美国消费LOF季报解读：单季亏损1.12亿元 华宝美国消费C份额赎回超26%
主要财务指标：两类份额均录得亏损，净值小幅下滑
2025年第四季度，美国消费LOF（162415）及华宝美国消费C（009975）均出现季度亏损。其中，美国消费LOF本期利润为-11,167,559.38元，华宝美国消费C本期利润为-3,514,945.87元。两类份额加权平均基金份额本期利润分别为-0.0479元和-0.0552元，期末基金份额净值分别为3.041元和2.970元，较期初有所下滑。
| 主要财务指标 | 美国消费LOF | 华宝美国消费C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 4,646,105.35 | 1,116,090.90 |
| 本期利润（元） | -11,167,559.38 | -3,514,945.87 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0479 | -0.0552 |
| 期末基金资产净值（元） | 700,561,725.85 | 172,210,663.73 |
| 期末基金份额净值（元） | 3.041 | 2.970 |
基金净值表现：短期跑输基准，长期跟踪误差显著
过去三个月，美国消费LOF净值增长率为-1.62%，业绩比较基准收益率为-1.34%，跑输基准0.28个百分点；华宝美国消费C净值增长率为-1.69%，跑输基准0.35个百分点。长期来看，两类份额均持续跑输基准，美国消费LOF过去三年净值增长78.36%，基准增长81.58%，跟踪误差3.22个百分点；过去五年净值增长54.29%，基准增长57.48%，跟踪误差3.19个百分点。
美国消费LOF净值表现与基准对比
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 净值增长-基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.62% | -1.34% | -0.28% |
| 过去六个月 | 7.19% | 7.48% | -0.29% |
| 过去一年 | 4.18% | 4.08% | 0.10% |
| 过去三年 | 78.36% | 81.58% | -3.22% |
| 过去五年 | 54.29% | 57.48% | -3.19% |
华宝美国消费C净值表现与基准对比
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 净值增长-基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.69% | -1.34% | -0.35% |
| 过去六个月 | 6.99% | 7.48% | -0.49% |
| 过去一年 | 3.77% | 4.08% | -0.31% |
| 过去三年 | 76.16% | 81.58% | -5.42% |
| 过去五年 | 50.99% | 57.48% | -6.49% |
投资策略与运作分析：完全复制指数，消费板块结构性分化
本基金采用完全复制法跟踪标普美国品质消费股票指数，报告期内严格按照指数成份股构成及权重构建组合。四季度美国消费板块呈现“增速放缓但结构性分化”特征：假日季零售销售额同比增长3.6%（较去年4.1%回落），线上销售增长7.9%（较去年8.6%放缓），线上零售、折扣零售等细分领域涨幅居前。但劳动力市场韧性减弱（失业率攀升至4.6%）、制造业PMI连续10个月低于荣枯线、消费者信心创年内低位（密歇根大学消费者信心指数52.9）等因素对消费板块形成压制。
管理人宏观展望：降息周期利好消费，三大风险需警惕
管理人认为，美联储年内三次降息（累计75个基点）及2026-2027年降息预期将为消费市场提供流动性托底，中长期利好消费板块。但需警惕三大风险：一是劳动力市场持续降温削弱收入增长预期（10-11月非农就业合计减少4.1万人，全职就业人数累计减少98.3万）；二是关税政策长期化导致商品缺货（62%消费者反映关税致心仪商品缺货）；三是通胀反复引发货币政策预期摆动。
基金资产组合：权益投资占比超94%，现金储备仅5.87%
报告期末，基金总资产8.81亿元，其中权益投资8.28亿元，占比94.03%；银行存款和结算备付金合计5172.25万元，占比5.87%；其他资产91.35万元，占比0.10%。资产配置高度集中于权益类资产，现金及等价物占比低，流动性储备有限。
| 项目 | 金额（人民币元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 828,433,930.48 | 94.03 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 51,722,517.63 | 5.87 |
| 其他资产 | 913,529.88 | 0.10 |
| 合计 | 881,069,977.99 | 100.00 |
行业投资组合：非日常生活消费品占比94.92%，行业集中度极高
基金股票投资全部集中于非日常生活消费品行业，公允价值8.28亿元，占基金资产净值比例94.92%，其他行业配置为0。行业配置单一性显著，若非日常生活消费品板块波动，将对基金净值产生直接冲击。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 非日常生活消费品 | 828,433,930.48 | 94.92 |
| 其他行业 | - | - |
| 合计 | 828,433,930.48 | 94.92 |
前十大重仓股：亚马逊、特斯拉合计占比超41%，个股集中风险突出
前十大重仓股合计公允价值5.68亿元，占基金资产净值比例65.13%。其中，亚马逊（AMZN US）持仓1.90亿元，占比21.78%；特斯拉（TSLA US）持仓1.72亿元，占比19.70%，前两大重仓股合计占比41.48%。个股集中度极高，若上述公司股价大幅波动，基金净值将面临较大压力。
| 序号 | 公司名称（中文） | 证券代码 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 亚马逊公司 | AMZN US | 190,109,758.46 | 21.78 |
| 2 | 特斯拉公司 | TSLA US | 171,961,122.31 | 19.70 |
| 3 | 家得宝 | HD US | 46,609,034.85 | 5.34 |
| 4 | 麦当劳 | MCD US | 36,760,206.21 | 4.21 |
| 5 | 缤客控股 | BKNG US | 32,861,067.43 | 3.77 |
| 6 | 耐克公司 | NKE US | 29,841,321.56 | 3.41 |
| 7 | 劳氏 | LOW US | 25,732,787.96 | 2.95 |
| 8 | 星巴克公司 | SBUX US | 18,215,576.26 | 2.09 |
| 9 | DoorDash股份有限公司 | DASH US | 16,108,260.27 | 1.85 |
| 10 | 奥莱利汽车公司 | ORLY US | 14,648,421.88 | 1.68 |
开放式基金份额变动：华宝美国消费C赎回超26%，投资者信心不足
报告期内，华宝美国消费C份额变动显著：期初份额6847.85万份，报告期总赎回1806.05万份，赎回比例达26.37%，期末份额降至5798.90万份。美国消费LOF份额相对稳定，期初22797.56万份，申购2735.34万份，赎回2497.04万份，期末份额23035.85万份。C类份额大额赎回或反映投资者对短期业绩表现的担忧。
| 项目 | 美国消费LOF（份） | 华宝美国消费C（份） |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额 | 227,975,577.86 | 68,478,515.74 |
| 报告期总申购份额 | 27,353,367.41 | 7,571,081.56 |
| 报告期总赎回份额 | 24,970,415.48 | 18,060,549.82 |
| 期末基金份额总额 | 230,358,529.79 | 57,989,047.48 |
风险提示
- 业绩持续跑输风险：两类份额长期跑输业绩比较基准，过去三年跟踪误差最高达5.42个百分点，指数复制效果不佳。
- 行业与个股集中风险：非日常生活消费品占比94.92%，前两大重仓股占比超41%，板块及个股波动易引发净值大幅波动。
- 流动性风险：权益投资占比94.03%，现金储备仅5.87%，若市场出现大额赎回或极端行情，可能面临流动性压力。
- 宏观政策风险：美国劳动力市场降温、关税政策长期化及通胀反复或进一步压制消费板块表现。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金配置价值。
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