长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳

时隔一年再次冲刺北交所IPO，上海延安医药洋浦股份有限公司（以下简称“延安医药”）面临监管严审。

日前，北交所对延安医药发出本次IPO申请的首轮问询函。IPO卷土重来，延安医药募资额由此前的1.83亿元大幅提升至3.58亿元，引发北交所重点问询。

长江商报记者注意到，延安医药募资规模提升，主要为加大产能建设投入。但报告期内，公司四大产线中有三条产能利用率长期低于90%。拟扩大产能的产品中，奥美拉唑肠溶胶囊销售收入持续下滑且未纳入集采，大规模扩产必要性遭到质疑。

不仅如此，在集采影响下，延安医药2025年上半年营收、归母净利润同比分别下降11.97%和47.1%，毛利率亦收窄至47.91%。

此外，延安医药的研发费用率持续低于行业均值，且公司委外研发占比最高达55.01%，自主研发能力被重点关注。

在货币资金充足、资产负债率较低的背景下，延安医药能否为此次募资陡增约96%给出合理解释，将成为其IPO闯关的关键。

总资产26%为货币资金募资额陡增

资料显示，延安医药成立于2001年10月。公司2015年12月完成股份制改制后，2016年9月在新三板挂牌。2023年9月，延安医药曾申请北交所IPO，但在完成两轮审核问询之后，2024年9月延安医药主动撤回了IPO申请，北交所随即终止了审核。

直至2025年末，延安医药卷土重来，其IPO申请再次被北交所受理。2026年1月末，北交所对延安医药发出首轮审核问询函。

长江商报记者注意到，两次冲刺IPO，延安医药的募投项目均为制剂生产线建设项目、多动能制剂研发中心项目不变，但募集资金规模由前次的1.83亿元提升至3.58亿元，增幅约96%。上述两大募投项目的总投资额分别由7261.41万元、1.1亿元提升至2.34亿元、1.6亿元，拟投入募资金额也由7261.41万元、1.1亿元提升至1.99亿元、1.59亿元。

募资规模提升的必要性与合理性成为监管审核重点。招股书显示，延安医药的募投项目中，制剂生产线建设项目涉及洛索洛芬钠凝胶贴膏、洛索洛芬钠凝胶、地屈孕酮片和奥美拉唑肠溶胶囊的规模化生产线建设。

2022年至2025年上半年，延安医药的主要产品中，软膏剂的产能利用率分别为67.47%、58.19%、46.99%、86.87%，硬胶囊剂的产能利用率分别为19.96%、36.38%、40.12%、62.47%，片剂的产能利用率分别为35.85%、127.71%、78.5%、94.07%，延安湖北原料药的产能利用率分别为61.35%、80.96%、50.1%、55.9%，四大产线中就有三大产线的产能利用率未超过90%。

不仅如此，2025年起，延安医药的奥美拉唑肠溶胶囊由合作生产模式变更为委托生产，2022年至2025年上半年，奥美拉唑肠溶胶囊的销售收入分别为2434.06万元、2037.88万元、1558.36万元、875.35万元，整体呈下降趋势，且暂未取得一致性评价和纳入集采范围。

在奥美拉唑肠溶胶囊已进行委托生产，且销售收入下降、未被纳入集采范围、行业竞争加剧等情况下，延安医药进一步新建规模化产线的必要性，遭到监管部门质疑。

此外，延安医药还存在部分机器设备闲置的情况。

而从自身财务及资金储备情况来看，2022年至2025年6月末，延安医药资产总额分别为6.94亿元、8.08亿元、8.4亿元、8.9亿元，其中货币资金余额分别为9902.93万元、2.18亿元、2.2亿元、2.29亿元，资产负债率分别为29.79%、23.63%、15.11%、18.96%。其中2025年6月末，公司货币资金占总资产的比例达到25.73%，大幅高于资产负债率。

问询函中，北交所重点关注了延安医药货币资金的真实性，并要求公司说明本次募资金额较前次申报大幅增加的原因及合理性，是否存在募集资金闲置风险。

委外研发占比45%研发实力遭问询

作为一家综合性医药企业，延安医药目前拥有33个药品制剂批文，16个发明专利。

2022年至2025年上半年，延安医药分别实现营业收入3.23亿元、4.32亿元、4.67亿元、2.2亿元，归母净利润5666.56万元、7543.14万元、9025.79万元、3262.2万元，扣非净利润5059.21万元、7366.1万元、8046.34万元、3116.94万元。

其中，2025年上半年，延安医药的营业收入、归母净利润同比分别下降11.97%、47.1%，延安医药称主要是受市场环境影响。

长江商报记者注意到，延安医药的主要产品格列齐特缓释片曾于2021年2月中标第四批国家药品集中带量采购，期满后又中标苏桂陕联盟、广东省、山东省的接续集采；诺氟沙星胶囊中标苏桂陕联盟、河南十三省联盟、广东省、山东省的药品集中采购。集采中标可以给公司带来稳定的市场份额，但也会面临降价压力，从而影响公司的利润。

报告期内，延安医药主营业务毛利率分别为51.04%、51.60%、50.21%、47.91%，2025年上半年已有明显收窄。

而在研发方面，招股书显示，延安医药的研发模式包括自主研发、合作研发和委外研发。其中，延安医药将药品一致性评价和制剂产品开发部分工作委外研发，报告期各期委外研发费用分别占比20.43%、55.01%、52.12%、45.46%。延安医药现有发明专利16项，部分系合作产生或受让取得。

包括委外研发在内，各报告期延安医药的研发费用分别为1704.48万元、2760.41万元、992.54万元、551.75万元，研发费用率分别为5.28%、6.39%、2.12%、2.51%，均不及同行业可比上市公司5.84%、6.99%、8.7%、7.37%的研发费用率平均水平。

基于上述情况，延安医药是否具备独立自主研发能力，其研发实力及创新性，成为监管部门关注重点。

此外，药企的销售费用同样是监管重点审查领域。招股书显示，各报告期内，延安医药的销售费用分别为2901.10万元、3393.37万元、3691.11万元、1717.31万元，主要由职工薪酬、推广咨询费和差旅费构成。

销售费用中，推广咨询费分别为480.64万元、667.28万元、1085.59万元、531.35万元，2022年至2024年整体增幅达到125.86%，增幅较为突出。

对此，监管部门要求延安医药说明公司推广咨询费增长的原因，是否与推广活动业务开展量匹配，是否涉及商业贿赂、体外资金循环情形。

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