经济观察网 美高梅中国（02282.HK）近期的股价波动与母公司美高梅国际（MGM.N）上调牌照费及品牌费的争议直接相关。2025年12月29日，摩根士丹利报告指出，自2026年起，美高梅中国向母公司支付的牌照费将从月度收益净额的1.75%提高至3.5%，预计全年新增费用达12亿港元。当日美高梅中国股价暴跌17%，收报12.91港元，单日市值蒸发约102亿港元，成交额激增至6.1亿港元（较平日增长8-9倍）。这一调整导致市场对母公司利益输送的担忧，投资者信心受挫。

股价异动原因

调整依据：根据美高梅国际2025年第四季度管理层说明，费用上调源于美高梅中国业绩提升——以2019年为基准，其2025年博彩总收入市占率增长1.7倍至16.2%，经调整EBITDAR增长1.6倍至12.03亿美元，新增250张赌台贡献了份额扩张。中信里昂在2026年2月9日的报告中指出，费用支付对象为美高梅B&D（美高梅国际与何超琼各持50%的非上市实体），并通过逆向推演认为调整具有合理性，但承认沟通不足加剧市场负面情绪。

市场反应：费用上调后，摩根士丹利测算其占2026年美高梅中国EBITDA的15.2%，远高于金沙中国（约5%）和银河娱乐（零），导致估值折让。尽管美高梅中国市盈率仅11.4倍（同期银河娱乐为17倍），但投资者认为母公司优先自身利益，拖累股价修复。

股票近期走势

截至2026年2月16日，美高梅中国股价报13.73港元，近7日（2月9日至16日）区间涨幅0.37%，振幅收窄至11.92%，成交额约11.42亿港元。2月9日单日上涨4.11%至13.68港元，主因麦格理将目标价微调至21.6港元并维持“跑赢大市”评级，但随后交易日波动放缓，反映市场观望情绪。

机构观点

机构焦点已转向股息政策。中信里昂指出，若美高梅中国将股息支付率从50%上调至53%以上，可部分抵消费用增加的影响，这一门槛被认为“可控”。此外，2026年1月澳门博彩总收入同比增长24%至226亿澳门元，中场收入占比达70-75%，行业基本面支撑盈利修复。

未来发展

费用争议凸显公司治理透明度问题，若未来牌照费进一步上调或股息政策未达预期，可能持续压制估值。同时，澳门博彩业面临政策监管、竞争加剧等宏观风险。

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