（来源：中国消费者报）

图：2月2日国投白银LOF净值创纪录大跌31.5%。 网络截图

■本报记者 聂国春

　　2月6日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（场内简称国投白银LOF）迎来连续第5个跌停。在遭遇白银市场极端行情的同时，有关该基金的集体投诉量攀升至2万多件，争议的导火索则是国投瑞银基金公司2月2日对上述基金净值的罕见调整。

单日暴跌引质疑

　　国投白银LOF是国内唯一一只主要投资白银期货的LOF，主要投资于上海期货交易所白银期货合约。今年以来，白银开启急涨模式，纽约商品交易所（COMEX）白银期货价格一度冲破120美元/盎司。国投白银LOF的收益率也水涨船高，截至本轮银价大幅波动前的1月29日，该基金近一年回报率超过265%。

　　由于国内沪银期货受涨跌停板限制，形成了与国际市场的价格背离，国投白银LOF净值估值出现明显滞后，二级市场资金因此疯狂涌入炒作，使得场内交易价格相比基金净值溢价持续提升，最高达到64.26%。为抑制投机，基金公司多次实施停牌与限购措施，但基金规模仍较2025年第三季度暴增了100多亿元。

　　1月30日，国投白银LOF再次全天停牌，但白银市场却出现巨震，COMEX白银期货从高点的120多美元/盎司一度下挫至74美元/盎司。2月2日（周一），国投白银LOF开盘跌停，众多投资者赶在当日15时之前选择按净值赎回。然而，国投瑞银基金公司当日晚间更新的该基金A/C份额净值数据显示，其最新净值为2.2494元、2.2290元，相比上一个交易日（1月30日）的3.2838元和3.2542元，单日跌幅高达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录。

　　“基金不是最多跌10%吗，收盘时就是按这个估算净值赶紧赎回的，没想到晚上更新后，净值却跌去了31.5%。”面对基金公司擅自修改规则，投资者王先生十分气愤。

　　曾买卖几次国投白银LOF的基民张小姐也在社交媒体吐槽。“本来按惯例估值的话，我赎回时还能小赚一些，没想到直接变亏损了，早知道我当天就不赎回了。”张小姐说。

　　值得注意的是，当日结算后，市场上甚至出现了持有人赎回后仍须向第三方平台支付大额欠费的现象。

两大问题待澄清

　　记者调查发现，投资者对于国投瑞银基金公司此次调整估值的质疑主要有两点：一是临时调整的估值方法是否有效；二是为何不提前告知。

　　国投瑞银基金公司2月3日解释称，基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值由国际市场价格决定。当国际银价出现史诗级暴跌时，国内期货市场的±17%涨跌停板制度如同一道“堤坝”，导致国内结算价无法及时反映真实跌幅。若继续沿用此虚高净值，将产生两大问题：一是掩盖实际风险，误导投资者；二是可能导致先赎回的投资者以高价退出，而将后续资产价值回归的风险不公平地转嫁给剩余持有人。因此，公司参考国际市场价格进行重估，是“力求公允反映资产真实价值，避免不公平对待投资者”的必要之举。

　　对于为何不在2月2日收盘前告知投资者，国投瑞银称，一是价格确定时点晚，所参考的国际主要市场价格通常在北京时间下午3点后才能最终确定，此前无法获得准确、公允的资产定价。二是存在不确定性，公司无法预测国内期货合约盘中会否打开跌停板并恢复流动性，若可正常交易，则可能无需调整估值。三是避免引发恐慌，公司担心，若在交易时间内提前公告，可能被市场解读为基金流动性出现严重问题，进而引发非理性的恐慌性挤兑，“在方案确定后再发布公告是公募基金行业的普遍惯例”。

　　尽管基金公司解释这是为公平对待每一位持有人的专业操作，但难以平息众怒。在小红书平台上，有不少投资者发帖开启维权，通过证监会服务热线、证监会官网对国投瑞银基金公司进行投诉。在某投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】，涉及这一事件的集体投诉量已超过2万条。

　　王先生对记者表示，今年以来基金净值一直与场内交易价格存在差异，为什么大涨的时候不和国际银价接轨，大跌时却要跟，而且没有提前披露，当日投资者赎回时并不知情，导致实际亏损远超预期，基金公司涉嫌信息披露不及时。

　　上海某基金业人士告诉记者，基金管理人在市场发生重大变化、现有估值方法无法公允反映资产价值时，有权调整估值方法，这是符合《基金法》及相关规定的。但这一调整的效力，能否追溯到当日收盘前，仍存在争议。

　　上海正策律师事务所律师董毅智表示，《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》要求管理人及时披露会对持有人权益或价格产生重大影响的信息。基金公司选择在交易结束后发布公告，使得当日涉及申购、赎回和二级市场买卖的投资者在决策时无法得知这一信息，最终在旧预期下作出的交易需承担新估值的结果，这实质上剥夺了知情交易的选择权。

　　在董毅智看来，无论基金公司在T日（交易日）盘后作出什么决策，都只能影响T+1日及之后的净值，而不能反过来改变T日的交易结果。

　　2月5日，记者就什么样的市场变化需要调整估值方法，特例情况触发后该如何作好信息披露等问题向国投瑞银基金公司相关人士提出采访。截至发稿，记者未收到该公司的回应。

国投瑞银回应诉求

　　在基金业内人士看来，国投瑞银基金公司此次操作中存在诸多问题，有些完全可以避免。

　　首先，市场波动并非周一突然发生，管理人在周末其实有充足的反应时间，如果判定银价会背离严重，计划调整估值逻辑，完全可以在周六或周日提前发布提示性公告。其次，在银价上涨时，基金公司采取了停牌等措施，在银价大跌时也同样可以采用。通过冻结当天的申购赎回，管理人可以为重新核算估值争取时间，同时避免投资者在信息不对称的情况下进行盲目操作。再次，基金资产托管方中国银行应站在第三方客观公正的角度，对这一变更的合规性和潜在风险提出质疑或警示，而不仅仅是依照管理人的指令进行操作。

　　董毅智表示，严重受损的投资人可密切关注证监会等机构对于基金管理人及托管人的处理方案，并依据处理结果、基金合同及法律规定向管理人提起损害赔偿诉讼，要求其为信息披露违规承担责任。

　　记者了解到，针对投资者的诉求，国投瑞银基金公司2月6日发布最新公告称，公司将秉持依法公开原则，积极回应投资者诉求，努力降低相关估值调整对投资者的影响，保护投资者合法权益。同时，畅通诉求服务渠道。公司已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案，支持投资者便捷地通过和解、调解、仲裁等渠道或方式依法解决诉求，具体情况将另行公告。

　　国投瑞银基金公司表示：“公司将积极支持和解、调解、仲裁的有效执行，也有能力保障投资者的合法权益。”