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　　来源：国际金融报

　　在低利率与“资产荒”的双重压力下，保险资金的资产配置呈现出新动向。

　　1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙在港交所主板挂牌上市，发行价为每股236.60港元，总计募集资金36.7亿港元。值得关注的是，在其引入的8名基石投资者中，泰康人寿赫然在列，获配1000万美元的基石投资份额。

　　这并非个例，而是险资加速掘金港股IPO的一个缩影。据东方财富Choice数据统计，2026年开年以来，已有泰康人寿、平安人寿、新华资产（香港）、大家人寿等4家险资机构参与了7家港股公司的IPO基石投资，认购金额合计达9.88亿港元，热度创下同期新高。

　　险资积极参与港股IPO

　　基石投资者是港股市场特有的机制，指在企业港股IPO时签约认购股份的长期机构投资者，历来被视作港股市场的“压舱石”。

　　作为港股市场“量贩零食第一股”，鸣鸣很忙本次IPO引入了强大的基石投资者阵容，8家机构累计认购金额达1.95亿美元。其中，腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达基金以及淡水泉资本（Springs Capital）均认购1000万美元。

　　事实上，这并非泰康人寿2026年首次涉足港股IPO基石投资。1月2日，壁仞科技于港交所挂牌上市，成为港股“国产GPU第一股”，泰康人寿便认购基石投资份额1000万美元。此后，1月8日至13日，泰康人寿又先后参与了智谱、瑞博生物、MINIMAX（稀宇科技）、兆易创新4家公司的港股IPO。

　　按照认购价格×认购股数计算，泰康人寿在上述6只港股的基石配售中合计出资7.16亿港元。其中，鸣鸣很忙、壁仞科技、兆易创新的认购金额均为0.78亿港元，智谱、瑞博生物、MINIMAX的认购资金分别为2.33亿港元、0.93亿港元、1.56亿港元。

　　除泰康人寿外，其他险资也同步发力。平安人寿参与了壁仞科技的新股配售，新华资产（香港）参与了兆易创新的新股配售，认购金额分别约为1.17亿港元、0.78亿港元；大家人寿认购豪威集团74.23万股，耗资约0.78亿港元。

　　回顾2020年至2024年，港股市场整体低迷，基石投资收益率表现不佳，险资在这一领域的参与度始终有限。如今，风向为何出现转变？

　　“险资积极参与港股IPO，既是资产配置压力下的现实选择，也是制度与市场环境变化共同作用的结果。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受记者采访时指出，在低利率环境和长期收益下行压力下，险资面临明显的“长期资产荒”，传统固收和非标资产配置空间持续收缩。相比之下，港股IPO尤其是具备稀缺性和成长性的优质标的，为险资提供了难得的长期权益增量资产。同时，港股估值处于相对低位，上市制度更为灵活，叠加长期资金入市、长周期考核等政策持续推进，险资参与基石投资在合规性和考核层面更具可操作空间。

　　天职国际保险咨询主管合伙人周瑾向记者指出，在资本市场估值修复和长周期考核变革的背景下，险资纷纷加大权益资产配置，不仅在二级市场上增持，还通过参与IPO配售的方式，更高效地购入标的股票并获得更多的市场溢价。“在当前赴港IPO开闸提速的环境下，以基石投资者身份参与IPO配售，自然受到青睐”。

　　值得注意的是，从标的公司上市后的股价表现来看，参与认购的险资普遍实现浮盈。例如，截至1月29日，鸣鸣很忙报收420港元，较发行价236.6港元大涨77.5%；MINIMAX发行价165港元，当日收盘价为500港元，收益空间十分可观。

　　聚焦硬科技与新消费

　　从投资对象来看，不难发现，险资作为基石投资者所关注的标的明显偏向硬科技和新消费赛道，涵盖汽车、家用电器、半导体及能源储存装置等行业。

　　“近期赴港IPO的企业，大多集中在高科技、高端装备制造、新能源、新材料、人工智能以及生物医药等符合国家战略导向和产业升级方向的行业。”周瑾指出，这些行业也是险资发挥长期耐心资本作用并获得穿越周期回报的重点领域，因此险资参与相关企业IPO会非常积极踊跃。

　　在朱俊生看来，这一布局逻辑的本质，在于长期确定性与资金属性的匹配。科技、新能源、生物医药等领域代表中长期产业升级方向，具备更清晰的成长逻辑，与险资久期长、负债稳定的资金特征高度契合。

　　“同时，这些领域往往与国家战略和产业政策高度相关，政策连续性和支持力度较强，有助于降低长期不确定性。”朱俊生指出，部分兼具消费属性与科技属性的企业，在现金流潜力与成长弹性之间取得平衡，更容易被险资视为长期配置型资产。

　　不过，需要注意的是，基石投资并非低风险资产，险资参与其中仍需应对多重风险与挑战。

　　朱俊生分析称，一方面，热门赛道在一级市场估值已相对较高，上市后若市场情绪转弱，存在股价破发或长期低迷的风险；另一方面，基石投资通常伴随锁定期安排，在市场波动加剧或负债端资金需求上升时，流动性管理压力不容忽视。

　　“此外，科技类企业在商业模式、技术路线和监管环境上仍存在不确定性，对险资的产业研究能力和尽调深度提出了更高要求。”朱俊生说。

　　苏商银行特约研究员付一夫也提醒道，港股受国际金融市场波动影响较大，险资机构需警惕汇率波动和跨境资本流动带来的冲击。同时，基石投资通常设有锁定期，在市场大幅波动时难以及时调整仓位，险资机构需加强对新股基本面的研究，防范个别公司经营风险。

　　展望2026年全年，险资参与港股IPO的趋势能否延续？朱俊生给出了肯定的回答。他表示，在利率中枢偏低和长期资金入市政策方向未发生根本变化的背景下，险资加大港股权益配置的长期逻辑仍然成立。

　　但他同时强调，未来险资的参与方式将更趋理性，从“广泛参与”转向“精选布局”，更加聚焦头部企业、核心技术和可验证的盈利路径。基石投资有望从阶段性热潮逐步演化为部分险资的常态化、策略化配置工具。