来源：连线Insight

/王慧莹

编辑/子夜

快递行业进入新一轮整合期。

1月15日，顺丰控股极兔速递联合发布公告，宣布达成一项相互持股协议，双方将互为对方增发新股，交易金额高达83亿港元。

一个是以直营高端服务著称的顺丰，一个是以加盟体系打开市场的极兔，二者的合作更像是一场互补，以期在海外物流市场达成1+1>2的效果。

对于这场合作，双方都不陌生。2023年，极兔曾收购顺丰旗下加盟业务丰网。

比起顺丰的整合动作，不按套路出牌的极兔似乎更值得关注。

这只“兔子”，从国外崛起，又到国内野蛮扩张，后连续收购同行企业，走向资本市场。一路狂奔，极兔创造了日均处理包裹量的高峰，也创造了快递行业最快上市的记录，但以价换量的模式之下，行业愈发内卷，极兔不得不冷静下来。

2025年7月，相关部门强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。

极兔到了必须变的时候。这些年，极兔凭借电商件+加盟模式快速占领市场，也深陷加盟制管理困境、并购整合难题、以价换量的恶性循环与末端服务质量的信任危机之中。

当反内卷成为主旋律，这场资本运作清晰勾勒出快递市场的行业图景，也开启了一个充满想象力的新叙事。

但这只从价格战硝烟中冲出的“兔子”，能否真正借力向上突围，将取决于其未来在精细化管理、服务体验提升与战略协同执行上的努力。

极兔与顺丰组团，能互补吗？

极兔顺丰，双向奔赴。

上周，顺丰与极兔速递联合官宣达成战略互投合作，双方以83亿港元对等认购对方增发新股。

根据协议，极兔将向顺丰增发8.22亿股B类股份，发行价为10.1港元/股；顺丰控股将向极兔速递增发2.26亿股H股股份，发行价为36.74港元/股。交易完成后顺丰持有极兔10%股份，极兔持有顺丰4.29%股份，且设定5年锁定期强化长期合作。

所谓合作锁定承诺，一定程度上排除了双方短期套利的可能性，向市场传递了双方共同应对长期挑战、分享长期价值的信号。

资本市场对此次合作给予了积极回应。合作官宣后首个交易日，极兔股价上涨4.2%，报收10.5港元/股；顺丰股价微涨1.8%，收盘价维持在37.4元/股。

若交易顺利落地，这场双向奔赴将是顺丰与极兔携手出海下的一盘大旗。

对于顺丰而言，此次合作后，其海外业务或得到进一步发展。顺丰虽然在跨境干线能力和高端服务体系上有优势，但在东南亚、拉美等新兴市场，相比于自建一张本地化末端派送网络，不如寻找成熟的合作伙伴。

这恰恰是极兔的优势。2015年在印尼起家的极兔，自2020年起便在东南亚市场稳居包裹量第一的位置，同时在巴西、墨西哥等新兴市场，极兔凭借高效的扩张策略，覆盖了全球13个国家。

顺丰表示，其在菲律宾、沙特阿拉伯等地承接国际供应链与快递业务时，就利用了极兔在当地已构建的成熟末端派送网络，有效提升了全程服务的稳定性、时效性以及客户满意度。

相比于助力顺丰扩大市场，此次合作对极兔而言，是其完成全球规模布局后的战略升级。

一路发展过来，极兔优势明显，但偏科问题也很严重。

规模优势的背后，是依赖电商经济件，单票收入持续承压，盈利能力脆弱。2020年至今，极兔中国业务的毛利率处于行业低位，直到2024年底才实现扭亏。

在反内卷的行业趋势下，这位“卷王”在国内的日子不算好过。2025年上半年，极兔中国市场单票收入为2.15元人民币，同比下滑13%，仅为同期全国快递行业平均单票收入7.49元的28.7%。

