华夏碳中和ETF季报解读：单季利润亏3.27亿 份额净赎回44.7亿份
主要财务指标：本期利润转负 已实现收益1.57亿
报告期内（2025年10月1日-12月31日），华夏中证内地低碳经济主题ETF（场内简称：碳中和ETF，代码159790）主要财务指标呈现“已实现收益正增长、本期利润转负”的特点。具体数据如下：
| 主要财务指标 | 金额（元） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 156,976,487.92 |
| 本期利润 | -32,710,020.79 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0125 |
| 期末基金资产净值 | 1,770,030,926.85 |
| 期末基金份额净值 | 0.7651 |
本期利润为负主要因公允价值变动收益拖累，报告期内扣除已实现收益后的公允价值变动收益约为-1.897亿元（本期利润=已实现收益+公允价值变动收益，即-3271万=1.57亿+公允价值变动收益）。
基金净值表现：近三月跌2.31% 跑赢基准0.08个百分点
本报告期内，基金净值随市场震荡下行，但整体跑赢业绩比较基准。短期业绩承压，但中长期仍保持超额收益。具体净值表现与基准对比数据如下：
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 | 净值增长率标准差 | 基准收益率标准差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -2.31% | -2.39% | 0.08% | 1.83% | 1.84% |
| 过去六个月 | 36.75% | 35.66% | 1.09% | 1.67% | 1.68% |
| 过去一年 | 30.21% | 28.21% | 2.00% | 1.48% | 1.48% |
| 过去三年 | -1.62% | -6.54% | 4.92% | 1.53% | 1.53% |
| 自合同生效起 | -23.49% | -26.81% | 3.32% | 1.66% | 1.67% |
过去三个月，基金净值波动率（1.83%）略低于基准（1.84%），显示在市场调整期管理人通过精细化运作控制了波动。
投资策略与运作：坚持完全复制策略 应对成份股调整与申赎
基金跟踪标的为中证内地低碳经济主题指数，该指数由50只低碳经济主题股票组成，涵盖清洁能源发电、能源转换及存储等领域。报告期内，基金主要采用完全复制策略，同时通过适当替代性策略应对日常运作需求。
4季度市场呈现“成长强于价值、小盘优于大盘”的风格特征，通信、有色、石油石化等板块领涨，地产、传媒表现较弱。基金在运作中重点做好成份股调整（如定期调仓、大额申赎应对）及流动性管理，目前共有东方证券、中信证券等8家券商担任流动性服务商，以提升场内交易活跃度。
业绩表现：跟踪偏离度0.08% 费用与分红致基准差异
本报告期内，基金份额净值增长率为-2.31%，同期业绩比较基准收益率为-2.39%，跟踪偏离度为+0.08%，符合基金合同中“日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%”的要求。偏离主要原因包括： 1. 基金日常运作费用（如管理费、托管费）的扣除； 2. 指数成份股调整时的交易冲击成本； 3. 投资者申购赎回带来的现金头寸调整； 4. 成份股分红再投资的时间差。
宏观与市场展望：海外风险仍存 成长小盘占优
管理人在报告中指出，4季度海外环境不稳定因素仍多，保护主义和单边主义负面影响持续；国内方面，基建略有企稳，消费低位波动筑底，就业保持稳定。市场层面，美股震荡向上、人民币走强，但AH市场未遵循“汇率股市正相关”规律，港股跌幅更大且未跟上A股11月下旬修复节奏。风格上，成长板块表现强于价值，小盘股收益优于大盘；板块方面，通信、有色、石油石化领涨，地产、传媒表现较弱。
资产组合：权益投资占比99.09% 现金储备0.77%
报告期末，基金资产组合高度集中于权益类资产，现金及等价物占比仅0.77%，符合指数基金高仓位运作特征。具体资产分布如下：
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 1,762,639,111.31 | 99.09% |
| 银行存款和结算备付金 | 13,650,523.89 | 0.77% |
| 其他资产（存出保证金等） | 2,474,887.26 | 0.14% |
| 合计 | 1,778,764,522.46 | 100.00% |
行业配置：制造业与电力行业占比超98% 集中度极高
