齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 孙佳琪

“一入‘基’门深似海”是晨晨这两天感受最深的一件事儿。

前段时间，各个平台铺天盖地地推荐国投瑞银白银期货LOF，短时的高回报率加上白银汹涌的涨势，一时间，这只基金成了“网红基”。晨晨抱着试试看的心理，买了二百元。没承想，不出一周，就连本带利跌去了八十多元。

对于刚入门基金的晨晨来说，这次的大跌猝不及防，让她哭笑不得：“没想到会跌30%多，瞬间就破防了。我这都不算什么，网上买了几万，十几万的大有人在。”

不仅盈利赔光，还有可能倒贴钱

京东金融亦或承担巨大损失

“那阵子白银疯涨，我也跟风买了。但买入的时候已经限购了，现在回想起来，也幸亏限购了。”回忆这次的风波，晨晨调侃，居然也见证了一次“历史”。

晨晨回忆，第一次购入国投瑞银白银期货LOF是在去年年底。当时她看网上教人炒白银的内容，了解到白银投资机会，由于不敢直接炒白银，转而选择购买支付宝上的白银基金。“当时我还专门看了一下，说赚到钱的都是真实的个人散户，我觉得应该靠谱，就买了点，当时不到一周跌了点就接着卖了，又买回来了。”

后来的一个多月里，网上关于国投瑞银白银期货LOF高回报的声音越来越多，看着大家纷纷晒出的收益，晨晨抱着好奇的心态，又追了一笔：“最近一次是1月26日买的，当时已经限购了，最多只能买一百元，没想到随之而来的就是大跌。”

当晚她再刷网络平台时发现很多投资者都损失惨重，甚至有些网友称，不仅亏了钱，还倒欠平台钱。

“本想赎回基金止损，不料钱没拿到，反而倒欠300多元。”2月3日，一位国投瑞银白银期货LOF的投资者晒出交易记录，引发众多同类投资者的共鸣。

​(网友晒出的补款记录）

前一日（2月2日），该基金单日净值暴跌31.5%，创下公募基金行业纪录。而这种倒欠钱的问题出在了京东“极速赎回”环节：用户提交申请后，京东金融不等到基金公司最终结算，就先用自己的钱（垫资）给用户，承诺当天到账，以提升用户体验。但为了控制风险，京东金融不会按100%的预估价值垫付。在这次事件前，规则是按赎回份额前一天净值的80%垫付。这留下的20%，就是一个防备基金净值下跌的“安全垫”。

这意味着用户赎回的份额，当日的真实价值从100元变成了68.5元（下跌31.5%）。京东金融已经提前垫付给用户的 80元，比基金公司实际结算给用户的金额（68.5元）多了11.5元。导致用户承担差额，出现了“倒欠”平台钱的情况。记者查阅发现，截至目前，有许多客户依然没有将这部分钱补给京东金融，因此这次京东金融或许也会为此承担巨额损失。

史无前例的跌幅

投资者为何如此震怒？

让投资者众怒的不只是暴跌，而是暴跌的方式：“本以为最多就亏17%，赶紧赎回止损，谁能想到直接亏掉了31.5%。”

一切的导火索，关键在于2月2日晚间，国投瑞银基金突然公告，因国际银价暴跌，将基金的估值方法改为参考国际价格，导致该基金单日净值暴跌了31.5%。

就在前一晚10点，这只基金的单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日暴跌31.5%，一举刷新公募基金历史单日跌幅纪录。这一跌幅，远超同日上海期货交易所白银期货合约17%的跌停板限制，更让当天在场外提交赎回申请的投资者措手不及。

“本来已经做好了再吃两个跌停的准备，现在直接跑不掉了，涨设限，跌却不设限，这不是坑人吗？”国投瑞银这次临时调改估值，引发了该基金数十万户投资者的强烈谴责。

以维护消费者权益为目的的黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，一时间，满是关于国投瑞银的投诉。不到三日，相关投诉高达近两百条，大家愤怒的核心主要有三点：首先，基金公司在收盘后发布公告，但将估值调整追溯至当日15:00前所有交易，导致投资者在不知情的情况下按“旧规则”赎回，实际亏损远超预期，剥夺了投资者的知情权。 

其次是信息披露滞后，剥夺了投资者的选择权。变更估值方法这一重大信息，在交易时段内完全未披露，违反了“法不溯及既往”的基本原则，剥夺了投资者在知情情况下做出交易决策的权利。