更关键的是，极兔缺乏高端服务能力与跨境干线资源，在商务件、跨境时效件等高附加值领域不具竞争力，而这正是顺丰的核心优势所在。

从合作背景来看，此次合作并非偶然，而是双方基于资源互补需求与行业趋势的必然选择。2023年极兔赴港上市前，顺丰便已通过投资持有其1.54%股份，同年5月又将旗下丰网速运100%股权出售给极兔，为双方的业务协同与资本绑定奠定了基础。

中信证券在研报中指出，顺丰在跨境干线运输、国际枢纽布局及高端服务体系上的优势，将与极兔庞大的海外末端网络形成精准互补，预计合作后双方在欧美跨境时效件市场的份额将逐步提升，为行业价值竞争提供新范式。

这种互补的合作模式，不仅为极兔的向高端突围提供了可能，更成为国内快递业“反内卷”的重要信号。当然，对极兔而言，能否通过与顺丰的合作，在海外甚至是国内扬长避短，还要打个问号。

极兔狂飙，甩不掉低端帽子

极兔，堪称是快递行业的搅局者。

很长时间以来，国内快递行业集中度低、头部效应显著，经历了一轮轮淘汰赛后，形成了“四通一达+顺丰”的稳定格局。

直到2020年，极兔的加入，给中国快递市场添了一份变量。

彼时，为了快速争夺市场份额，抢到中国市场的入场券，极兔在多个地区都以低于当地快递30%-50%左右的价格招揽客户。

以价换量之外，极兔通过收购进一步扩大规模，不断上演“蛇吞象”的戏码。2021年，以约68亿元收购百世国内快递业务，获得关键的淘系平台入口和全国性网络。

2023年，再以11.83亿元收购顺丰旗下持续亏损的丰网速运，进一步巩固电商件基本盘。

低价和并购两只手的助推之下，极兔在中国的单量很快就到达了日均2000万单，并跻身于头部阵营。截至2024年，极兔在中国的市场占有率已提升至11.3%，排名第六。

不过，规模的快速扩张，并未带来同步的协同效应，反而令其陷入了整合困境。尤其是丰网，被收购时处于持续亏损状态，其直营与加盟混合的模式与极兔现有纯加盟网络存在文化、系统、管理流程上的巨大差异，整合过程消耗了极兔大量资金与管理精力。

另一方面，以价换量的模式下，极兔的盈利能力堪忧。2025年上半年，极兔整体毛利率同比下降1.2个百分点至9.8%，主要系东南亚和中国分部毛利率分别下降1.1个、2.6个百分点至17.8%、4.5%。

此外，极兔的客户结构也相对单一，过度依赖中小电商客户。一边是与客户的议价能力较弱，加剧了其以价换量的被动局面；一边是品牌形升级难度大，难以形成稳定的高附加值收入来源。

低价、并购之余，极兔的狂飙式增长，离不开区域代理加盟模式，这一模式既是其快速起网的利器，也成为引发管理乱象的根源。

与直营和传统加盟制都不同，极兔赋予省区代理商极大的自主权，允许其根据当地市场情况灵活调整定价、网点布局与人员管理策略。随着末端网点逐步扩大，总部对末端网点的管控难度大幅提升，服务质量波动与投诉率高企成为常态。

这些年，极兔曾因快件积压、派送延迟、虚假签收、破损丢失等问题频繁上榜，加盟网点的服务标准不统一、人员管理松散、一线快递员收入低等是核心原因。

这一体系下，一线快递员生存困境愈发严峻。在加盟制体系下，快递员收入高度依赖派件量，单票派费从早年1.5元一路降至0.8元甚至更低，直接压缩收入空间。

为了保障快递员的权益，极兔快递签署行业首份全网平台算法与劳动规则协议，要求派费直达快递员，确保每单派费不低于加盟商单均派件收入的25%。

体现到数据上，这些措施在一定程度上缓解了末端矛盾，但加盟体系的惯性仍需长期优化，2025年上半年财报会上，极兔管理层坦言，极兔单票运输成本与分拣成本较行业优秀同行仍有0.03-0.04元的差距，管理效率仍有较大提升空间。

