来源：@证券市场红周刊微博

文丨承承 编辑丨李壮

2025年风电产业链盈利分化显著：零部件企业受益装机高增业绩亮眼，整机厂商受历史低价订单拖累利润承压。 

2025年，中国风电设备行业呈现出“零部件高歌猛进，整机环节承压前行”的鲜明对比。业绩预告显示，塔筒、轴承等零部件企业利润普遍翻倍增长，而整机厂商则多数陷入“增收不增利”的困境。这一结构性分化的背后，是需求高增下的产业链不同位势：零部件环节直接受益于年内创纪录的约120GW新增装机，而整机环节则因交付此前在价格战时期签订的低价订单，利润空间遭受严重挤压。与此同时，海外市场成为强劲增长极，龙头企业海外订单突破百亿，预示着行业正迎来新的发展格局。 

风电设备产业链盈利分化

截至2026年2月3日，申万风电设备行业29家成分股有21家公司披露2025年年度业绩预告，其中业绩预喜公司达15家，占比71.43%，预忧公司有6家。 

若进一步从风电设备行业细分子行业业绩表现来看，塔筒、轴承等风电零部件公司业绩表现要好过风电整机公司表现。统计数据显示，在披露2025年度业绩预告的18家风电零部件公司中，业绩预喜公司有14家，占比77.8%。而在披露2025年度业绩预告的3家风电整机公司中，预喜公司只有1家，占比33.3%。

塔筒、轴承等零部件是风电机组的核心基础件，其需求与装机量呈强正相关关系，装机量增长带动零部件需求的增加。据国家能源局公布的2025年全国电力统计数据，截至2025年末风电累计装机量达到6.40亿千瓦。此前国家能源局数据显示，截至2024年底，全国累计风电装机容量5.21亿千瓦，这意味着，2025年中国风电新增装机容量达到约120GW（1亿千瓦等于100GW），相比2024年约87GW的新增装机容量有明显增长，再创历史新高。 

风电新增装机容量增长的背后，主要得益于大基地项目的集中建设以及“十四五”末年各下游业主的努力执行既定装机规划。其中，在大基地项目建设上，第一批、第二批大基地项目基本建成投产，第三批项目进入建设高峰期，第四批项目陆续启动前期工作。在下游业主既定装机规划上，国家能源集团、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投五大发电集团2025年上半年新开工项目规模超1.5亿千瓦，创历史新高，下半年进入并网高峰期，单月并网规模多次突破千万千瓦。 

相比之下，因订单交付周期与价格传导的时滞效应，风电整机环节业绩承压。公开资料显示，风电机组从招标到交付通常有12-18个月的周期，2025年交付的订单中，相当部分是2023年底至2024年初行业“价格战”最激烈时期签订的。当时陆上风机中标价一度跌破1600元/kW（不含塔筒），部分项目甚至低于成本线。这些低价订单在2025年集中交付，直接拉低了当期毛利率。尽管2024年下半年起招标价格已开始回升，但价格修复传导至业绩端需要时间，预计要到2026年才能充分体现。

此外，2025年零部件（轴承、叶片、铸件等）价格普遍上涨，铜价等原材料涨幅明显，但整机企业难以将成本完全向下游传导，尽管招标价格有所回升，但开发商对初始投资成本控制严格，整机企业议价空间有限，这种“成本涨、售价难涨”的局面也严重压缩了整机环节的利润空间。 

对于整机环节所面临的问题，A股5家整机风电公司2025年前三季度业绩表现也可以佐证。据Wind数据，2025年前三季度，A股5家整机风电公司实现营业收入1116.50亿元，同比增长35.81%；实现归母净利润29.92亿元,同比下降了2.73%。其中，2025年第三季度，整机环节营业收入为438.18亿元，同比增长24.90%，环比增长0.30%；归母净利润为8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47%。 

对于2025年业绩预期出现分化的风电产业链，机构仍积极看好，比如中金公司就在研究报告中指出，2026年中国风电新增装机维持乐观展望。在2026年1月24日中国风能新春茶话会上，中国风能协会(CWEA)预计2026年中国风电新增装机120GW，且2027-2028年稳定在120GW左右。因此，中金公司认为，这一口径对未来三年行业需求起到底线支撑，实际行业需求或有希望略超这一规模，与陆上大基地和海上风电的推进进度有关。同时，CWEA披露截至2025年末中国风机累计出口超过28GW(不包含海外生产销售部分)，2025年当年超过7.2GW，同比增长超过38%，即风机出口也已成为行业增长的重要助力。

