中银信用增利（LOF）四季报解读：C类份额净赎回超50% 管理人赎回自家基金63.55%
主要财务指标：A类利润1.30亿元 D类成立首季盈利129元
2025年四季度，中银信用增利（LOF）三类份额均实现正收益。其中A类份额本期已实现收益14,319,679.18元，本期利润12,990,268.23元，加权平均基金份额本期利润0.0088元；C类份额本期已实现收益3,638,428.65元，本期利润2,946,314.98元，加权平均基金份额本期利润0.0069元；D类份额（2025年7月15日新增）本期已实现收益327.54元，本期利润129.25元，加权平均基金份额本期利润0.0037元。
| 指标 | 中银信用增利（LOF）A | 中银信用增利（LOF）C | 中银信用增利（LOF）D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 14,319,679.18 | 3,638,428.65 | 327.54 |
| 本期利润（元） | 12,990,268.23 | 2,946,314.98 | 129.25 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0088 | 0.0069 | 0.0037 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,583,881,069.26 | 315,676,121.49 | 101.89 |
基金净值表现：A/D类超额收益0.89% 跑赢基准
报告期内，三类份额净值增长率均跑赢同期业绩比较基准。A类份额过去三个月净值增长率0.77%，同期基准收益率-0.12%，超额收益0.89%；C类份额净值增长率0.67%，超额收益0.79%；D类份额净值增长率0.77%，超额收益0.89%。从长期表现看，A类份额自基金合同生效以来累计净值增长率114.15%，基准为-4.55%，超额收益达118.70%。
A类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.77% | -0.12% | 0.89% |
| 过去六个月 | 2.12% | -1.29% | 3.41% |
| 过去一年 | 5.03% | -2.06% | 7.09% |
| 自基金合同生效日起 | 114.15% | -4.55% | 118.70% |
C类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.67% | -0.12% | 0.79% |
| 过去六个月 | 1.94% | -1.29% | 3.23% |
| 过去一年 | 4.66% | -2.06% | 6.72% |
| 自基金合同生效日起 | 20.72% | 3.15% | 17.57% |
投资策略与运作：减持长债和二永债 可转债聚焦股性品种
宏观经济与市场回顾：四季度海外发达经济体分化，美国经济动能趋缓，失业率创近四年新高；国内经济增速边际放缓，11月工业增加值同比增长4.8%，出口增速5.9%，消费增速2.2%。债市整体上涨，中债企业债总财富指数上涨0.81%，信用债表现优于利率债；可转债指数上涨1.32%，股票市场分化，上证综指上涨2.22%，创业板综指下跌0.73%。
组合操作：债券久期维持中性偏低水平，减持部分长债和二级资本债以降低利率波动风险；信用债聚焦中等期限高等级品种，严格把控信用风险。可转债仓位中性偏低，减持到期收益率支撑不足、债底保护较弱的偏债型品种及“双高”（高价格、高溢价率）品种，增持正股基本面扎实、溢价率合理的股性品种。
资产组合配置：固定收益占比91.77% 权益投资仅2.35%
报告期末基金总资产2,346,929,232.65元，其中固定收益投资占比91.77%（2,153,701,009.53元），权益投资占比2.35%（55,221,938.88元），买入返售金融资产占比2.68%（62,994,565.93元），银行存款和结算备付金占比2.80%（65,640,577.09元）。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 55,221,938.88 | 2.35 |
| 固定收益投资 | 2,153,701,009.53 | 91.77 |
| 买入返售金融资产 | 62,994,565.93 | 2.68 |
| 银行存款和结算备付金 | 65,640,577.09 | 2.80 |
| 其他各项资产 | 9,371,141.22 | 0.40 |
股票投资：制造业占比1.53% 银行股为主要配置
按行业分类，制造业为股票投资第一大行业，公允价值29,079,840.85元，占基金资产净值比例1.53%；金融业次之，公允价值21,042,166.96元，占比1.11%；采矿业、交通运输仓储邮政业各占0.06%。前三大重仓股均为银行股，南京银行（601009）、杭州银行（600926）、齐鲁银行（601665）公允价值分别为9,144,914.40元、6,731,252.56元、5,166,000.00元，占基金资产净值比例0.48%、0.35%、0.27%。
按行业分类的股票投资组合
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 采矿业 | 1,231,061.58 | 0.06 |
| 制造业 | 29,079,840.85 | 1.53 |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 2,006,588.62 | 0.11 |
| 批发和零售业 | 662,287.11 | 0.03 |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 1,199,993.76 | 0.06 |
| 金融业 | 21,042,166.96 | 1.11 |
