西部证券发布研报称，液冷泵作为液冷温控系统中重要的动力部件，目前国内和国外都鲜有专业为IDC开发的液冷泵的企业。一次侧冷源同样受益AI数据中心建设加速。随着芯片功率逐渐突破风冷极限，及英伟达/ASIC高功率芯片逐步出货，该行认为2026年有望进入液冷产业化放量的关键节点，建议关注CDU液冷泵以及冷水机组等关键环节。建议关注标的：飞龙股份(002536.SZ)、冰轮环境(000811.SZ)。

西部证券主要观点如下：

CDU液冷泵作为二次侧核心部件，有望受益AI数据中心建设加速

CDU液冷泵具有调节冷却液流量及调节压力的核心作用，作为液冷系统的“心脏”，水泵通过精密设计的流体动力学机制驱动冷却液在封闭管路中强制对流，构建起高效热交换循环体系。CDU作为液冷系统的控制中枢，价值量占系统30%-40%，而液冷泵作为CDU核心部件，价值量占CDU 35%。因此该行按照测算的NV+Google在2026年液冷系统的市场规模在保守/乐观情况下为93-126亿美元，对应CDU液冷泵的市场规模为11.39-15.44亿美元。液冷泵作为液冷温控系统中重要的动力部件，目前除了In Row集中式CDU在大量使用格兰富的交流大泵外，国内和国外都鲜有专业为IDC开发的液冷泵的企业。

一次侧冷源：液冷系统“心脏”，同样受益AI数据中心建设加速

液冷系统除了机柜侧散热，冷源侧主要负责产生和提供冷却能力，将热量从冷却介质中转移出去，确保冷却介质持续低温状态，从而持续为机柜侧提供冷却。据QYresearch数据统计，2024年全球数据中心用冷水机组收入规模约1052.1亿元，到2031年收入规模将接近1673.3亿元。而制冷压缩机以制冷剂为压缩工质，与冷凝器、蒸发器和节流阀(也称为节流毛细管)共同组成制冷(制热)系统，是整个制冷系统的心脏，成本占冷水机组一半以上。

风险提示：液冷进展不及预期、宏观经济风险、相关标的业绩不及预期。