本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道

风口掀浪，金隅集团借势催化三连板。

1月14日，金隅集团（601992.SH、02009.HK）再迎盘中涨停，收获连续第三个涨停板，当日收盘报2.34元，换手率8.59%，成交额16.65亿元，本轮连板期间累计涨幅超32%，最新A股流通市值达195.02亿元。

而截至1月15日午时，该股股价大幅回调，盘中一度下探至2.11元/股，午间报2.12元/股，跌幅扩大至9.40%，距离跌停线仅一步之遥。

狂热行情的阴影下，是无法回避的业绩困局。2025年前三季度，金隅集团归母净亏损规模已达14.25亿元，双主业同步承压的格局构成其经营的冷峻底色：水泥板块深陷价格周期低谷，盈利空间持续被挤压；地产板块营收结转乏力，营收支撑力大幅弱化。

市值狂欢与业绩承压的尖锐对立，正折射出转型期国企房企的价值重估迷局。

1月14日，针对股价异动及经营业绩等事宜，本报记者向金隅集团方面寻求回应，截至发稿，暂未有答复。

商业航天驱动行情

2026年A股的开年叙事，由商业航天的引擎轰鸣开篇。

资金洪流奔涌至航天赛道，金隅集团的三连板，不过是这场资本盛宴里，一枚被风口托起的筹码。

国家航天局商业航天司设立与专项发展计划落地形成政策闭环，我国向国际电信联盟申报超20万颗卫星频轨资源上升至国家战略层面，叠加地方45亿元产业基金密集落地，构成行情爆发的核心驱动逻辑。

资本市场随即给出强烈反馈，截至1月14日，商业航天板块指数开年累计涨幅达12.34%，期间单日最高涨幅7.08%，板块总市值从8246亿元飙升至10004亿元，4个交易日内成交额连续突破5000亿元，最高单日成交额达5454亿元，资金涌入态势明确。

资金狂热催生出一批翻倍牛股，中国卫星自2025年12月4日至2026年1月6日期间最高涨幅超200%，*ST铖昌在近30个交易日内斩获20个涨停板，区间涨幅高达169.62%。

随着核心标的股价触及高位，资金开始向产业链边缘扩散，金隅集团等具备间接关联业务的企业亦被纳入资金视野，触发连续涨停行情。

深圳本地私募投资经理在接受本报记者采访时指出，金隅近期三连板的市场热点驱动力量，主要源于市场对“商业航天+可控核聚变+北京国资”三大概念的短期炒作。

据记者观察，从股东层面看，北京国资此前的增持动作曾被市场视为对公司长期价值的认可信号，但结合时间线与实际规模，其与近期三连板的热点驱动关联性需理性区分。

不过需注意的是，北京国资3787万股增持计划已于2025年8月下旬正式收官，距离2026年1月的股价异动已有近5个月间隔，并非伴随“商业航天”等热点的短期护盘动作。

而金隅的商业航天布局集中于发射场基建配套，其全资子公司为酒泉、文昌等多座卫星发射中心提供特种耐火材料供应及施工服务，其中包括海南文昌商业航天发射场的核心建设环节。

从直接关联的业务线索看，其全资子公司通达耐火2025年1—9月为四大发射基地供应耐火材料，实现收入4473万元；控股子公司金隅杭加同期为安徽合肥BEST项目供应加气产品，收入仅58.7万元。

这两项业务被市场与“商业航天”概念关联，但合计收入不足4532万元，相较公司2025年前三季度694.89亿元的营收规模，占比仅约0.065%，对整体业绩实质支撑极其有限。

“从概念炒作逻辑看，‘可控核聚变’属于市场延伸关联的热点，目前公开信息中金隅并没有直接参与该领域业务的实质证据，更多是市场借助热点题材的跟风炒作。”上述投资经理如是说道。

在他看来，驱动金隅集团三连板的“市场热点”，本质是短期概念炒作与零星业务的弱关联，而非基本面改善的支撑，这也正是金隅风险提示公告中强调“相关收入占比极小”的核心原因。热点驱动与实际经营贡献的严重不匹配，可能导致股价后续回调风险。

经营压力

股价异动与业绩预亏的强烈背离，将这家大型国有建材与地产企业的经营困境推向公众视野。

回溯至1955年的北京，当城市建设所需的砖瓦灰砂石仍依赖手工作坊零星供应时，分管基础建材的地方工业局或许难以预见，70年后的自己将成长为国际化公众公司。

从区域建材供应商到横跨两大主业的上市巨头，金隅的成长轨迹，本是中国工业化与城镇化进程的缩影。但如今，这场跨越半个多世纪的成长叙事，正遭遇周期下行的严峻考验。房地产市场深度调整与建材行业产能过剩的双重挤压，让这家国企巨头的转型之路布满荆棘。