当前，中国市场快递行业集中度持续提升。国联民生证券研报显示，2025年1月至10月，我国快递行业CR8（前八大企业市场份额）达到87.0%，环比提升0.1个百分点。

集中度提升的同时，市场竞争也进一步加剧。极兔已然证明自己在中国快递市场活下来了，但想要摆脱低端的帽子，中国快递市场是个持久战。

极兔想要冲高端，难度不小

拉长时间来看，2023年到2025年，中国快递行业年增速从近20%的高位下滑至2025年的5%。

国内快递低价竞争的红利趋于天花板，头部企业利润空间持续被压缩，为寻求增量，头部企业开始转换思路，从内耗式竞争转向协同式发展。

更关键的是政策的推动。去年七月份开始，在全国范围内反内卷政策的加持下，全国快递玩家纷纷涨价，行业低价竞争乱象得到持续好转，从价格战转向价值战成为行业共识。

顺应“不打价格战”的趋势，极兔再次发力中高端电商件产品——兔优达。2025年4月，极兔在官方微博发布信息，为兔优达造势。这是一款按需配送个性化服务的中高端电商件产品，极兔能为商家提供优转优派、派前电联等服务。

很多人不知道的是，这是极兔早在2023年就推出的项目。去年为兔优达造势，透露更多的是极兔想要冲击高端市场的野心。毕竟，以价换量模式难以持续，想要吸引更多层级用户，创造更多利润空间，高端市场是必须啃下的骨头。

值得关注的是，极兔高端化布局两年之余，尚未在官方渠道披露过兔优达的单量，这也一定程度上暴露了其向高端市场转型的艰难。

拓展高端客户的同时，极兔也在降低对电商平台的依赖。一边建设自营品类专线，针对高价值商品从源头提供专业物流，目前包括咖啡专线、鲜花、生鲜专线等；一边加大对企业客户和个人散单的开发。

根据极兔最新财报电话会披露，极兔2025年上半年散单与逆向物流业务日均单量达400万单，同比增长60%，占总业务量的比例提升至7%。

然而，这些努力尚未显著改变市场认知。国家邮政局关于2025年第三季度快递服务满意度调查和时限妥投率测试结果的通告显示，在品牌公众满意度方面，得分较高的品牌仍为顺丰和京东两大品牌。

换言之，在高端市场，顺丰、京东等品牌已深耕多年，极兔想要抢蛋糕并不容易。

本质上，极兔与顺丰的合作开启了新想象空间，但极兔的长期价值最终取决于其在国内市场的新探索，以及在海外市场的领先性。

海外市场虽然是极兔的优势区域，但随着快递行业集体出海，玩家不断涌入，极兔想要坐稳铁王座也并非易事。

以极兔的“大本营”东南亚市场为例，作为中国企业的掘金热土，竞争态势正日趋激烈。菜鸟网络计划未来三年投资100亿元在东南亚建设7个智慧物流枢纽；京东物流在印尼、泰国建立了自营仓储网络；而顺丰早在2021年就通过收购嘉里物流加强东南亚布局。

2025年上半年，极兔在东南亚的市场份额仍有所提升，从2024年同期的27.4%增至32.8%，同比提升5.4个百分点，但增速放缓趋势已十分明显。

此次与顺丰合作主要面向欧美市场，双方的协同整合难度肉眼可见地增大。双方不仅面临系统对接、操作标准统一、合规管理等技术与运营难题。若想实现“1+1>2”的效果，势必要在利益分配、市场划分、战略诉求等方面达成一致。

极兔的突围尝试，是中国快递业从规模扩张向高质量发展转型的缩影。与顺丰的结盟为极兔提供了难得的转型契机，但要撕掉低端标签、实现可持续发展，极兔任重而道远。

（本文头图来源于极兔官网。）

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