每经记者｜闫峰峰    每经编辑｜吴永久    

近一年多来，与A股走牛形成鲜明对比的是中国核电的股价疲弱走势，自2024年“9·24行情”以来（截至2026年2月3日），中国核电股价落后上证指数61.71个百分点！而中国核电的股价也跌破了公司的回购均价，并再次逼近全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金会）的定增认购价。

中国核电在牛市中走出独立下跌行情，令投资者困惑不已。那么，公司基本面上到底发生了什么？公司股价还会再次在社保基金会成本价获得支撑吗？

《每日经济新闻》记者发现，虽然中国核电业绩承压股价疲弱，但公司布局的“战略新兴产业”业务表现出不少亮点。

近一年多来，多个A股重要指数走出牛市行情。如自2024年“9·24行情”以来（截至2026年2月3日），上证指数涨幅达48%，深证成指涨幅达74.8%。然而，与牛市形成鲜明对比的是，核电龙头中国核电股价走势疲软。中国核电股价自2024年9月24日以来（截至2026年2月3日），累计下跌了13.71%，落后上证指数61.71个百分点。

而中国核电股价的疲弱走势，也引起投资者的疑问。有投资者在上证E互动上询问“公司在牛市中跌了两年，并且持续下探，请问董事会看好公司未来估值么？有没有具体举措提升国有资产的估值？”也有投资者怀疑公司哪方面出现了问题。

中国核电股价的疲弱不仅让投资者出现了损失，也让自家的回购账户出现了浮亏。2月2日，中国核电公告称，截至2026年1月31日，公司累计回购股份数量为4490.17万股，占公司目前总股本的比例为0.22%，购买的最高价为9.65元/股，购买的最低价为8.40元/股，已支付的总金额为4.05亿元（不含佣金等交易费用），以此计算，其回购均价为9.02元/股。而2月3日的收盘价8.56元已然在公司的回购均价之下。

不仅如此，公司的股价也再度逼近社保基金会的定增认购价。2024年7月，社保基金会总计投入120亿元以8.31元/股的价格参与中国核电的定增发行，认购14.44亿股，成为中国核电第二大股东。不过，回顾中国核电过去一年的股价表现，多次在8.31元附近出现反弹行情，如2025年4月7日、2025年9月23日。如今，公司股价再次逼近这一重要参考点，市场开始关注“国家队”投资的安全边际。

中国核电股价表现疲弱的重要因素之一，是市场对公司的业绩担忧。2025年前三季度，公司实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16%；实现净利润80.02亿元，同比下降10.42%。公司2025年前三季度的净利润下降幅度较2025年前二季度扩大6.76个百分点。

甚至有投资者向公司求证第四季度是否出现亏损。

对于中国核电的业绩，长江证券此前的研报称多重因素限制公司业绩增速。据长江证券研报，虽然公司核电电量实现较快增长，但2025年以来部分省份市场化交易电价下降以及部分核电子公司税费增加等因素一定程度或限制核电板块业绩增速。

在新能源方面，长江证券研报认为，虽然中国核电新增装机带动电量保持较快增长，但同时也使得折旧等各项成本费用同比显著增加，且考虑新能源电价偏弱以及增资引入战略投资者后公司对中核汇能的持股比例降低等影响，新能源板块的业绩贡献预计延续承压。整体来看，虽然核电与新能源均实现良好的电量表现，但由于受到电价以及税费等因素影响，公司全年业绩展望平稳。

不过，长江证券认为公司核电项目储备雄厚，远期成长空间广阔。2026年公司全年发电量目标为2592亿千瓦时，较2025年全年发电量提升6.04%。截至1月中旬，公司控股核电在建及核准待建机组18台，装机容量2064.7万千瓦，保障公司远期成长空间。

2025年10月，财政部曾宣布，对2025年11月后核准的核电机组取消增值税先征后退政策。这或增加核电企业税负与现金流压力。而据中信证券测算，增值税退税约占核电行业代表性公司营收的2%、净利润的10%。

海通国际研报认为，尽管市场化电价对公司盈利造成一定扰动，但公司核电主业表现稳定，而公司新能源业务形成拖累。公司装机规模扩大，同时电价下滑等因素导致新能源业务前三季度归母净利润同比下降68%，随着新能源电价走过阵痛期，市场化债转股等一次性因素影响消除，盈利能力或企稳。

国信证券认为，装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定。

不过，由于引入战略投资者，公司的每股收益在中短期之内可能也会被稀释，公司业绩也有可能受到核燃料成本变动的影响。对此，《每日经济新闻》记者准备求证公司的每股收益是否受到定增及核燃料成本变动的影响，但多次拨打公司财报上的联系电话均未接通。

针对核燃料成本，公司董事长此前表示，核燃料成本占公司营业成本比重约两成，核电供应链协议时间多为10年，公司采取先采购天然铀再委托加工成燃料组件的方式，保障度电燃料成本长期稳定；此外，中国核电还入股了中核铀业，确保铀资源稳定供应。

在业绩承压的背景下，《每日经济新闻》记者发现，中国核电培育的新业务有不少亮点。近日，公司在回复投资者时称，已将敏捷端业务名称调整为“战略新兴产业”，并有序推动相关产业布局。

所谓“敏捷端”是指高新技术产业投资开发，强调技术自主，重研发，相对轻资产，可快速进入领先梯队，重点孵化符合国家战略方向、市场前景广阔的高新技术产业。

在新能源领域，公司控股设立中核光电科技（上海）有限公司，专注于钙钛矿光伏组件的研发和制造。该公司已建成刚性1600×1200mm全自动量产线，是行业内首条全国产化产线。

更为引人注目的是公司在医用同位素方面的布局。中国核电已在秦山核电建成同位素生产基地，实现碳-14、钇-90、镥-177、锶-90等医用同位素商业化生产，打破了源头进口依赖。

公司未来还将继续开发新型堆照同位素和第二套在线辐照生产装置。

新兴产业布局能否为公司带来估值重构，关键在于新业务能否真正贡献业绩。钙钛矿光伏组件和医用同位素的生产商业化进度，以及战略新兴产业何时能成长为公司业绩的第二曲线，将是投资者未来关注的重点。

随着2026年4月30日2025年年报的披露临近，市场将审视中国核电在电力市场化改革背景下的真实盈利能力。

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封面图片来源：每日经济新闻记者 李可愚 摄