随着美国政治环境的高度动荡引发市场涌向看空对冲，美元交易员正以创纪录的成本押注美元将出现更深度的下跌。能够从美元走弱中获利的短期期权溢价已扩大至自2011年有数据以来的最高水平。看空情绪并不局限于短端——投资者对美元长期前景的悲观程度，至少已达到2025年5月以来的最高水平。尽管美元指数周二小幅走高，但其此前连续三个交易日的跌幅，为去年4月美国关税动荡以来之最。若跌势如期权价格所暗示的那样重新展开，美元可能跌至四年来的最低水平。

丹斯克银行高级分析师Jesper Fjarstedt表示：“不可预测的美国政治局势毫无疑问对美元不利。过去一周的发展，促使市场重新计入政治风险溢价。”

今年以来，美元在十国集团(G10)货币中表现垫底，这表明投资者看待这一传统避险资产的方式正在发生转变。对美国财政赤字上升、制裁风险和贸易摩擦的担忧，以及投资者加速向黄金和其他储备资产分散配置，正共同对美元构成压力。

美元这轮走势背后不仅仅是情绪变化，还有大量资金流动。周一，通过美国存管信托与清算公司(DTCC)的交易量达到历史第二高，仅次于2025年4月3日那次抛售。在四日滚动平均口径下，市场参与度已升至历史最高水平。而且，市场仓位高度单边化。自上周四以来，欧元和澳元期权交易中，约三分之二都是押注美元进一步走弱。

此外，有关美国可能与日本货币当局联手、为持续下跌的日元设定底线的猜测，也加剧了美元的下行走势。据报道，纽约联储上周五致电金融机构询问日元汇率，华尔街将此视为联储准备协助日本官员直接干预货币市场支撑日元的迹象。市场目前正猜测美国和日元当局可能会罕见地采取协同干预措施，以阻止日元进一步下跌。美银证券称，美国可能旨在通过打压美元汇率，以提升美国的贸易竞争力。

在此情况下，市场焦虑情绪正在对对冲成本产生影响——一周期美元波动率已飙升至自9月初以来的最高水平。与此同时，“蝶式期权”(用于衡量对极端价格波动保护需求的指标)已升至七个月高位，显示交易员正为美元进一步突破近期震荡区间做准备。