来源：吴晓波频道CHANNELWU

“低利率吹响了资金流动的号角，而资本市场则提供了新的港湾。”

从2024年“9.24”新政算起，上证指数已累计上涨49.65%，深证成指累计上涨75.12%，创业板指数累计上涨114.2%。特别是今年以来上证指数“17连阳”，上证指数突破4000点，彻底激活了A股市场的财富效应。

那么，这些钱到底是从哪里来的？市场有不少观点认为资金的主要来源在于“存款搬家”。

“存款搬家”是一个金融术语，指居民储蓄资金大规模、趋势性地从银行体系流出，转向其他投资渠道的过程。

中金公司测算，2026年将有超过30万亿元的2—5年期定存资金陆续到期。华泰证券认为，2026年将会有超过50万亿元的2年期定存到期。

再根据央行发布的最新社融数据，从全年数据来看，2025年全年新增人民币26.41万亿元，其中，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，创下10年来的新高。

所以就有人认为，正是这50万亿资金的“存款搬家”，造就了A股市场的火热行情。

那么，50万亿的资金和A股有何关联？为什么会出现存款搬家？这些资金到底又会流向何方？

50万亿存款告别“躺赚”

为什么50万亿存款要选择“搬家”？原因在于目前银行的定存利率“太低了”。

从2022年4月份开始，银行存款挂牌利率陆续经过7轮下调。其中6轮发生在最近两年。

目前，工行、建行等国有银行1年期定存利率为1.1%，3年期1.55%。

股份制银行利率略高，中信和广发的1年期定存维持在1.3%，可就算是3年期也不过1.75%。当利率更高的地方性商业银行也纷纷下调利率，国内银行存款利率普遍进入“1时代”。

在这样的利率背景下，资金持有者自然就会考虑一个问题：这些钱到底是继续存银行，还是去选择其他的投资渠道？

要解答这个问题，我们先看“存款搬家”在历史上曾产生的影响。根据浙商宏观的报告，中国历史上出现过7轮“存款搬家”。而每一次存款搬家都意味着一场场激动人心的财富盛宴。

比如1998年—2000年，国家通过市场化领域改革，拉动居民储蓄的集中释放，使得存款流入消费市场和房地产市场。

数据显示，国内CPI因此从负值转正，商品房销售累计同比从1998年8月的1.7%大幅度攀升至2000年2月的60.7%。消费和房地产市场因此受益。

2000年，看房的消费者

再比如2009年—2012年。随着“四万亿”刺激计划的带动，再叠加房地产利好频出，居民存款开始流入房地产和资本市场。上证指数从1664点反弹至3400点附近，创造出一轮反弹牛。

再看2013年开始的多元化投资，当时的“影子银行”扩张拓宽了投资渠道，很多银行存款选择了更高收益率的理财、信托等等其他高收益率产品，而看不上利率较低的银行定存。

最后不得不提的就是楼市：在1998年房地产市场化改革、2009年房地产利好集中释放，以及2015年开启的棚改货币化中，房地产市场吸引了天量的储蓄资金，成为一轮轮地产牛市的资金支柱。

那么这一次，存款搬家的资金到底会流入哪些领域呢？

存款搬家，流入股市？

从目前来看，可能性之一就是A股市场。

从资金来看，三大指数成交量突破3.7万亿，2025年全市场融资融券余额从1.85万亿跃升至2.52万亿，今年开年以来，8个交易日融资余额更是增长1564.71亿元，并创下历史新高。

从股民的参与程度来看，A股市场开户热情持续攀升，2025年全年的A股新开户数量达2744万户，同比增长10%，创下3年来的新高。再加上成交量火爆叠加指数表现强势，A股是所有投资产品中最炙手可热的品种。

办理开户业务的股民

小区理发店工作的阿姨，说要去买什么“储存芯片”；曾经被深套的老股民，嚷嚷着打开账户，准备割掉深套多年的股票，去买市场上火爆的“商业航天”。

情绪都到这里了，是不是存款资金还要继续“加仓猛干”？这真不好说。

1月14日，在A股涨声一片的情况下，三大交易所在中午突然出手，发布通知调整融资保证金比例，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例，从80%提高至100%。

这直接导致了融资融券新增杠杆减少，也被视为监管层进行典型的“逆周期调节”信号。虽然监管层并非打压市场，而是轻微“踩刹车”，但这也在一定程度上打压了存款搬家到股市的热情。

中金研报认为，对于居民存款搬家资金直接流入股市、或配置主动股混基金，我们保持相对审慎；现阶段或更多体现为投资经验相对丰富的客群有加仓意愿。

简单来说，加仓股市的更多的是过去的老股民和经验丰富的投资者，新入市的股民并没有成为加仓入市的主力军。

另外一个数据也可以进行佐证。1月15日，央行发布去年12月份最新的社融数据，数据显示，12月份的M2-M1的剪刀差有所扩大，非银存款大幅度减少，住户存款则逐渐增多。

基于社融的结构数据，浙商证券李超认为：“12月份的超额储蓄仍然在释放，但是总体缓和。资产再配置更多是在金融体系内部调整，而不是直接表现在住户存款的大幅度外流。”

