期货行情：

2026 年 2 月 24 日，春节后首个交易日，长江现货金属市场宛如一场盛大的狂欢派对，呈现出“铜锡狂飙领涨，铅镍铝锌分化前行”的独特景象。这场“开门红”绝非偶然，背后是宏观流动性预期的乐观、下游集中补库的短期刺激，以及全球供需格局悄然变化、地缘风险交织的长期逻辑在共同发力。接下来，让我们深入剖析六大金属的早盘表现，探寻后市发展的核心脉络。

铜：供需紧平衡下的“王者归来”，但隐忧暗藏

长江现货 1#铜均价报 101,970 元/吨，单日大涨 1,500 元，一举突破十万大关，创下近期新高。这一强势表现，核心在于供需紧平衡与市场预期的双重推动。

供给端，全球铜矿产量增速放缓已成不争事实。智利、秘鲁等主产国，不仅面临资源枯竭的困境，政策扰动更是雪上加霜，增产之路举步维艰。同时，环保政策对废铜进口的限制，使得原料供应愈发趋紧，为铜价上涨提供了坚实基础。

需求端，节后复工的强烈预期，让电网投资、新能源（光伏、风电、电动车）及基建领域的需求如决堤之水般集中释放。“以旧换新”政策推动家电消费，更是为铜消费增添了强大韧性。

然而，市场情绪的乐观背后，也需保持一份清醒。内外盘联动拉涨虽强化了多头信心，但 LME 铜库存持续去化与国内社库季节性累积的对比，值得警惕。高价对下游需求的抑制作用，可能会在短期内显现，成为铜价上涨的“绊脚石”。中长期来看，若全球铜矿产能无法有效释放，铜价有望延续上行趋势，但这一过程必然充满波折。

锡：供需矛盾激化，半导体与光伏的“双重引擎”能否持续

1#锡均价报 387,250 元/吨，暴涨 9,000 元，涨幅达 2.38%，成为市场领涨先锋。锡价的狂飙，是供给收缩与需求爆发的完美共振。

供给端，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，如同一只无形的手，紧紧扼住了全球锡矿产量的咽喉。印尼、秘鲁等国出口政策的收紧，更是让原料供应雪上加霜，持续偏紧的态势短期内难以改变。

需求端，半导体行业的周期复苏，为锡焊料需求带来了前所未有的增长机遇。AI 算力、5G 通信等领域的快速发展，如同强劲的引擎，推动着需求不断攀升。同时，光伏组件产量的大幅增长，以及锡在光伏玻璃镀膜中应用的扩大，进一步为锡价上涨添砖加瓦。

库存端，LME 锡库存降至历史低位，国内社库亦处于低位，低库存如同干柴，稍有火星便会引发价格的剧烈波动。短期来看，锡价或维持高位震荡，但缅甸锡矿复产进度及半导体需求的持续性，将成为决定锡价未来走向的关键因素。若供给端无实质性改善，锡价有望再创新高，但这一过程充满不确定性。

铝：产能天花板下的“慢牛”之路，成本与需求能否携手共进

A00 铝均价涨 230 元至 23,390 元/吨，表现稳健。铝价的上行，是供给、成本与需求三方共同作用的结果。

供给端，国内电解铝产能接近天花板，新增产能有限。云南、四川等地因电力供应紧张而减产，使得供应弹性大幅下降，为铝价上涨提供了有力支撑。

成本端，氧化铝、预焙阳极价格高位运行，如同沉重的砝码，不断强化着电解铝的成本支撑。这使得铝价在上涨过程中，有了坚实的成本底线。

需求端，节后建筑、汽车、包装等领域需求逐步回暖，“以旧换新”政策推动家电消费，为铝消费带来了乐观预期。然而，下游对高价的接受度及库存去化速度，将成为铝价短期走势的关键影响因素。中长期来看，若产能天花板政策持续，铝价有望延续慢牛格局，但这一过程需要需求的持续配合。

锌：镀锌需求回暖，低库存能否撑起“温和上行”的天空

1#锌与 0#锌均价分别上涨 320 元至 24,590 元/吨与 24,690 元/吨。锌价的上行，主要得益于供给偏紧与需求回暖的双重利好。

供给端，全球锌矿产量增速放缓，海外炼厂减产，使得精炼锌供应偏紧。这为锌价上涨提供了供给层面的支撑。

需求端，节后镀锌需求回暖，基建、汽车、家电等领域订单增加，推动锌消费增长。然而，下游对高价的接受度及库存变化，将成为锌价短期走势的不确定因素。中长期来看，若锌矿供应无法有效释放，锌价有望延续上行趋势，但这一过程需要需求的稳定增长作为保障。

铅：供需格局宽松，下游复工缓慢下的“独弱”困境何时破局

1#铅均价微跌 25 元至 16,750 元/吨，成为当日唯一下跌品种。铅价的走弱，是供需格局宽松与下游复工缓慢共同作用的结果。

供给端，原生铅与再生铅供应稳定，春节期间库存累积，使得供应压力增大。这为铅价下跌提供了供给层面的基础。

需求端，下游铅酸蓄电池企业复工缓慢，采购谨慎，需求疲弱。相比铜、锡等品种，铅的金融属性较弱，资金关注度低，价格弹性有限。短期来看，铅价或维持弱势震荡，但下游复工进度及库存去化速度，将成为决定铅价未来走向的关键因素。若需求端无实质性改善，铅价或继续承压。

镍：不锈钢与新能源的“双重拉动”，政策与需求的不确定性如影随形

1#镍均价上涨 2,700 元至 142,750 元/吨，表现强劲。镍价的上行，主要得益于供给趋紧与需求增长的双重推动。

供给端，印尼镍矿出口政策不确定性增加，叠加菲律宾雨季影响，镍矿供应趋紧。这为镍价上涨提供了供给层面的支撑。

需求端，不锈钢厂节后复产，新能源（电动车、储能）领域对硫酸镍需求激增，推动镍消费增长。然而，低库存叠加资金推动虽放大了镍价弹性，但印尼政策变化及不锈钢需求持续性，将成为镍价短期走势的不确定因素。中长期来看，若新能源需求持续增长，镍价有望延续上行趋势，但这一过程需要政策的稳定支持。

后市展望：结构性分化行情延续，把握供需与政策的关键变量

节后首日金属市场的“开门红”，是多种因素共同作用的结果。预计短期市场将维持震荡上行、内部分化的格局。

领涨品种方面，铜、锡等供需偏紧品种，受供给约束与新兴需求驱动，有望继续领跑市场。但需密切关注高价对下游需求的抑制作用以及供给端的实质性改善情况。

承压品种方面，铅等供需格局宽松品种，因基本面疲弱，或继续承压。下游复工进度及需求端的实质性改善，将成为其摆脱困境的关键。

在关注变量方面，下游实际复工进度、库存去化速度、全球宏观与地缘局势变化、政策落地效果，都将成为影响金属市场未来走势的重要因素。

操作建议上，建议采用“轻仓开局、分批布局”的策略。核心配置应聚焦于供给硬约束与新兴需求共振的品种，如铜、锡。同时，密切关注政策落地与库存去化等关键变量，及时调整投资策略，以在复杂多变的金属市场中把握机遇，实现收益最大化。

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