转自：证券时报网

暴涨50%！芯片，重大利好来袭！

　　作者：周乐

　　存储芯片涨价潮愈演愈烈。

　　据最新消息，日本存储巨头铠侠预计从2026年第一季度开始，针对北美客户的修订定价政策将生效，平均销售价格(ASP)预计环比提升约50%。摩根士丹利测算，铠侠一季度的调整后毛利率将达到66%。

　　有分析指出，铠侠的涨价动作为整个NAND行业释放了利好信号，存储芯片行业的盈利能力将大幅改善。高盛预计，三星电子的NAND业务营业利润率将大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士将跃升至42%。

价格暴涨50%

　　Daishin Securities在最新发布的报告中指出，铠侠从2026年第一季度开始执行修订后的定价政策，预计针对北美主要客户的ASP将环比飙升约50%。这标志着，铠侠打破了此前因长期合同约束而被迫以低于市场水平供货的局面，也意味着移动NAND ASP正在恢复正常水平。

　　据Daishin Securities分析称，公司对单一大客户的高收入依赖度形成了双刃剑效应——预先谈判的长期合同意味着产品以低于市场价格供应，是铠侠ASP增长持续落后同行的核心原因。

　　近期该公司正在利用紧张的供需环境积极推动涨价。受此消息刺激，铠侠股价在最近一个交易日大幅飙涨近8%，再度创出历史新高。

　　摩根士丹利的观点更为激进，该行预计铠侠一季度ASP将环比飙升近90%，调整后毛利率将达到66%，追平行业标杆水平。

　　基于此，摩根士丹利将铠侠目标价从14000日元上调至33000日元，较当前股价约有44%的上涨空间。

　　价格大幅上涨的主要原因是，NAND市场的供需平衡正收紧至历史罕见水平。铠侠预计2026年NAND位元需求将增长接近20%，主要受数据中心强劲需求推动，中长期年均复合增长率预期为20%。与此同时，公司预计供应将在今年全年保持紧张，在可预见的未来将极度紧张。

　　铠侠表示，将继续执行资本支出纪律策略，计划将资本支出增长控制在与NAND需求中长期年均复合增长率一致的水平。

　　高盛指出，作为全球第三大NAND制造商，铠侠的审慎扩产将进一步收紧市场供需平衡。在三星、SK海力士和美光等综合性存储厂商越来越多地将资源转向DRAM业务之际，这一策略选择尤为关键。

　　据Daishin Securities，业内普遍采取通过转换投资和产品组合调整来应对需求的方式，而非新增产能，因为前者的折旧负担较低。这显示出管理理念日益以盈利能力和长期供需稳定为中心。

　　在此前的一次活动中，铠侠存储器事业部执行董事中户俊介(Shunsuke Nakato)谈到了当前由AI驱动的存储“超级周期”，并预计NAND闪存供应紧张的局面至少会持续至2027年。

　　什么信号？

　　铠侠的涨价策略无疑为整个NAND行业带来了利好信号。高盛在报告中指出，预计三星电子的NAND业务ASP在2026年第一季度将环比暴涨70%，SK海力士将大涨45%。

　　在价格大幅飙涨的背景下，存储芯片公司的盈利能力正迎来显著修复。

　　铠侠在最新发布的财报中给出的业绩指引大超市场预期。该公司的营业收入预测中值较彭博一致预期高出约51%，净利润预测中值超出市场预期约51%。这一超预期表现主要归因于平均销售价格的提升、基于存储容量计算的出货量增加以及汇率影响。

　　据高盛的最新测算数据，三星电子NAND业务营业利润率预计将从2025年第四季度的25%大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士将从30%跃升至42%，而铠侠的营业利润率指引区间为47%至63%。

　　摩根士丹利也大幅上调了铠侠的盈利预期，2027财年(截至2027年3月)营收预测从26898亿日元上调至42801亿日元，非GAAP营业利润从11718亿日元翻倍至27232亿日元，调整后营业利润率高达64%；每股收益预计从1550.2日元跃升至3562.9日元，净利润预计达到19303亿日元。

　　基于此，高盛维持对SK海力士、三星电子的“买入”评级，目标价分别为120万韩元、20.5万韩元。

　　Daishin Securities同样维持对三星电子、SK海力士的“买入”评级，认为来自NAND的惊喜需要在韩国半导体股价中得到进一步体现。

　　市场分析指出，由于大型科技公司的大规模投资，全球半导体供需紧张的局面将持续。德意志银行分析师表示，预计DRAM的供应紧张局面将持续至2027年乃至2028年，尤其是AI热潮推动了市场对高带宽内存(HBM)的需求激增。