主营业务：中国医药冷链市场领导者

生生医药冷链是中国领先的制药及生命科学行业一体化温控供应链服务提供商，核心聚焦于临床试验温控供应链服务，同时延伸至商业化阶段的医疗产品温控供应链服务，以及温控装备与材料的研发制造。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，公司是中国市场排名第一的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯一的中国企业。

公司服务覆盖医疗产品整个生命周期，从临床前研究、临床试验到上市后商业化流通。截至往绩记录期，公司已服务超过7,000家客户，涵盖顶尖的生物制药与生物技术公司、中心实验室、CRO及CDMO，涉及广泛的药物类别，包括细胞与基因治疗(CGT)、抗体偶联药物(ADC)、mRNA疫苗、核酸类药物、单克隆抗体及双特异性抗体药物等。

营收增长11%但净利润波动剧烈

公司的总收入由2023年的人民币6.14亿元增加6.6%至2024年的人民币6.54亿元。截至2025年9月30日止九个月，收入进一步由2024年同期的人民币4.85亿元增加11.0%至人民币5.38亿元。

然而，净利润表现却呈现剧烈波动。2023年公司净利润为人民币0.92亿元，2024年骤降至人民币0.26亿元，同比大幅下降71.3%。截至2025年9月30日止九个月，净利润恢复至人民币1.13亿元，较2024年同期的人民币0.67亿元增长68.7%。

主要财务指标变化如下：

毛利率逆势提升至37.6%

公司毛利率表现相对稳定，2023年和2024年均为32.9%。截至2025年9月30日止九个月，毛利率显著提升至37.6%，较2024年同期的31.7%提高5.9个百分点。

经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2023年的人民币0.97亿元增加3.0%至2024年的人民币1.0亿元，并由截至2024年9月30日止九个月的人民币0.69亿元大幅增加70.2%至2025年同期的人民币1.18亿元。相应的经调整净利率（非国际财务报告准则计量）分别为15.9%、15.4%、14.2%及21.9%。

营收构成：临床试验服务占比超82%

公司收入主要来自温控供应链服务，占比超过96%，其中临床试验温控供应链服务是核心收入来源，占总收入的82%以上。

截至12月31日止年度及截至9月30日止九个月的收入构成如下：

客户集中度：前五大客户贡献19.5%收入

于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司的五大客户的累计销售额分别为人民币0.97亿元、人民币1.25亿元及人民币1.04亿元，分别占总收入的15.9%、19.2%及19.5%。同期，最大客户销售额分别为人民币0.37亿元、人民币0.5亿元及人民币0.51亿元，分别占总收入的6.0%、7.7%及9.6%。

截至2025年9月30日止九个月，前五大客户情况如下：

供应商集中度：前五大供应商占比22.8%

2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月期间，前五大供应商总采购额分别为人民币0.53亿元、人民币0.63亿元及人民币0.52亿元，分别占同期总采购额的20.0%、21.1%及22.8%。同期，最大供应商采购额分别为人民币0.17亿元、人民币0.18亿元及人民币0.15亿元，分别占各期总采购额的6.6%、6.2%及6.6%。

截至2025年9月30日止九个月，前五大供应商情况如下：

实控人：鞠继兵家族掌控42.62%表决权

截至最后实际可行日期，公司董事长、执行董事兼总经理鞠继兵先生通过： (i) 其实益拥有的67,128,893股未上市股份(约占公司股本总额的19.74%)；及 (ii) 通过宁波弗若斯生、宁波宴伽、宁波宴嘉及宁波良生，以彼等各自唯一普通合伙人的身份合共持有77,795,758股未上市股份(约占公司股本总额的22.88%)，

拥有并有权控制公司约42.62%的表决权。此外，鞠先生的配偶肖忠梅女士分别持有宁波弗若斯生、宁波宴伽、宁波宴嘉及宁波良生约1.25%、94.95%、30.14%及6.28%的有限合伙权益。

