主要财务指标：E类份额本期利润亏损30.45万元

报告期内（2025年10月1日-12月31日），博时稳健回报债券（LOF）三类份额财务表现分化明显。A类、C类份额实现正利润，E类份额则出现亏损，具体数据如下：

其中，E类份额本期利润为-304,504.03元，是唯一亏损的份额类别，加权平均基金份额本期利润为-0.0030，显著低于A类（0.0139）和C类（0.0098）。

基金净值表现：A/E类跑赢基准 C类小幅跑输

报告期内，三类份额净值增长率与业绩比较基准（中证全债指数收益率0.57%）对比显示，A类、E类跑赢基准，C类小幅跑输：

长期来看，A类份额过去一年净值增长率5.11%，大幅跑赢基准0.57%，超额收益4.54%；但过去三年（15.16%）略低于基准（15.17%），差额-0.01%。

投资策略与运作分析：债市震荡分化 转债估值高位

管理人指出，四季度国内经济增长放缓，出口韧性较强但社零、投资承压，央行保持流动性合理充裕。债券市场呈现“多空交织、利率宽幅震荡”，长债收益率受机构行为扰动上行，信用债表现相对稳健，高等级信用债和短期限二级资本债成为底仓选择。

转债市场跟随权益市场震荡走高，老券退出加速导致稀缺性支撑估值中枢维持高位，中证转债及可交换债指数上涨1.27%，绝对价格中位数升至133.74元，处于历史偏高分位数。高价品种表现优于中低价品种，偏股型转债平价与估值均显著扩张。

资产组合配置：固定收益占比97.74% 债券为核心配置

报告期末，基金总资产49.56亿元，其中固定收益投资占比97.74%，达48.44亿元，为最主要配置方向；银行存款和结算备付金合计9446.85万元，占比1.91%；其他资产1759.22万元，占比0.35%。权益投资、基金投资等均为0。

债券投资组合：企业债券占比42.05% 可转债持仓18.65%

债券投资中，企业债券公允价值18.14亿元，占基金资产净值比例42.05%，为第一大配置品种；国家债券8.29亿元（19.22%）、金融债券10.73亿元（24.88%）、中期票据3.23亿元（7.48%）、可转债（含可交换债）8.05亿元（18.65%）。

前五名债券持仓中，25国债13（019785）公允价值2.21亿元，占基金资产净值5.13%，为第一大重仓债券；25超长特别国债02（2500002）持仓1.94亿元（4.49%），25超长特别国债06（2500006）持仓1.08亿元（2.50%）。

开放式基金份额变动：E类份额赎回超51% 规模腰斩

报告期内，E类份额遭遇大额赎回，期初份额2.56亿份，期末降至1.24亿份，净赎回1.32亿份，赎回比例达51.65%；A类份额净赎回5524.42万份，赎回比例4.7%；C类份额净赎回3647.43万份，赎回比例3.18%。

风险提示：转债估值高位与E类流动性风险需警惕

1. 转债估值风险：报告期末转债绝对价格中位数133.74元，处于历史偏高分位数，管理人指出“中位数价格系统性突破130元后安全边际稍显不足”，后续若权益市场波动，高估值转债或面临回调压力。

2. E类份额流动性风险：E类份额规模从2.56亿份降至1.24亿份，赎回比例超51%，规模大幅缩水可能导致申赎冲击加大，影响净值稳定性。

3. 企业债券信用风险：企业债券占基金资产净值42.05%，虽以高等级为主，但需关注经济复苏不及预期下部分企业信用资质变化。

管理人展望：债市无需悲观 转债聚焦交易机会

管理人认为，当前利率水平已具备配置价值，中等期限高等级信用债、二级资本债具备套息价值。转债方面，基于对权益市场春季躁动行情的看好及转债市场持续缩容判断，估值预计难以持续回落，但“交易属性重于配置属性”，需精耕细作个券选择。

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