中金公司刘刚：三大因素驱动，信用周期的强弱分布将决定资金流向，2026年全球市场结构性分化成定局
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛举行，大咖云集，共话AI时代财富新逻辑与资本市场未来。
中金公司研究部董事总经理、海外与港股策略首席分析师刘刚发表主旨演讲。他指出，2026年全球及港A市场的核心主线的是“跟随信用扩张方向”，过剩流动性对稀缺回报资产的追逐，正加剧市场结构性分化。
刘刚表示，当前市场运行逻辑本质未变，仍由估值、景气方向及资金三大因素驱动，但资金扮演的角色愈发关键，导致板块轮动剧烈。以港股为例，2025年四个季度呈现“一季一风格”的特征，互联网、新消费、创新药板块轮番登场，若踩错节奏，即便在牛市中也可能亏损。其核心原因在于“钱多”带来的流动性过剩——大量资金在不同阶段追逐市场共识度高的资产，共识快速形成后便迅速透支估值，再转向下一个目标，最终导致股市内部、CPI走势乃至房地产市场均出现显著分化。
这一现象在房地产市场表现得尤为典型：一线城市房地产市场自2025年三季度以来稍微低迷，但豪宅成交及价格却逆势上行。“资金只会流向它愿意去的地方，而信用周期正是寻找这些方向的核心工具。”刘刚强调，信用周期框架可解释过去三年的市场变化，2024年市场聚焦分红类资产追求稳定回报，2025年信用周期上行带动景气赛道崛起，而2026年将呈现“优劣并存”的格局，信用周期的强弱分布将决定资金流向。
从全球视角看，信用扩张的影响无处不在。美股M7板块涨幅显著，其表现与资本开支预期高度相关；美元走势则联动欧洲及美国财政扩张预期；即便是“去美元化”叙事下，部分国家既增持美债至新高，也同步加仓黄金，本质是两套信用派生体系的并行。刘刚认为，各类资产的表现均围绕信用周期强弱展开，这一框架是预判2026年市场走势的核心逻辑。