（来源：中华工商时报）

转自：中华工商时报

    中国资本市场正焕发出更强大的活力，以良好发展态势迈上新台阶。

    作为优化资源配置的重要平台，资本市场不仅为各行各业的发展带来了新的机遇，更以支持科技创新为核心驱动，助力新兴产业的崛起。

打造“科技-产业-金融”良性循环

    去年，相关部门加大对硬科技企业的融资支持力度。2025年5月，债市“科技板”落地，引导金融资源向新集聚；2025年6月，科创板深化改革“1+6”政策体系推出，设置科创成长层，对尚未盈利但具备重大技术突破、商业前景广阔、持续研发投入大等特征的科技型企业敞开大门；同时宣布，在创业板正式启用第三套上市标准，专门支持优质未盈利创新企业上市。

    资本市场的核心功能在于优化资源配置，为实体经济，尤其是新兴产业领域的发展提供有力支持。

    中金公司研究部认为，“十五五”期间资本市场有望呈现“长期”“稳进”趋势。中国资产背后的基本面具备基础稳、优势多、韧性强、潜能大等特征。因地制宜发展新质生产力、扩内需、促消费、惠民生或将是“十五五”重要政策方向，数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等产业的结构性机会值得关注。

    国研新经济研究院创始院长朱克力认为，“十五五”时期，我国资本市场将呈现服务实体更精准、市场结构更优化、制度体系更完善、开放水平更深入的核心特点，逐步迈向成熟稳健的发展新阶段。

    “服务实体经济方面，资本市场将紧扣新质生产力培育需求，资源配置向硬科技、绿色经济、生物经济等新兴领域倾斜，形成‘科技-产业-金融’深度融合的良性循环，成为创新驱动发展的重要引擎。”朱克力介绍道。

    朱克力认为，可以通过提升直接融资效率，需聚焦股权、债券、资产证券化等核心领域，以制度创新破解堵点难点。股权融资领域，改革重点在于优化发行上市流程，深化注册制改革，简化审核环节，压缩审核周期，提高融资效率；同时完善市场化定价机制，发挥机构投资者的询价定价作用，避免发行价与二级市场价格大幅偏离，提升融资的合理性与有效性。

    优化资本市场结构

    作为资本市场发挥作用的重要支撑，机构投资者扮演着重要角色。资本市场功能的提升和金融体系的优化，还需要继续增强机构投资者力量，扩大机构投资者规模，完善机构投资者体系，并持续提升机构投资者能力等。

    朱克力介绍，市场结构层面，机构投资者占比将持续提升，养老金、保险资金等长期资本深度入市，推动市场从“散户主导”向“专业投资主导”转型，投资行为更趋理性，市场波动幅度逐步收窄。制度体系上，注册制改革将持续深化，发行、上市、交易、退市等基础制度更加协同高效，退市常态化机制进一步完善，形成“能进能出”的良性生态，上市公司质量稳步提升。

    与此同时，不断引导养老金、保险资金等长期资本进入市场，优化投资者结构，核心在于通过制度设计破解“长钱短投”难题，构建“愿进来、留得住、能增值”的市场环境。

    多部门联动形成合力，资本市场财务造假综合惩防体系建设步伐加快，也为长线资金提供了基本保障。证监会信息显示，证监会1月5日召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议通报了综合惩防工作进展。2024年7月国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》以来，行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束有效衔接的全方位立体追责体系不断深化，常态化长效化惩防机制进一步健全。

    从协同机制上看，各部门立足自身职责，通过推进相关法律法规出台、制定配套文件、实施激励约束等方式，强化资本市场财务造假监管的法治供给。

    “通过一系列制度创新，推动长期资本与资本市场形成良性循环，逐步优化投资者结构，提升市场稳定性与资源配置效率。”朱克力建议，从三方面让长期资金“留得住”。完善长周期考核机制，对养老金、保险资金等实施三年以上长周期业绩考核，降低短期收益指标权重，让投资决策更契合长期资本的属性，鼓励其加大权益类资产配置；优化市场生态与政策支持，落实上市公司现金分红、股份回购等制度，提升市场长期投资价值；在新股申购、定增参与、举牌认定等方面，给予长期资本与公募基金同等政策待遇，降低投资门槛与约束，提升其参与积极性。

    拓宽长期资本入市渠道，推动社保基金、基本养老保险基金扩大委托投资规模，支持保险资金稳步提升股市投资比例，同时发展权益类基金，完善基金管理人利益绑定机制，吸引更多社会资金通过专业机构入市。

    构建多元化工具体系

    “十五五”规划建议明确提出，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。

    对于未来如何进一步发展股权、债券等直接融资，证监会主席吴清此前撰文提出多项举措，包括要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。持续提升中介机构高标准专业化服务能力。积极发展私募股权和创投基金等。

    “开放维度将实现质的突破，外资准入限制进一步放宽，跨境投融资渠道持续拓宽，与全球资本市场的互联互通不断深化，A股在全球指数中的权重稳步提升，成为国际资本配置的重要目的地。”朱克力介绍，同时，数字化转型加速推进，金融科技与资本市场深度融合，智能投顾、数字化监管等应用广泛普及，提升市场运行效率与监管精准度，让资本市场在服务高质量发展中发挥更核心的作用。

    优化多板块定位与功能，核心在于构建“各有侧重、相互补充、错位发展”的市场体系，让不同发展阶段、不同类型的企业都能找到适配的融资路径。朱克力认为，主板应坚守“大盘蓝筹”定位，聚焦成熟期、经营稳定的企业，突出融资效率与分红回报，成为资本市场的“压舱石”，为企业持续发展提供长期资金支持。

    通过资本市场工具支持人工智能、生物医药等新兴产业发展，需构建“股权+债券+基金+衍生品”的多元化工具体系，精准匹配产业不同发展阶段的需求。

    股权融资方面，充分发挥科创板、创业板的直接融资功能，支持符合条件的新兴产业企业上市融资，同时鼓励企业通过定向增发、配股等方式再融资，补充研发与产能扩张资金。

    朱克力认为，债券市场应创新产品供给，推出科技型企业债券、知识产权质押债券等专项产品，放宽对新兴产业企业的盈利与担保要求，通过信用增进等方式降低融资成本，为企业提供稳定的债务融资渠道。产业基金与风险投资是关键支撑，鼓励设立国家级新兴产业投资基金，引导社会资本、保险资金等参与，形成“政府引导+市场运作”的投资模式，重点支持处于种子期、成长期的企业，分担创新风险。

    他进一步说，丰富衍生品工具，推出与新兴产业相关的期货、期权产品，帮助企业对冲原材料价格波动、汇率变动等风险，稳定经营预期。同时，支持企业通过资产证券化盘活知识产权、研发设备等无形资产，拓宽融资来源。通过多元工具的协同发力，让资本市场成为新兴产业发展的“资金池”与“孵化器”，推动产业从技术突破走向规模化落地。

    此外，要强化跨市场协同，打通股权、债券、资产证券化市场的互联互通，降低企业融资的制度性成本；同时完善信息披露与信用评级体系，提升市场透明度，让投资者更精准地识别价值与风险。通过多领域改革协同推进，提升直接融资的覆盖面与效率，让资本市场更好地服务实体经济高质量发展。

    （图）由北京银行“首贷”支持的并行科技，依托超大规模算力集群运营经验与自主可控的智能化管理技术，为海南海底智算中心提供全方位运营支撑。北京银行供图