1月14日，金隅连发两则关键公告，一边是提示股票交易风险，披露公司A股连续三个交易日收盘涨停的异常走势；另一边则是抛出重磅利空。

根据其披露的预亏公告，金隅预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损9亿至12亿元，扣非后净亏损更是扩大至34.5亿至37.5亿元。

事实上，金隅业绩亏损在外界预期之内，从半年报到三季报，其经营压力已持续显现。

财务数据的轨迹清晰呈现出经营状况的恶化脉络。2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入694.89亿元，较2024年同期的770.37亿元减少75.48亿元，同比降幅9.80%，营收下滑的势头未能得到遏制。

利润端的表现更为惨淡，前三季度归母净利润亏损14.25亿元，同比降幅达226.44%；即便第三季度单季实现0.71亿元盈利，也仅能短暂缓冲，无法扭转整体亏损局面，而单季80.94%的净利润同比降幅，仍凸显盈利能力的持续萎缩。

现金流状况的恶化，更折射出主营业务的造血能力危机。2025年前三季度，金隅经营活动现金流净额为流出39.89亿元，同比净流出规模收窄57.82%，但持续为负的态势，暴露了其在营收转化、成本控制与资金回笼等环节的深层问题。

同期，58.40亿元的毛利与9.82亿元的经营溢利亏损形成鲜明对比，印证核心业务盈利能力已进入下行通道，传统盈利模式在行业调整期内的适配性遭遇严峻挑战。

将观察周期拉长可见，金隅的业绩下滑并非短期波动，而是持续数年的趋势性恶化，收入、利润、负债等核心财务指标均呈现出系统性承压特征。

金隅营收规模自2021年1236.34亿元的峰值触顶回落，2022年降至1028.22亿元，2023年小幅回升至1079.56亿元，2024年营收继续增长至1107.12亿元，收入端连续两年呈现恢复态势；进入2025年，其前三季度营收表现却又一次掉进下行轨迹。

利润端的萎缩更为剧烈。2021年归母净利润尚有29.33亿元，2022年骤降至12.13亿元，2023年仅微盈0.25亿元，2024年正式转入亏损区间，全年亏损5.55亿元，2025年前三季度亏损额进一步扩大至14.25亿元，全年预亏9亿—12亿元、扣非后亏损超34亿元的业绩预期，意味着盈利能力的持续萎缩已进入深度调整阶段。

高负债压力则成为悬在金隅头顶的另一把利剑。资产负债率长期盘踞高位，2022年末为66.29%，2023年末微降至65.01%，2024年末小幅回升至65.11%。2025年三季度末进一步攀升至66.33%，对应负债合计1771.44亿元，股东权益899.23亿元。持续高企的财务杠杆，叠加经营层面的盈利困境，令其资金链始终处于高压状态。

投资与融资活动现金流的反向变动，更清晰勾勒出金隅的资金运作逻辑。金隅的投资活动逐渐萎缩，2024年三季度末净流出33.95亿元，2025年三季度末净流出20.73亿元，投资强度较上年同期降低38.94%。

这一态势背后，是公司在业绩亏损与现金流紧张的双重约束下，不得不收缩项目投资与资产扩张规模，主动放缓发展节奏以规避风险。

与之相对，融资活动现金流的持续净流入则成为流动性的重要支撑，2024年全年净流入84.14亿元，2025年前三季度净流入35.44亿元，凸显公司对外部融资的高度依赖，也反映出内部造血能力不足的现实困境。

从行业视角观察，金隅的经营困局并非个例，而是传统建材与地产行业在市场深度调整期的典型缩影。

对于兼具建材制造与房地产开发双重属性的大型国企而言，行业周期的共振冲击尤为显著，建材板块面临产能过剩与价格波动的双重压力，地产板块则承受项目去化缓慢与营收下滑的持续冲击，两大主业的协同效应未能充分发挥，反而形成风险叠加。

为突破困局，金隅曾尝试通过盘活自有用地、拓展细分领域业务等方式寻求转型，但从当前财务数据与业绩预期来看，这些举措尚未形成实质性的盈利支撑，未能有效扭转业绩颓势。

对于金隅而言，如何在行业调整期内重构核心竞争力，平衡短期流动性安全与长期转型发展，将是未来数年的核心命题。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