主營業務：車載智能網聯解決方案供應商

杭州雲動智能汽車技術股份有限公司（簡稱"雲動智能"）是中國車載智能網聯解決方案行業的國產供應商，主要產品包括車載通信解決方案、緊急呼叫解決方案以及傳感及域控解決方案。公司產品已進入國內36家整車廠的量產項目中，並與2024年中國前十大整車廠中的六家建立合作關係。

根據弗若斯特沙利文報告，按2024年4G車載聯網控制單元出貨量計，公司在國產供應商中排名第一，市場份額達7.8%；按緊急呼叫終端出貨量計，公司在國產供應商中排名第三，市場份額1.0%。截至2025年9月30日，公司解決方案已體現於274個不同型號中，並在整車廠客戶車輛上投入量產。

公司業務模式以定製化為核心，將汽車開放系統架構(AUTOSAR)框架與模塊化開發策略相結合，為整車廠提供高度適應性和可擴展性的平台，滿足不同車型的具體需求。產品開發週期約為一年，涵蓋從項目啟動到批量生產的全流程。

營業收入：2024年近4億元 緊急呼叫業務暴增2940%

公司近年收入呈現快速增長態勢，2023年營業收入為人民幣2.06億元，2024年增長至人民幣3.98億元，同比增長93.5%。2025年前九個月營業收入達人民幣3.01億元，已達2024年全年的75.6%。

收入構成方面，車載通信解決方案是核心收入來源，2024年貢獻83.5%的收入；緊急呼叫解決方案增長最為顯著，從2023年的人民幣188.7萬元增至2024年的人民幣2863.5萬元，同比暴增2940%；傳感及域控解決方案收入從2023年的人民幣1243.6萬元增至2024年的人民幣2070.6萬元，同比增長66.5%。

單位：人民幣千元

淨利潤：2024年實現盈利 經調整純利5050萬元

公司財務表現顯著改善，從2023年稅前虧損人民幣297.5萬元，轉為2024年稅前利潤人民幣4378.1萬元。2024年年度利潤及全面收益總額達人民幣4014.5萬元，2025年前九個月為人民幣2298.1萬元。

單位：人民幣千元

公司採用經調整純利(非國際財務報告準則指標)來反映核心經營業績，2024年經調整純利為人民幣5050.1萬元，2025年前九個月為人民幣3112.7萬元。經調整純利剔除了贖回負債賬面值變動、以權益結算的股份支付開支等非現金項目及上市開支的影響。

毛利率及淨利率：2024年毛利率提升至27.4%

公司毛利率呈現波動上升態勢，從2023年的23.5%提升至2024年的27.4%，2025年前九個月為24.6%。毛利率提升主要得益於高毛利產品緊急呼叫解決方案收入佔比大幅增加，以及生產規模效應帶來的單位成本下降。

淨利率方面，公司從2023年的5.3%提升至2024年的10.1%，2025年前九個月為7.6%。淨利率的改善主要來自毛利率提升及規模效應帶來的費用率下降。

單位：%

客戶集中度：最大客戶貢獻87.2%收入 存在重大依賴風險

公司存在嚴重的客戶集中度風險，2023年、2024年及2025年前九個月，來自五大客戶的收入分別佔總收入的97.6%、96.7%及95.6%。其中，最大客戶貢獻的收入分別佔總收入的72.6%、90.8%及87.2%。

招股書顯示，該最大客戶為"一家以汽車產業為核心的中國領先多元化企業集團"，公司自2019年開始與之合作，目前已成為其智能網聯解決方案領域的最大供應商。儘管公司表示正在積極拓展其他客戶，但由於汽車行業供應商認證周期長（通常需要2-3年），短期內客戶集中度問題難以顯著改善。

供應商集中度：前五大供應商採購額佔比超50%

公司同樣面臨供應商集中度風險，2023年、2024年及2025年前九個月，向前五大供應商的採購金額分別佔總採購額的56.4%、53.5%及52.8%。其中，最大供應商的採購額佔比分別為16.5%、14.3%及31.1%，2025年前九個月最大供應商採購佔比顯著上升。