新强联业绩增速超过13倍

2026年1月23日，新强联发（300850.SZ）布2025年业绩预告，预计2025年度实现归母净利润7.8亿元—9.2亿元，同比增长1093.07%—1307.21%；扣非净利润6.8亿元—8.2亿元，同比增长356.18%—450.10%。 

对于业绩变动原因，新强联归结为两方面：一是受益于风电行业需求回暖，装机需求持续释放，公司依托技术优势进一步扩大了市场份额。在产能利用率保持较高水平的背景下，公司通过优化成本管控、提升高附加值产品比重，实现了产品毛利率的稳步提高。二是报告期内非经常性损益预计对净利润的影响额约为9500万元-11000万元，其中主要系持有金融资产产生的公允价值变动损益以及处置金融资产产生的损益所致。 

新强联是风电轴承全产业链龙头，自2020年7月在深交所创业板上市以来，其在营收保持稳定增长的同时，业绩呈波动表现，其中2024年业绩下滑幅度达82.56%。2025年以来，新强联在风电装机量超预期增长下，业绩出现明显向好变化。Wind数据显示，2025年前三季度，新强联实现营收36.18亿元，同比增长84.1%；实现归母净利润6.64亿元，同比增长1939.5%；销售毛利率由2024末的18.53%提升至2025年三季度末的28.88%。 

2025年12月24日，新强联发布定增预案，拟募集资金不超过15亿元，主要用于“6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及零部件建设项目”和“补充流动资金”。公司表示，通过本次发行扩大大功率风电轴承的产能，进一步提高风电轴承市场份额，抓住风机大型化的历史发展机遇，满足客户的需求，提升公司的整体盈利能力，增强公司核心竞争力。 

定增方案还披露，2024年我国风电累计装机容量已达到561.26GW，新增及累计装机量均达到历史最高水平，但若要实现2030年累计达到13亿千瓦（1300GW）、2035年达到20亿千瓦（2000GW）的长期目标，2025年至2030年我国年均新增装机容量需达到123GW-130GW，年均复合增长率约为15.03%。这意味着，在中国风电市场未来保持高速增长态势下，新强联定增扩产前景可期。

新强联业绩的上佳表现并非孤例，风电零部件行业总市值排在首位的大金重工2025年业绩预期也同比增长121.58%-153.23%，排在次位的德力佳业绩预期增长52.8%左右。 

大金重工（002487.SZ）是国内风电塔筒行业首家上市企业，公司发布的2025年业绩预告披露，预计2025年实现归母净利润10.5亿元—12亿元，同比增长121.58%—153.23%；实现扣非净利润10.5亿元—12亿元，同比增长142.52% —177.17%。

对于业绩变动原因，大金重工表示，“报告期内，公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高的附加值。另外，公司通过提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，执行项目价值量进一步提高，共同推动公司盈利水平同比显著提升。” 

在同一天发布的投资者关系活动记录表中，大金重工表示，“目前，公司海外项目产线排产节奏紧凑，2026年预计有多个海外新项目安排发运。”

值得一提的是，在2025年11月22日，大金重工还发布公告称，其与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同。合同总金额折合人民币约13.39亿元，占公司2024年度收入比例约35.4%。该项目预计于2027年交付完毕。据券商研报数据，大金重工2025年前三季度在手海外海工订单已经累计超100亿元，预计在2026-2027年集中交付，未来两年海外收入有望维持20%以上增速。 

飞沃科技股价近一年上涨10倍

在风电零部件中，飞沃科技（301232.SZ）股价不仅在2026年年内表现最为出色，且自2025年4月8日市场再次上涨以来同样表现最为出色。统计数据显示，截至2026年2月2日，飞沃科技股价自2025年4月8日上涨以来，不到一年时间就上涨了10倍。 

飞沃科技是专业从事高强度紧固件研发、制造及为客户提供紧固系统解决方案的国家高新技术企业，产品目前主要应用于风电领域。公司预计2025年度实现归母净利润3200万元–4500万元，同比增长120.34%—128.6%。 

