、HVLP 铜箔等上游材料需求爆发，高端产品供需持续失衡，价格进入上行通道，普通电子布、铜箔也迎来多轮涨价，行业整体呈现量价齐升的态势。

9. 【电子·MLCC】AI 需求与成本双驱动，行业涨价潮持续

驱动事件：2026 年初 MLCC 高容现货价格上涨 15%-20%，原材料镍浆、银浆价格上涨 19%-20%；村田 2026 年计划涨价 20%-30%，三星电机跟进涨价 15%-20%，台陆厂商酝酿涨价 15%-20%；AI 服务器芯片 MLCC 用量大幅提升，GB300 单颗芯片使用 44.3 万颗 MLCC，超 70% 为高端产品；原厂库存处于 2 个月内的低位，终端库存仅 2-3 周，补库需求有望启动。

核心逻辑：AI 需求爆发叠加原材料价格上涨，持续加剧 MLCC 行业供需紧张格局，全球龙头厂商率先启动涨价，行业涨价潮有望持续 1-2 年，终端补库需求将进一步支撑价格上行，具备高端产品突破能力的厂商业绩弹性显著。

10. 【交通运输·油运】运价超预期上涨，供需格局持续优化

驱动事件：春节期间 VLCC 等效起租租金 14.2 万美元 / 天，环比上涨 24.5%，一年期期租租金 9.3 万美元 / 天，环比上涨 28.5%，TD3C 指数涨至 191 点，打破一季度淡季惯例；头部船东控制 150 条 VLCC，占合规市场 25%-30%，掌握行业定价权；2026 年新船交付 40 多条，影子船队清退 160 条，行业有效运力增长有限；赫伯罗特以 35 美元 / 股收购以星航运，交易对价 42 亿美元，预计 2026 年末完成。

核心逻辑：头部船东控盘策略叠加 3 月集中出货需求，推动 VLCC 运价超预期上涨，行业运力供给增长受限，供需格局持续优化，船东盈利水平大幅提升；集运行业并购整合加速，头部企业市占率进一步提升。

11. 【基础化工·有机硅】产能格局重塑与旺季来临驱动价格上涨

驱动事件：有机硅价格从11000元/吨涨至14000元/吨，盈利约2000元/吨；库存同比下降7000吨至4.2万吨，开工率62%

核心逻辑：行业经过出清，海外装置关停且2025-2027年无新增产能，CR5提升至64%，格局优化1。当前低库存、低开工率叠加旺季将至，预计价格将进一步上涨

12. 【计算机·AI应用】海外资本开支与Token消耗爆发引领国内应用起步

驱动事件：2023年下半年海外大厂AI资本开支同比增速达30%-50%；2025年下半年AI Token消耗爆发，谷歌2025年9月日均处理43.33万亿Token。

核心逻辑：海外巨额的AI基础设施投入和爆炸式增长的Token消耗，验证了AI应用商业化的巨大潜力。国内AI资本开支于2024年启动，虽量级滞后，但于2026年初已出现应用初步爆发的迹象，为后续增长打开空间。

13. 【家用电器·厨电】上海地产政策调减限购带动厨电需求

驱动事件：2026 年 2 月 25 日上海五部门联合印发通知，调减住房限购、优化公积金贷款、完善房产税政策，政策自 2 月 26 日起施行；本次限购政策调整包括缩短非沪籍居民购买外环内住房社保年限至 1 年、允许社保满 3 年者增购一套住房、持居住证满 5 年可购房无需社保证明，公积金贷款首套最高额度提至 240 万元，叠加多子女家庭和绿色建筑政策最高可达 324 万元，同时完善房产税政策以支持改善型住房需求。

核心逻辑：2026 年以旧换新政策延续实施，补贴范围覆盖白电及厨电品类，其中热水器作为厨电品类可获得 15% 销售价格补贴，单件补贴上限 1500 元，补贴聚焦1级能效标准；本次政策提前下达资金 625 亿元，强调保障资金兑付顺畅、严防套补行为；相较 2025 年本次补贴范围有所收窄，但热水器品类的纳入直接刺激厨电更新需求，地方政府在智能家居补贴方面拥有自主权，或进一步拓展厨电品类支持范围。

上海住房限购调减政策直接扩大购房群体规模，提振市场预期与住房消费，带动新房交易及装修活动释放，进而拉动厨电配套安装需求；2026 年以旧换新政策延续并将热水器等厨电品类纳入补贴范围，直接刺激厨电存量更新需求。

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//  机构关注事件

1.美国至2月21日当周初请失业金人数

机构关注度：★★★

事件摘要：美国劳工部将于2026年2月26日公布截至2月21日当周的初请失业金人数数据，市场预期为21.5万人，前值为20.6万人，该数据是反映美国劳动力市场短期就业状况的重要高频指标。