| 合计 | 55,221,938.88 | 2.91 |
前十大股票投资明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 601009 | 南京银行 | 9,144,914.40 | 0.48 |
| 2 | 600926 | 杭州银行 | 6,731,252.56 | 0.35 |
| 3 | 601665 | 齐鲁银行 | 5,166,000.00 | 0.27 |
| 4 | 601818 | 光大银行 | 4,338,000.00 | 0.23 |
| 5 | 002936 | 郑州银行 | 3,824,400.00 | 0.20 |
| 6 | 601997 | 贵阳银行 | 3,478,800.00 | 0.18 |
| 7 | 002142 | 宁波银行 | 2,856,000.00 | 0.15 |
| 8 | 001283 | 豪鹏科技 | 2,369,570.00 | 0.12 |
| 9 | 300850 | 新强联 | 2,087,447.46 | 0.11 |
| 10 | 300428 | 立中集团 | 1,635,107.10 | 0.09 |
债券投资：企业债占比42.24% 前五大持仓均超2.19%
债券投资中，企业债为第一大品种，公允价值802,327,998.39元，占基金资产净值比例42.24%；中期票据次之，占比27.52%（522,709,656.43元）；金融债占比27.58%（523,907,191.23元），其中国债占5.13%（97,376,590.35元）。前五大债券持仓公允价值均超4亿元，“25国债13”（019785）以53,822,612.33元居首，占基金资产净值比例2.83%。
按债券品种分类的投资组合
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 97,376,590.35 | 5.13 |
| 金融债券 | 523,907,191.23 | 27.58 |
| 企业债券 | 802,327,998.39 | 42.24 |
| 企业短期融资券 | 40,449,442.19 | 2.13 |
| 中期票据 | 522,709,656.43 | 27.52 |
| 可转债（可交换债） | 160,962,804.85 | 8.47 |
| 合计 | 2,153,701,009.53 | 113.38 |
前五大债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 019785 | 25国债13 | 53,822,612.33 | 2.83 |
| 2 | 240855 | 24东吴02 | 51,178,821.92 | 2.69 |
| 3 | 242576 | 25金川02 | 50,733,315.07 | 2.67 |
| 4 | 2522009 | 25中邮消费金融债01 | 50,435,602.74 | 2.66 |
| 5 | 102480297 | 24乌城投MTN002 | 41,525,534.25 | 2.19 |
份额变动：C类净赎回50.20% A类净赎回22.17%
报告期内，基金份额遭遇大规模赎回。A类份额期初1,718,009,241.54份，申购389,366,036.74份，赎回770,313,915.84份，期末1,337,061,362.44份，净赎回380,947,879.10份，净赎回比例22.17%；C类份额期初542,369,786.44份，申购57,174,214.63份，赎回329,455,688.83份，期末270,088,312.24份，净赎回272,281,474.20份，净赎回比例高达50.20%；D类份额规模极小，期末仅86.01份。
| 项目 | 中银信用增利（LOF）A | 中银信用增利（LOF）C | 中银信用增利（LOF）D |
|---|---|---|---|
| 期初份额（份） | 1,718,009,241.54 | 542,369,786.44 | 39,248.51 |
| 申购份额（份） | 389,366,036.74 | 57,174,214.63 | 4,236.05 |
| 赎回份额（份） | 770,313,915.84 | 329,455,688.83 | 43,398.55 |
| 期末份额（份） | 1,337,061,362.44 | 270,088,312.24 | 86.01 |
| 净赎回比例 | 22.17% | 50.20% | 105.47% |
管理人动向：赎回自家A类基金63.55% 期末持有比例降至1.29%
基金管理人中银基金在报告期内大幅赎回自家基金。A类份额期初持有47,204,065.16份，报告期内赎回30,000,000份，期末持有17,204,065.16份，赎回比例63.55%，期末持有份额占基金总份额比例从期初的2.75%降至1.29%。
| 项目 | 中银信用增利（LOF）A |
|---|---|
| 期初管理人持有份额（份） | 47,204,065.16 |
| 报告期赎回份额（份） | 30,000,000.00 |
| 期末管理人持有份额（份） | 17,204,065.16 |
| 赎回比例 | 63.55% |
| 期末持有比例（%） | 1.29 |
风险提示与投资机会
风险提示：C类份额净赎回超50%、管理人赎回比例达63.55%，或反映市场对产品收益预期的谨慎态度，需警惕大规模赎回可能引发的流动性风险；债券组合中企业债占比42.24%，需关注信用债发行人资质变化；可转债持仓中“双高”品种已减持，但仍需警惕市场波动对估值的影响。
投资机会：基金四季度通过调整可转债结构，增持正股基本面扎实、溢价率合理的品种，或在市场反弹中具备弹性；债市方面，基金维持中性偏低久期，减持长债和二永债，或已提前应对利率波动风险，后续可关注其对短端信用债的配置机会。
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