根据中金公司的推测，种种操作下来，本轮存款搬家实际流入资本市场的资金在2万亿—4万亿元左右。这些资金当然对资本市场是利好。但是随着A股步入日成交量3万亿，这些资金并不足以掀起惊涛骇浪。

那么其他的资金到底去哪里了呢？

银行理财，备受青睐？

如果资金不甘心留在低利率的银行，也对进入股市博取高收益持审慎态度，那么中低风险的投资路径，或许将成为2026年“存款搬家”的主战场。

从资金流向来看，介于存款和基金之间的中低风险投资工具的“银行理财”，已经成为存款搬家的“香饽饽”。尽管过去的“刚性兑付”已经成为历史，但它依然适合追求资产稳健增值的投资者。

证券时报统计数据显示，2023年末银行理财规模为26.8万亿元，而截至2025年11月末，银行理财规模触及34万亿元峰值，创下历史新高；银行理财存续产品数量从2023年末的3.98万只上涨至2025年三季度末期的4.3万只。

随着定期存款集中到期，普通储蓄用户的风险偏好有所上升，他们不愿意接受逐渐降低的定存利率，而此时的银行理财，逐渐成为承接用户到期存款的重要选项。

市民在自动取款机上取款

银行理财的规模不断壮大，那么这些存款搬家过来的资金到底买哪一些细分品种呢？目前，增量资金主要选择购买低风险产品，比如固定纯债产品，以及固收权益类增强产品。

截至2025年年末，国内排名前14家理财公司的上述两款产品规模，分别比前年新增1.64万亿和1.27万亿，现金管理类产品则小幅缩减2400亿元。

除了传统的理财产品之外，还有一系列较为新颖的理财产品得到了资金的青睐，那就是“固收+”。

“固收+”是一种投资策略。“固收”就是指以债券等低风险资产为主打底，通常占投资组合的70%以上，这部分为产品提供相对稳定的收益基础。

而“+”部分，指的是通过配置30%的股票、可转债、黄金、衍生品等风险资产来提供更高的组合收益。

这种类型的产品满足了风险偏好较低，但又希望获得一定收益增强的投资者需求，所以去年的销售十分火爆。

截至2025年9月30日，“固收+”基金规模同比增速高达39.5%，同期的纯债基金规模增速却为-10%。由于去年A股表现不错，所以多数“固收+”产品都获得了可观的超额收益。

招商基金首席投资官李刚指出：在债市震荡与股市上涨的共振下“固收+”策略已成为投资者应对低利率、追求稳健增值的重要选择。

除了上述资本市场吸纳的资金之外，还有很多存款搬家至其他领域。

在保险领域，2025年前11个月保险业保费收入5.76万亿元，同比增长7.6%；前11个月寿险保费收入约3.4万亿元。

其中，人身险保费收入4.15万亿，同比增长9.1%，表现非常亮眼，这或许主要得益于人身险中储蓄型产品的销售旺盛。

在黄金投资领域，2025年国际金价累计涨幅超过70%，创下1979年来最佳表现，这也带动了不少资金流入黄金市场。

金条投资

2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。根据蚂蚁财富平台10月24日的数据显示，已经有890万人开启黄金ETF定投，其中95后占比超过四成。

存款搬家，但不是“大迁徙”

尽管多家机构测算出来的到期定存，有30万亿至60万亿的规模。但是本次“存款搬家”却并非“笼中虎脱困”。

原因也很简单，资金进入消费和房地产市场的意愿和居民需求有直接关系。如果居民需求并不旺盛，那么“存款搬家”则更加偏向于投资领域。

消费支出是资金主流的出口。2025年，全年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，涨幅较前11个月回落0.3%。

至于曾经存款搬家的最大流入地之一的房地产，并非本轮“存款搬家”的主流目的地。

截至2024年末，房地产资产占中国居民总资产的比例为49%，然而，根据国家统计局近日公布的全国70城房价数据来看，全国新建商品住宅价格环比上涨的城市有6个，较上月减少两城。二手房市场调整更为深入，价格环比下跌城市覆盖70城。

房地产市场的触底回暖，依然需要时间，这也制约了居民风险偏好的提升。再加上部分居民收入端也存在预期下行的压力，以上因素均导致居民消费意愿偏弱。

中金银行业分析师林英认为：当前市场“存款搬家”叙事并不意味着居民风险偏好出现实质性变化，而更多的是在低利率环境下进行资产配置边际调整的行为。

目前来看，2026年“存款搬家”后的资金多数仍将寻求偏稳健型的产品，短期内风险偏好提升的速率可能并不快。所以想要指望这次50万亿的“存款搬家”，掀起一轮浩浩荡荡的资本浪潮，难度较大。

不论如何，这次50万亿定期存款的集中到期，注定要在中国居民财富管理史上添上浓重的一笔。伴随着“躺着赚钱”时代的终结，中国家庭或被迫或主动地走向资产配置的深水区。

资金如水，终将流向最有价值的洼地。而这一次，洼地不再是定期存款和银行账户，而是整个多元化的资本市场。

本篇作者| 王振超| 责任编辑 | 何梦飞

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG、网络

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