因此，鞠继兵先生、肖忠梅女士、宁波弗若斯特、宁波宴伽、宁波宴嘉及宁波良生合共有权行使公司约42.62%的表决权，构成公司控股股东。

核心管理层：平均行业经验超10年

公司核心管理团队在制药及生命科学供应链行业拥有丰富经验：

• 鞠继兵：董事长、执行董事兼总经理，近20年行业经验，负责公司整体战略制定与业务发展。
• 徐玉飞：执行董事兼副总裁，逾15年行业经验，负责监督数字化基础设施建设、公司战略和投资活动。
• 刘朝君：执行董事兼副总裁，逾10年行业经验，负责运营、项目交付及质量管理。
• 陈璐：执行董事兼财务负责人，超过16年会计核算及财务管理经验，超过10年资本市场及跨境企业并购经验。
• 郭云龙：研发总监，在先进行材料研究领域拥有约十年经验，负责研发团队构建核心自主研发能力。

2024年因股份支付费用激增，高管总薪酬达6160万元，较2023年的810万元增长660.5%。

财务挑战：净利润波动与高股份支付费用

公司面临的主要财务挑战包括：

1. 净利润剧烈波动：2024年净利润同比大幅下降71.3%，主要受股份支付费用激增影响。2024年股份支付费用达人民币0.72亿元，而2023年仅为人民币0.02亿元。

2. 行政开支激增：2024年行政开支达人民币1.22亿元，较2023年的人民币0.62亿元激增96.0%，主要因股份支付费用增加。

3. 资产流动性管理：截至2025年9月30日，公司将大量资金投入结构性存款及理财产品，金额达人民币3.28亿元，可能影响短期流动性。

4. 贸易应收款周转天数增加：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，贸易应收款周转天数分别为98天、98天及105天，显示资金回笼速度有所放缓。

同业对比：中国市场领导者但全球份额仍低

根据弗若斯特沙利文报告，以2024年收入计算，公司是中国市场排名第一的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯一的中国企业。

2024年全球临床试验温控供应链服务提供商排名（按收入计）：

虽然公司在中国市场处于领先地位，但全球市场份额仅为1.5%，与国际领先企业相比仍有较大差距。

风险因素：多重挑战需警惕

公司面临多项风险因素，投资者需重点关注：

1. 业绩波动风险：2024年净利润同比大幅下降71.3%，反映公司业绩存在较大不确定性。

2. 客户集中风险：前五大客户贡献近20%收入，主要客户流失可能对业务造成重大不利影响。

3. 行业竞争加剧风险：随着行业规模扩大吸引更多市场参与者，竞争可能愈趋激烈，尤其来自国际领先企业的竞争压力。

4. 技术依赖风险：业务高度依赖技术，若未能持续提升技术实力，可能损害业务运营、声誉及前景。

5. 监管政策风险：上游制药及生命科学行业的法律法规变动可能对财务表现及经营业绩产生不利影响。

6. 全球运营风险：面临与全球运营及拓展相关的各种风险，包括政治与文化氛围变化、当地法规限制等。

7. 核心人才依赖风险：成功取决于能否留住管理团队，并吸引、留住及激励其他主要人员。

8. 生产设施利用率低风险：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，VIP生产线利用率分别为21.9%、15.9%及20.2%，PCM板利用率分别为7.7%、10.0%及11.1%，显示产能利用率偏低。

9. 第三方依赖风险：部分依赖第三方运输服务提供商及外包配送服务，对其表现的控制有限。

10. 物业产权风险：部分自有及租赁物业存在产权缺陷，可能面临被要求腾退的风险。

关联交易：联营公司投资收益下滑

公司持有柯乾(上海)医药技术有限公司13.93%股权及上海贝可勒尔科技有限公司40%股权。2023年应占联营公司利润190万元，2024年降至30万元，2025年前三季度录得亏损17万元，对联营公司投资收益贡献持续减弱。

总结：增长潜力与风险并存

生生医药冷链作为中国医药冷链行业的领导者，拥有领先的技术实力、广泛的客户基础和不断扩张的全球网络，具备持续增长潜力。公司2025年前九个月营收增长11%，毛利率提升至37.6%，显示业务基本面良好。然而，净利润波动、客户集中度上升、产能利用率低及行业竞争加剧等风险因素也不容忽视。投资者应综合考虑公司的行业地位、增长前景及潜在风险，审慎评估投资价值。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。