河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“建投能源”）近日发布《关于〈河北建投能源投资股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函〉的回复(修订稿)》，对拟募资不超过20亿元投入“西柏坡电厂四期工程项目”的相关细节进行了详细披露。该项目总投资58.63亿元，预计税后内部收益率7.10%，投资回收期11.83年。

募投项目核心财务指标与效益预测

西柏坡电厂四期工程项目规划建设2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，建成后将新增装机容量132万千瓦。截至2025年9月末，建投能源控股火电装机容量为1177万千瓦，该项目新增装机规模与公司旗下西柏坡发电、建投准能发电等主力电厂相当。

根据可行性研究报告，项目关键参数确定依据如下：电量电价参考西柏坡发电及西柏坡第二发电2023年至2025年上半年平均水平确定为412元/MWh（含税）；容量电价按照国家规定的每年每千瓦330元标准执行；年利用小时数2030年前按4000小时、之后按3700小时测算；标准煤价参照近三年实际采购均价确定为822元/吨（不含税）。

项目预测期内（2026年至2046年）平均年营业收入22.13亿元，平均年净利润1.84亿元。其中，2027年预计实现净利润4187.78万元，2042年起净利润将稳定在4.4亿元以上。值得注意的是，2026年作为投产首年，预计将产生4605.75万元的亏损。

敏感性分析揭示电价与煤价波动影响

公告显示，该项目效益对电价和煤价波动较为敏感。财务模型测算显示，当电量电价下降10%时，项目毛利率将从基准的15.38%降至8.80%，内部收益率（税后）从7.10%降至4.15%；若燃料价格上升10%，毛利率将降至9.12%，内部收益率降至4.58%。反之，当电量电价或燃料价格上升10%时，内部收益率可分别提升至9.76%和9.40%。

建投能源表示，尽管存在上述敏感性，但项目效益预测已充分考虑行业政策及市场环境，在合理波动范围内仍能保持一定收益水平。公司已在募集说明书中补充披露“募投项目实施进度及效益可能低于预期的风险”，提示投资者关注政策变化、市场竞争、燃料成本上升等不确定因素。

石家庄地区电力热力缺口为项目提供支撑

根据石家庄地区电力平衡预测，2025年及2035年电力缺口分别为8568MW和14823MW，存在明确的电力消纳空间。热力方面，项目主要承担石家庄市主城区北部区域和平山县的供热负荷，近期规划供热面积约9282万平方米，远期达12460万平方米，项目设计供热能力1350MW已纳入区域规划，可全额消纳。

公司同时提示，尽管当前区域存在供需缺口，但未来若经济增速放缓或新能源发电大规模替代，可能面临产能消纳压力。对此，公司已补充“募集资金投资项目产能消纳的风险”提示。

折旧摊销对业绩影响可控

该项目总投资58.63亿元，其中建筑工程费14.03亿元、设备购置费25.48亿元、安装工程费8.32亿元。项目已于2025年2月开工，建设周期22个月，计划2026年第四季度投产。

根据折旧政策，固定资产按15年计提折旧（残值率5%），无形资产及其他资产按5年摊销。测算显示，项目投产后年新增折旧摊销金额最高为3.73亿元（2028-2030年），占同期预计营业收入的比例最高为1.52%，占预计净利润合计的比例最高为14.08%。公司认为，新增折旧摊销不会对未来经营业绩造成重大不利影响，但仍在风险提示中补充了“募集资金投资项目新增折旧摊销的风险”。

会计师核查意见

立信会计师事务所作为公司2024年年报审计机构，经核查认为：本次募投项目关键指标确定依据合理，预测收入利润与公司现有业务匹配，效益预测谨慎合理；项目所在地存在电力热力缺口，建设具有必要性，消纳风险较小；各项投资构成测算合理，新增折旧摊销不会对公司未来经营业绩造成重大不利影响。

利安达会计师事务所作为公司2022-2023年报审计机构，亦对相关期间的收入利润增长匹配性、毛利率变动合理性、应收账款及存货减值计提充分性等事项出具了无异议核查意见。

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