基金股票投资组合行业分布呈现“双极主导”特征，制造业（73.46%）与电力、热力、燃气及水生产和供应业（25.40%）合计占比达98.86%，其他行业配置不足0.2%。具体行业分布如下：
| 行业代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| C | 制造业 | 1,300,308,056.66 | 73.46% |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 449,542,385.29 | 25.40% |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 12,582,541.08 | 0.71% |
| B | 采矿业 | 103,284.72 | 0.01% |
| 其他行业 | （批发零售、信息技术等） | 102,881.56 | 0.01% |
| 合计 | 1,762,639,111.31 | 99.58% |
制造业中，电气机械（如宁德时代、阳光电源）、有色金属（如特变电工）等低碳产业链个股为主要配置方向；电力行业则以长江电力、中国核电等清洁能源运营商为主。
股票明细：前三重仓股占比近38% 宁德时代持仓14.12%
报告期末，基金前十大重仓股公允价值合计占基金资产净值的58.5%，集中度较高。其中宁德时代（14.12%）、长江电力（13.66%）、阳光电源（10.19%）为前三重仓股，合计占比37.97%。具体明细如下：
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 300750 | 宁德时代 | 680,429 | 249,894,354.54 | 14.12% |
| 2 | 600900 | 长江电力 | 8,894,243 | 241,834,467.17 | 13.66% |
| 3 | 300274 | 阳光电源 | 1,054,842 | 180,420,175.68 | 10.19% |
| 4 | 600089 | 特变电工 | 3,673,270 | 81,620,059.40 | 4.61% |
| 5 | 601012 | 隆基绿能 | 4,407,291 | 80,212,696.20 | 4.53% |
| 6 | 300014 | 亿纬锂能 | 904,656 | 59,490,178.56 | 3.36% |
| 7 | 601985 | 中国核电 | 5,981,000 | 51,735,650.00 | 2.92% |
| 8 | 002709 | 天赐材料 | 1,035,221 | 47,961,788.93 | 2.71% |
| 9 | 600905 | 三峡能源 | 10,391,418 | 42,500,899.62 | 2.40% |
| 10 | 600438 | 通威股份 | 1,964,050 | 40,302,306.00 | 2.28% |
份额变动：单季净赎回44.7亿份 赎回比例16.19%
报告期内，基金份额出现明显净赎回。期初份额27.61亿份，报告期内总申购7.39亿份，总赎回11.86亿份，期末份额23.14亿份，净赎回4.47亿份，赎回比例达16.19%（净赎回份额/期初份额）。具体变动如下：
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 2,760,528,485.00 |
| 报告期总申购份额 | 739,000,000.00 |
| 报告期总赎回份额 | 1,186,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 2,313,528,485.00 |
| 净赎回份额 | 447,000,000.00 |
风险提示与投资建议
风险提示
- 业绩波动风险：本报告期利润为负，反映低碳板块短期承压，需警惕行业政策（如补贴退坡）、技术迭代（如电池技术路线变化）对指数的冲击。
- 集中度风险：行业配置（制造业+电力占比98.86%）和个股配置（前三重仓占比37.97%）高度集中，单一行业或个股波动可能显著影响基金净值。
- 流动性风险：尽管有8家流动性服务商，但大额赎回可能导致基金被迫卖出成份股，加剧跟踪误差。
投资建议
- 长期投资者：低碳经济为国家战略方向，基金长期（过去三年、自成立以来）跑赢基准，可逢市场调整布局，分散配置。
- 短期投资者：需关注行业景气度（如新能源汽车销量、光伏装机量）及市场风格切换，避免追涨杀跌。
- 风险偏好较低者：建议控制仓位，因基金波动（过去三个月标准差1.83%）高于混合及债券基金。
（数据来源：华夏中证内地低碳经济主题ETF 2025年第4季度报告）
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