对于业绩的大幅增长，飞沃科技表示，“本次业绩改善得益于多重因素的共同作用：首先，我国风电新增并网装机量显著增长，行业景气度持续攀升，下游客户需求旺盛，有效推动了公司风电紧固件销量的大幅提升；其次，2024年下半年风机招标价格趋于稳定并有所回升，公司与客户协商调整了部分产品价格，进而促进了销售单价的上涨；与此同时，公司通过提升设备自动化水平、优化生产工艺、推行精益管理等多项措施，进一步降低了单位产品的生产成本。” 

值得指出的是，飞沃科技的产品不仅应用于风电领域，同时也应用于航空航天、石油装备、燃气轮机和核电等其他高端装备领域。据飞沃科技近期公告，现阶段，其在商业航天领域主要客户为北京星河动力装备科技有限公司、北京天兵科技有限公司、安徽九州云箭航天技术有限公司、蓝箭航天空间科技股份有限公司等；提供的产品主要包括紧固件、钣金件和管路件等零部件，其应用于火箭的箭体和发动机。 

公告还披露，飞沃科技于2026年1月22日完成对四川光合空间科技有限公司60%股权的收购，本次收购以5300万元估值为基础，公司出资3180万元。四川光合空间科技有限公司的主营业务为火箭箭体结构件的研制与生产，主要产品涵盖商业火箭的金属整流罩、舱段等，核心客户为国内多家入轨级商业火箭公司。 

对于股价的持续上涨，飞沃科技2025年12月以来连发4份股价异常波动公告，在公告中，飞沃科技明确表示，“市场近期高度关注商业航天热点概念，但当前公司基本面未发生重大变化，存在市场情绪过热及非理性炒作的情形，存在短期大幅下跌的风险。”

2026年1月15日，飞沃科技发布了减持公告，持股5.4739%的常德福沃计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内（即2026年2月6日至2026年5月5日，下同）通过集中竞价的方式减持公司股份不超过749199股，即不超过公司总股本的1.00%。需要指出的是，这部分减持股份还包括了公司董事、副总经理、董事会秘书刘志军通过常德福沃间接持有公司的部分股份。 

多数整机公司业绩承压

相比飞沃科技近一年的10倍涨幅，同期风电整机公司虽然表现没有那么出色，但除三一重能区间涨幅平平外，余下的金风科技、明阳智能、电气风电、运达股份仍实现了225.2%、150.6%、133.8%、87.5%的涨幅。其中，预期2025年业绩预增的明阳智能在2026年(截至2月2日)短期涨幅达到了64.8%。 

2026年1月29日，明阳智能（601615.SH）发布2025年业绩预告称，预计2025年实现归母净利润8亿元到10亿元,同比增加131.14%到188.92%。对于业绩增长原因，明阳智能表示，“报告期内，公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛利率实现一定幅度的改善。” 

相比明阳智能的业绩大增，披露2025年业绩预期的电气风电、三一重能业绩表现平平，前者业绩预亏，后者预减。电气风电在公告称，预计2025年度归母净利润为-8.9亿元至-10.9亿元。三一重能预计2025年实现归母净利润6.8亿元到8.8亿元，同比减少51.43%到62.47%。

电气风电将业绩预亏的原因归结为两方面：一是海上风电市场竞争加剧，公司2025年度海上风机产品销售价格同比有所下降，叠加海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入，同时受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期。二是已签订的部分风机销售订单的预估成本大于未来可实现收入，公司对该部分差额计提亏损合同损失准备，进一步减少了营业利润。 

同样，对于业绩预减原因，三一重能也归结为两方面：一是2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底；随着2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，叠加大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，公司风机毛利率和利润水平下降。二是2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，公司电站产品销售的利润水平下降。 

国海证券在研报中指出，2025年1-11月主机中标均价较2024全年提升7.4%，截至2025年第三季度末主机厂在手“高价订单”比例已达四成左右，2026年主机交付均价有望持续提升。同时，2026年主机厂出货有望维持两位数增长，“两海”（海上风电与海外市场）占比提升，规模效应持续，制造板块盈利弹性有望全面释放。“十五五”期间主机厂份额有望进一步集中，在需求持续增长的情况下，龙头厂商的优势有望进一步扩大。 

（本文已刊发于2月7日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）