Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

1月31日，指南针发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为15.39亿元，同比增长27.08%；归母净利润为2.28亿元，同比增长118.74%；扣非归母净利润为1.72亿元，同比增长78.42%；基本每股收益0.38元/股。

公司自2019年10月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为6075万元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对指南针2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为15.39亿元，同比增长27.08%；净利润为2.26亿元，同比增长116.53%；经营活动净现金流为30.53亿元，同比下降31.82%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动27.08%，税金及附加同比变动-21.89%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长48.19%，营业收入同比增长27.08%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为10.84%、11.25%、13.12%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长1261.11%，营业成本同比增长11.49%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长1261.11%，营业收入同比增长27.08%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期年报，营业收入同比变动分别为-19.76%、22.75%、27.08%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为272.72%、211.56%、-31.82%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为87.44%，同比增长2.05%；净利率为14.65%，同比增长70.39%；净资产收益率（加权）为9.24%，同比增长75.33%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为97.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为81.91%，同比增长2.99%；流动比率为1.15，速动比率为1.15；总债务为9.69亿元，其中短期债务为5.49亿元，短期债务占总债务比为56.62%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为65.88%，79.53%，81.91%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为3.97、1.46、1.02，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为11.17%、32.64%、36.2%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金、有息负债连续三年高增长。近三期年报，货币资金较期初增长110.8%、155.27%、41.04%，总债务较期初增长30.2%、250.93%、37.93%，三个报告期内持续保持较高速。

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为92.5亿元，短期债务为5.5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.01%，低于1.5%。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为48.17%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长48.17%，营业成本同比增长11.49%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-0.8亿元、-1.1亿元、-7亿元，持续为负数。

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-92.4亿元，营运资本为16.7亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为109.2亿元，资金使用效率值得进一步关注。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为9.1，同比下降8.6%；存货周转率为157.42，同比下降70.31%；总资产周转率为0.16，同比下降12.54%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为13.03，9.96，9.1，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为157.42，同比大幅下降70.31%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.23，0.19，0.16，总资产周转能力趋弱。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1亿元，较期初增长46.3%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为11.1亿元，同比增长38.09%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为55.65%、66.4%、72.15%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为6.5亿元，同比增长43.76%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长43.76%，营业收入同比增长27.08%，管理费用增速高于营业收入增速。

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