最后就是广大网友吐槽的“涨设限，跌却不设限”的双重标准，让其公平性受疑。在白银上涨时基金未同步采用国际价格计算净值以反映溢价，下跌时却追溯调整，被质疑“跌跟外盘、涨跟内盘”，损害了交易的公平性。

网友露露（化名）直接去国投瑞银总部想为自己，也为其他投资者要个说法，得到的答复却是：“他们称扣除31.5%、调整估值是合规的，走了合规审批，我坚决不同意，最后不了了之。”

国投瑞银：调整估值有合理的理由

2月5日，国际白银价格持续走跌，现货白银日内二度跳水。截至发稿，暴跌近13%，报78.24美元/盎司。国投白银LOF复牌连续四日跌停。

这意味着，即便该基金场内价格经历四个跌停后，已严重偏离资产实际价值，大量卖单高悬，流动性几近枯竭，大批持有者深陷“想跑也跑不掉”的困境。

投资者怨声载道。首先的一个争议是，国投白银LOF的白银期货合约持仓一直是沪银，为什么要按国际白银的价格去调整估值？

国投瑞银对此给出了自己的理由。

“多家期货公司的研究表明，上期所白银期货与白银期货国际主要市场价格的涨跌幅相关性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相当。”国投瑞银基金对记者表示，近日国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况，但国内期货市场设有涨跌停板制度，以上期所某白银期货合约为例，其单日涨跌幅限制为±17%。这就好比一道堤坝，暂时阻挡了洪水的涌入，但也造成了内外水位的巨大落差。

说通俗些，就是他们引用的是《基金估值业务指导意见》，其中允许在“对投资者利益有重大影响”的情况下，对估值方法进行调整。如果不改，继续按跌停板价格估值，早赎回的人就能以高价卖出，留下的人则要承担后续跌价损失，这不公平。监管机构也有类似规定：当投资品种价格严重偏离公允价值时，管理人有权调整估值。

然而，合规性并不能完全消弭投资者对于程序正义方面的争议。最大的焦点在于信息披露的时机。基金公司选择在2月2日交易时间完全结束、净值计算完成后，于当晚10点方才发布估值调整公告，且调整追溯至当日所有交易。

“规则在收盘后改变，效力却追溯至收盘前的行为，这严重冲击了投资者的交易预期。”一名资深金融领域律师在接受媒体采访时表示，“尽管现行法规未强制要求此类调整必须提前预告，但‘法不溯及既往’是基本的法治原则。基金管理人在已知国际银价巨幅下挫的周末，是否尽到了充分的、前瞻性的风险提示义务？这是值得商榷的。”

而针对这一点，国投瑞银基金回应：无法提前获得准确、公允的资产定价以及担心引发市场恐慌和挤兑，是公司决定收盘后发布公告的主要影响因素。而且上期所白银期货相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，该基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。

白银震荡大跌

白银类理财未来还值得买吗？

国投瑞银白银LOF此次调整净值事件，让白银类产品投资“一战成名”，加之白银近日的波动与震荡，很多人会问：白银在未来还值得投资吗？

尽管白银价格在短期内遭遇剧烈调整，但主流金融机构对白银中长期走势仍持乐观态度，不过短期分歧正在加大。

高盛看好白银在光伏补库周期的表现，预计第二季度银价将向120美元/盎司发起冲击。

伯恩斯坦在近期的研报中表达了谨慎的观点：2026年开年以来的暴涨背后，是资金投机、宏观情绪与基本面的短期共振，而非可持续的价值支撑，当前金银比降至极端低位、价格远超边际成本、交易所严控交易等信号，均预示着这一奇特资产或将逐步回归理性。

但这次下跌的31.5%，撕碎的不止是产品，还有投资者的心。

LOF基金的溢价，本质上是一种市场情绪的泡沫。溢价率越高，泡沫越大，破裂时的伤害就越重。国投瑞银白银LOF是高风险产品。然而在社交平台上，它被包装成了“小白也能玩”的套利工具。这个巨大的落差，是这次事件的根源之一。

基金公司应承担的责任边界也让投资者和公司产生了信任隔阂：基金公司有没有责任？该负什么责任？从法律角度看，基金公司似乎有自己的依据；但从投资者感受看，披露方式和时间节点存在严重问题。

公募基金存在的前提，本身就是一种代理关系。投资者不参与具体操作，也不掌握定价权。这次事件清清楚楚地告诉所有人：在极端情况下，规则是可以被切换的。它清楚地告诉每一个普通投资者：你认为会承担的风险，和你最终要承担的风险之间，可能存在一道无法提前预知的缝。

而这道缝，一旦在关键时刻被打开，代价会直接体现在投资者的账户里。