公司主要採購的原材料包括通信模組、半導體芯片、印刷電路板等，部分關鍵零部件仍依賴國際供應商。儘管公司表示已開始推動國產替代，但供應鏈多元化仍處於初期階段。

實控人及股權結構：李巍控制48.14%股權

緊隨IPO完成後，李巍先生將通過直接持股及控制杭州雲慧、杭州理之兩家持股平台，合計控制公司約48.14%的已發行總股本所附帶的投票權，為公司控股股東。

杭州雲慧作為員工持股平台，持有公司27.42%股份，李巍作為執行事務合夥人持有杭州雲慧28.25%的合夥權益；杭州理之持有公司6.32%股份，李巍作為唯一普通合夥人及執行事務合夥人控制該平台。此外，李巍還直接持有公司14.40%股份。

核心管理層：行業經驗豐富 薪酬差距顯著

公司核心管理團隊包括： - 李巍（56歲）：董事長兼執行董事，擁有逾30年嵌入式軟件及智能硬件行業經驗，曾任中電海康集團副總經理、國家級智能車協同創新中心智能駕駛感知系統團隊首席科學家。 - 盧朝洪（45歲）：執行董事兼總經理，擁有逾20年汽車智能解決方案行業經驗，曾任中電海康集團智能汽車事業部總經理。 - 陳曦（52歲）：執行董事、副總經理兼董事會秘書，2016年加入公司，負責人力資源管理。

2023年、2024年及2025年前九個月，向董事支付的薪酬總額分別為人民幣210萬元、210萬元及130萬元。公司未披露個別董事薪酬詳情，但指出五名最高薪酬人士中包括2-3名董事。

風險因素：行業競爭加劇 客戶集中度高企

公司面臨多方面風險，主要包括：

客戶集中度風險

最大客戶貢獻超87%收入，若該客戶減少訂單或終止合作，將對業務造成重大打擊。

行業競爭加劇

車載智能網聯解決方案行業競爭激烈，面臨來自國內外供應商的競爭壓力，若無法持續創新可能失去市場地位。

供應鏈風險

關鍵零部件依賴少數供應商，地緣政治緊張、貿易限制可能導致供應中斷或成本上升。

技術迭代風險

行業技術更新換代快，若未能及時跟上5G、V2X、衛星通信等技術發展，產品可能面臨淘汰風險。

經營活動現金流波動

2023年經營活動現金淨流出人民幣3942.1萬元，儘管2024年轉為淨流入2337.4萬元，但現金流狀況仍不穩定。

生產擴張風險

蕪湖新工廠建設及投產存在延誤、成本超支風險，且產能利用率存在不確定性。

數據安全及合規風險

隨著車載數據收集增加，需遵守各國數據保護法規，不合規可能面臨處罰。

財務挑戰：流動比率偏低 營運資金壓力猶存

公司流動比率從2023年的0.9提升至2024年的1.0及2025年前九個月的1.2，流動性有所改善但仍處於較低水平。速動比率連續三年維持在0.8左右，顯示短期償債能力偏緊。

存貨周轉天數波動較大，2023年為93天，2024年改善至73天，但2025年前九個月又上升至95天，反映存貨管理效率不穩定。貿易應收款項周轉天數從2023年的177天改善至2024年的127天及2025年前九個月的84天，應收款項回收速度加快，主要得益於主要客戶付款周期縮短。

同業對比：市場份額位居前列 但規模仍較小

根據弗若斯特沙利文報告，按2024年車載聯網控制單元出貨量計，公司在中國車載通信解決方案行業所有供應商中排名第四，國產供應商中排名第三，市場份額7.0%。按4G車載聯網控制單元出貨量計，公司在國產供應商中排名第一，市場份額7.8%。

儘管市場排名靠前，但公司規模相對於國際巨頭仍較小，2024年營業收入僅3.98億元，遠低於行業龍頭企業。公司的核心競爭優勢在於國產化率高、定製化能力強及響應速度快，但在研發投入、全球佈局及客戶多元化方面仍有明顯差距。

投資者提示

杭州雲動智能作為國內車載智能網聯解決方案領域的重要參與者，受益於智能汽車行業快速發展，但同時也面臨客戶集中度過高、供應鏈依賴、行業競爭加劇等多重風險。投資者應密切關注公司客戶拓展進展、新產品研發落地情況及毛利率變化趨勢，審慎評估投資價值。

本報告基於公司招股書披露信息編寫，不構成任何投資建議。投資者應結合自身風險承受能力，謹慎作出投資決策。

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