（来源：财信证券研究）

神经外科修补龙头，经营稳健向上。迈普医学作为国内神经外科植入医疗器械领域的领军企业，自2008年成立以来，始终专注于通过先进制造技术开发高性能产品。公司股权结构稳定，核心管理层兼具深厚的学术背景与丰富的产业经验，为战略的持续性与专业性提供了坚实保障。目前，公司已围绕神经外科手术构建了完整的“修复关颅整体解决方案”，产品线覆盖脑膜修复、颅骨修补固定及快速止血等关键环节，是国内该领域产品布局最全的企业之一。公司的经营呈现出稳健向上的态势：以“睿膜”和“睿康”为代表的人工硬脑（脊）膜补片业务是业绩压舱石，在集采推动下市场渗透率持续提升；以PEEK材料为核心的颅颌面修补系统业务正凭借性能优势加速替代传统钛材，保持快速增长；而止血纱（吉速亭）与硬脑膜医用胶（睿固）作为新的增长引擎，正凭借技术突破和进口替代逻辑实现爆发式放量。与此同时，公司积极开拓国际市场，海外收入快速增长，已成为重要的业绩贡献来源。整体来看，公司盈利能力稳中有升，规模效应逐步显现。

进军神经介入领域，打开全新的长期成长空间。我国脑血管病负担沉重，伴随人口老龄化，患者基数持续扩大，而神经介入微创手术因其显著优势正快速普及，预计相关耗材市场规模将迎来高速增长。当前，该市场由外资企业主导，国产化率极低，意味着广阔的进口替代空间。与此同时，国家集采政策正加速国产产品的入院进程，为国产品牌创造了历史性机遇。通过拟收购在神经介入领域已有产品布局和技术积累的易介医疗，迈普医学能够快速切入这一高成长赛道，与现有神经外科业务形成协同，从而构建覆盖脑部疾病诊疗的更完整解决方案，有效突破现有业务天花板。

集采影响已过，基石业务依托产品力稳健发展。公司的基石业务包括人工硬脑（脊）膜补片和颅颌面修补及固定系统。人工硬脑膜补片方面，公司的“睿膜”及“睿康”产品性能比肩进口，已通过集采实现以价换量，市场渗透率持续提升，业务保持稳健增长。颅颌面修补及固定产品竞争力强，在联盟集采中标后，正借助价格优势实现快速放量。两项核心业务已度过集采带来的价格调整期，重回增长轨道。

止血产品与硬脑膜医用胶高速放量，第二增长曲线已成。可吸收再生氧化纤维素产品“吉速亭”与硬脑膜医用胶“睿固”是驱动公司未来增长的核心新产品。“吉速亭”成功打破了进口产品在高性能可吸收止血材料领域的长期垄断，产品性能对标国际龙头，并通过适应症拓展至多外科科室及积极参与省级联盟集采，实现放量。硬脑膜医用胶“睿固”与公司现有脑膜补片形成“补片+医用胶”的协同解决方案，增强客户黏性。2025H1这两项新业务销售收入同比增长169.66%，营收占比快速提升至24.29%，已成为公司增长的第二曲线。

风险提示：集采政策风险，新产品推广不及预期，市场竞争加剧风险，外延并购整合风险，研发与技术迭代风险，海外市场风险等。

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