主营业务与商业模式：三大板块协同发展

新宙邦是一家以创新为驱动的电子化学品和功能材料提供商，主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研发、生产和销售。公司成立于2002年，前身为1996年创立的深圳市宙邦化工有限公司，2010年在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300037）。

公司构建了三大互相协同的核心业务板块： - 电池化学品：包括锂离子电池电解液、超级电容器电解液等，应用于新能源汽车、储能系统和消费电子领域。公司是全球唯一一家同时具备溶质、溶剂和添加剂自供能力的规模化电解液制造商。 - 有机氟化学品：涵盖含氟精细化学品和含氟聚合物，应用于AI与数字基建、医药、清洁能源等领域。公司HFPO及下游产品全球产销规模2024年位居国内第一。 - 电子信息化学品：包括电容化学品和半导体化学品，应用于消费电子、新能源等领域。公司电容化学品2020年至2024年市占率位居全球第一。

截至2025年9月30日，公司已建立包括国家企业技术中心在内的31个创新平台，在全球拥有14座生产基地。

营业收入及变化：2025年前九月增长16.75%

新宙邦近年来营业收入保持增长趋势，2023年实现营收74.72亿元，2024年增长4.86%至78.36亿元。2025年前九个月，公司营收达到66.07亿元，较去年同期的56.59亿元增长16.75%。

净利润及变化：2024年同比下降6.25%

2023年公司实现净利润10.14亿元，2024年下降6.25%至9.51亿元。2025年前九个月，公司净利润为7.72亿元，较去年同期的7.09亿元增长8.74%。

毛利率及变化：电池化学品毛利率两年降6.6个百分点

公司综合毛利率呈现下降趋势，从2023年的28.4%下降至2024年的25.6%，2025年前九个月进一步下降至23.7%。其中，电池化学品毛利率下降最为明显，从2023年的15.7%降至2025年前九个月的9.1%，两年间下降6.6个百分点。

净利率及变化：持续波动下降

公司净利率从2023年的13.6%下降至2024年的12.1%，2025年前九个月略有回升至11.7%。尽管营收持续增长，但净利润率的下降反映出公司面临较大的成本压力。

营业收入构成及变化：电池化学品占比67%

电池化学品是公司的主要收入来源，2025年前九个月占总营收的67.0%。有机氟化学品占比16.3%，电子信息化学品占比16.2%。值得注意的是，2025年前九个月有机氟化学品收入同比下降7.1%，主要受产品平均售价下跌影响。

关联交易：日本触媒合作暗藏风险

公司与关联方深圳宇邦存在物业租赁交易，2026-2028年年度上限40万元；与日本触媒集团的知识产权许可及产品销售构成主要关联交易，2026年销售上限6100万元，2028年增至3500万元。日本触媒持有湖南福邦38%股权，公司向其采购原材料并销售产品，定价公允性需持续关注。

财务挑战：毛利率下滑与现金流波动

公司面临的主要财务挑战包括： - 毛利率持续下滑：综合毛利率从2023年的28.4%降至2025年前九个月的23.7%，主要受电池化学品价格下跌拖累。 - 经营活动现金流波动：2024年经营活动现金流净额8.18亿元，较2023年的34.48亿元大幅下降76.3%。 - 资本支出压力：公司正加速海外扩张，计划在欧洲及东南亚建立生产基地，资本支出规模较大。

同业对比：全球市场份额13.5%

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年电池电解液收入计，新宙邦位列全球第二，市场份额13.5%，仅次于市场份额32.2%的公司A。在有机氟化学品领域，公司HFPO及下游产品全球产销规模2024年位居国内第一。电容化学品市场份额全球第一，2024年达27.9%。

主要客户及客户集中度：前五大客户占比33.6%

公司客户集中度较高，2025年前九个月前五大客户销售额占总营收的33.6%。主要客户包括全球前十大动力电池、储能电池及消费电子电池制造商，以及中国前五大IC厂商。

主要供应商及供应商集中度：前五大供应商占比30.2%

2025年前九个月，公司向前五大供应商的采购额占总采购成本的30.2%。主要原材料包括溶质、添加剂及溶剂，其中原材料成本占总销售成本的75.5%。公司存在客户与供应商重叠的情况，部分主要客户同时也是公司的供应商。

实控人及主要股东：创始人团队持股37.34%

截至最后实际可行日期，公司的控股股东集团由覃九三先生、周达文先生、钟美红女士、郑仲天先生、张桂文女士及邓永红女士组成，根据一致行动人士协议，彼等共同持有公司股本总额约37.34%。邓永红女士为覃九三先生的配偶。

核心管理层：平均行业经验超过20年

公司核心管理团队包括： - 覃九三：董事长、执行董事，1996年参与创立公司前身，拥有近30年行业经验。 - 周达文：董事会副主席、执行董事，2002年加入公司，负责市场与销售。 - 郑仲天：执行董事、总工程师，2002年加入公司，负责研发与技术。 - 周艾平：执行董事，2003年加入公司，负责生产运营。 - 吴成英：执行董事，2015年加入公司，负责有机氟化学品业务。

核心管理层薪酬方面，2024年执行董事及高级管理人员总薪酬为人民币1,560万元，其中覃九三先生薪酬为人民币320万元。

风险因素：六大风险需警惕

1. 行业竞争加剧风险：全球电池电解液市场集中度较高，前五大供应商占全球约70%市场份额，公司面临来自国内外竞争对手的激烈竞争。

2. 产品价格下行风险：电池化学品平均售价从2023年的23,853元/吨降至2025年前九个月的12,158元/吨，跌幅达49.1%，有机氟化学品价格同期下跌37.1%，对毛利率造成较大压力。

3. 原材料成本波动风险：原材料占销售成本的75%以上，碳酸锂等关键原材料价格波动对公司成本控制构成挑战。

4. 客户集中度风险：前五大客户占比仍达33.6%，主要客户的采购策略变化可能对公司经营产生重大影响。

5. 技术迭代风险：固态电池、钠离子电池等新技术路线的商业化可能对现有产品市场需求造成冲击。

6. 环保及安全生产风险：公司生产涉及危险化学品，面临严格的环保及安全生产监管，任何事故都可能导致生产中断及声誉损失。

新宙邦作为国内电子化学品行业龙头企业，在技术研发、产业链整合和全球布局方面具有显著优势，但面临行业竞争加剧、产品价格下行及原材料成本波动等多重挑战。投资者需密切关注公司毛利率变化、海外扩张进展及新技术路线的应对能力。

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