事件影响：若初请失业金人数超预期上升，可能强化市场对美联储提前降息以应对就业市场疲软的预期，进而推动美元指数走弱并提振全球风险资产价格；反之若数据低于预期显示就业韧性，则可能延缓降息预期，对美债价格形成压力并支撑美元汇率，该数据的发布将对全球金融市场风险偏好产生即时性影响。

2.今日有4000亿元14天期逆回购到期

机构关注度：★★★★★

事件摘要：2026年2月26日，中国人民银行将有4000亿元14天期逆回购操作到期，同时当日还有大额7天期逆回购到期，当日整体到期资金规模处于较高水平

事件影响：大额逆回购到期将从银行体系回笼基础流动性，若央行未开展等额续作或增量投放，可能导致银行间市场边际流动性收紧，对短端资金利率形成上行压力；但考虑到月末财政支出通常加速投放流动性，以及央行维护资金面平稳的意图，预计整体市场流动性将保持合理充裕，该事件主要影响货币市场利率预期及债券短端定价。

3.美联储理事鲍曼参议院听证会作证

机构关注度：★★★

事件摘要：美联储理事鲍曼将于2026年2月26日在美国参议院金融、住房和城市事务委员会听证会上就审慎监管机构最新动态作证词陈述，可能涉及银行业监管政策调整方向

事件影响：鲍曼的讲话可能透露美联储对银行业资本要求、风险权重计算等监管政策的未来调整方向，若释放放松银行监管的信号，将有利于降低银行合规成本并提升银行板块估值，同时可能增强银行信贷供给意愿，对房地产抵押贷款市场及整体信贷环境产生积极影响，进而影响金融地产相关题材板块的市场情绪。

4.华为创新产品发布会

机构关注度：★★

事件摘要：华为将于2026年2月26日在西班牙马德里举办主题为"Now is Your Run"的创新产品发布会，预计将推出专业穿戴新品及多款消费电子创新产品

事件影响：此次发布会聚焦专业穿戴设备领域，新品的推出有望带动消费电子产业链中智能穿戴、健康监测、运动科技等细分领域的技术升级和市场需求，对5G终端、半导体、传感器及智能硬件等相关题材板块形成情绪提振，同时强化华为在全球消费电子市场的品牌影响力，推动相关供应链企业的市场关注度提升。

5.泡泡玛特新IP"放学后的Merodi"线上发售

机构关注度：★★★★★

事件摘要：泡泡玛特将于2026年2月26日22:00开启全新IP"放学后的Merodi"的线上发售，该系列包含12个常规款和1个隐藏款，单个盲盒售价69元，整盒售价828元，主打校园青春风格并瞄准Z世代消费群体。

事件影响：新IP的密集推出有助于泡泡玛特对冲单一IP生命周期见顶的风险，拓展学生及年轻消费群体，预计将提振公司短期销售业绩并验证其IP运营平台的持续创新能力，对潮玩、盲盒、文创消费及IP衍生品相关题材板块产生积极影响，同时反映出Z世代情绪消费市场的持续景气，有望带动相关零售及文创产业链的市场热度。

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//  上市公司重要公告（5条）

智光电气 公告称，子公司岭南电缆中标南方电网公司2025年主网线路材料第二批框架招标项目标包2和标包3，中标产品为110kV交流电力电缆和220kV交流电力电缆。以上项目中标金额合计1.82亿元。

传音控股发布业绩快报，2025年实现营业总收入656.23亿元，同比下降4.5%；归母净利润25.84亿元，同比下降53.43%；基本每股收益2.26元。报告期内，受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多，公司营业收入和毛利率有所下降；公司持续科技创新、加大产品等研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力，研发费用较上年同期增加；同时，公司加大市场开拓及品牌宣传推广力度，销售费用较上年同期增加。

百邦科技 公告称，全资子公司上海闪电蜂与苹果电脑贸易（上海）有限公司续签《苹果独立维修提供商协议》，合同期限延长至2030年6月30日。该协议的续签将进一步加深双方合作关系，符合公司战略发展方向，有利于拓展业务范围，提升未来经营业绩。

汉缆股份发布业绩快报，2025年度实现营业总收入104.67亿元，同比增长13.04%；净利润5.92亿元，同比下降9.59%。

拓新药业 公告称，公司全资子公司新乡精泉生物技术有限公司近日取得河南省药品监督管理局核发的《药品生产许可证》。许可证编号为豫20260007，生产地址和生产范围为河南省新乡市高新区静泉东路266号：原料药(辅酶Q10)。此次取得许可证标志着公司辅酶Q10原料药相关产品已具备合规生产的资质条件，对公司大健康业务板块的布局与长远发展具有积极推动作用。