近日，智飞生物(300122)披露2025年度业绩预告，预计全年亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%。

客观来讲，智飞生物业绩承压的背后，则是整个疫苗行业深度调整期的转型阵痛。

但值得关注的是，面对困境，智飞生物也积极主动求变，通过调整采购计划、优化推广策略、置换存量债务等一系列举措，改善经营状况。同时，智飞生物加快自研创新节奏、产品拓展与国际化布局的多维发力，也在孕育着穿越周期的增长动能，长期发展价值仍值得关注。

行业调整叠加减值计提

2025年，受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧、行业政策调整等影响，疫苗行业进入深度调整。

当然，智飞生物也难以避免这样的转型阵痛期，2025年度净利润亏损主要因素包括如下：公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压；为真实反映上市公司财务状况，基于谨慎性原则，智飞生物对市场需求变化、近效期、到效期，导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备；对应收账款的预期信用损失进行评估，根据其账龄情况对应收账款计提信用减值损失。

为应对当前挑战，智飞生物已通过多项举措优化经营策略，控制相关风险。据悉，智飞生物积极与合作方协商调整采购计划，缓解上游来货压力；根据市场需求优化产品推广策略，促进提升存货周转效率；加快自研产品的上市节奏和科研攻关力度，进一步优化营收结构；调整债务结构，推动完成存量债务置换。

对于疫苗行业而言，政策层面也在逐步释放多重利好，这为相关企业的转型之路注入持续动力。“十五五”规划建议明确支持生物领域源头创新，引导行业突破同质化竞争，转向以临床价值和公共卫生需求为导向的系统性创新，这与智飞生物的研发战略高度契合。

值得期待的是，HPV疫苗正式纳入国家免疫规划，国家疾控局等7部门联合推进相关科普宣传，将持续提升民众预防接种意识，为相关疫苗产品打开广阔市场空间。在对外开放政策支持下，中国疫苗正积极参与全球公共卫生治理，也为智飞生物的国际化布局创造了有利的外部环境。

2026年1月，智飞生物成功获批总额不超过102亿元、期限不超过3年的中长期银团贷款，由中国农业银行重庆江北支行牵头主导，资金将用于补充营运资金及优化存量债务，有效降低偿债压力。财务风险得到有效化解。

同时，智飞生物通过发行科技创新债券等多元方式持续优化债务结构，进一步增强财务稳定性。在金融机构的有力支持下，智飞生物得以集中资源投入研发创新与市场拓展，为长期增长储备能量。此外，智飞生物积极参与各地惠民活动，通过线上线下结合的方式开展疾病科普与接种宣传，履行社会责任，提升了民众接种意愿。

多款产品即将迎来上市

在智飞生物看来，“预防+治疗”一体化的产品布局，这是公司穿越行业周期的核心竞争力。

智飞生物预防类生物制品管线表现亮眼，在研项目达34项，其中24项进入临床试验及申报上市阶段，人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗已处于上市审评阶段，一旦获批将显著改善营收结构。2025年，智飞生物四价流感病毒裂解疫苗、流感病毒裂解疫苗已相继获批并进入多省份准入，为流感预防提供有力支撑。

在治疗类生物制品管线方面，智飞生物有8项在研项目进展顺利，利拉鲁肽注射液处于上市审评阶段，德谷门冬双胰岛素注射液已完成III期临床试验，双激动剂创新药CA111注射液进入I期临床试验，形成预防与治疗协同发展的产品矩阵。专利布局的持续强化更巩固了技术护城河，2025年公司新增16项发明专利，其中获2项发达国家授权，为技术创新与产品出海奠定坚实基础。

独家产品的适应症拓展，持续提升市场竞争力与社会价值。智飞生物代理的默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗相继获批男性适应症，佳达修9成为中国境内首个且唯一适用于适龄男女接种的九价HPV疫苗，进一步扩大了目标人群。重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）成功拓展适应症，覆盖因免疫缺陷或免疫抑制导致带状疱疹风险增加的18岁及以上成人，填补了国内该人群疫苗接种的市场空白。中国每年约有600万带状疱疹病例，此次适应症扩展将为更多高风险人群带来保护，也为公司带来新的业绩增长点。

临床先行加快国际化布局

长期以来，智飞生物坚持海外布局“临床先行”策略，加快国际化布局。

据悉，智飞生物自研产品福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗在全球腹泻病负担最严重的国家之一孟加拉国开展Ⅲ期临床试验，该自主研发双价痢疾疫苗是国际上研发进度最快的可同时预防福氏和宋内氏志贺菌感染的疫苗；26价肺炎球菌结合疫苗在澳大利亚启动I期临床试验，该疫苗涵盖了目前最常见的血清型，率先在发达国家布局，为后续进入欧美市场积累宝贵经验。

此外，智飞生物旗下宸安生物的德谷胰岛素、司美格鲁肽等治疗性产品也在积极与海外实体洽谈合作，并取得积极成果。随着海外临床试验与合作的持续推进，智飞生物海外收入占比将逐步提升，国际化发展迈上新台阶。

1月12日晚间，智飞生物发布公告，由控股子公司宸安生物研发的CA111注射液在浙江省开展Ⅰ期临床试验。截至公告披露日，国内仅有替尔泊肽注射液获批上市，经公开信息查询，暂无其他同靶点国内产品获批上市。根据药品注册分类，CA111注射液属于化学药品1类，在糖尿病和减重治疗领域，产品市场前景广阔。

对业绩亏损，智飞生物也在业绩预告公告中深表歉意，2026年公司将全力以赴推动经营改善，力争实现更多自主产品上市，进一步优化商业合作与产品推广策略，促进公司可持续发展。

不过，有业内人士认为，随着多款在研产品的陆续上市、独家产品市场份额的持续扩大以及海外市场的不断开拓，智飞生物有望重塑增长曲线，在生物医药领域的核心竞争力持续增强。