1月8日，金属市场热门话题被#镍价暴涨后突发回调占据，据长江有色金属网获悉，长江现货1#镍均价单日下跌1750元至150050元/吨，伦敦金属交易所（LME）镍价更是单日重挫4.21%，创下近10个月以来的最大跌幅。短短数周内，镍价演绎了一轮从疯狂上涨到急速回调的“过山车”行情，其背后是印尼控产政策、市场预期与基本面现实之间的激烈博弈。

政策预期点燃行情，基本面压力促回调

这一轮镍价上涨行情启动于2025年末，核心驱动力来自“政策预期”而非基本面实质性改善。印尼大幅削减镍矿配额，从3.79亿吨缩减至2.5亿吨，降幅达34%，加之Vale Indonesia因审批问题暂停部分采矿作业，共同点燃了市场对供应收紧的强烈预期。在三周时间内，镍价累计上涨超过3.6万元，涨幅突破30%。然而，当市场情绪逐渐平复，“弱现实”开始显现。LME镍库存近期增加2万吨，总量升至27.56万吨的阶段性高位。需求端同样表现疲软：新能源电池领域的用镍需求增速不及预期，不足8%；不锈钢采购受房地产复苏缓慢影响持续低迷。现货市场“有价无市”的格局，难以支撑此前过度乐观的估值。

多重利空叠加，高库存成“压舱石”

本次镍价回调是多项利空因素共振的结果。首先，前期大幅上涨积累了丰厚的获利盘，技术性调整需求强烈。美元指数走强则成为触发点，加剧了以美元计价的风险资产抛售压力，镍价随之承压。

更为关键的是，高库存始终是悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。多家国际机构预测，2026年全球镍市供应过剩的局面仍将持续。荷兰国际集团（ING）测算，过剩量可能达到26.1万吨。这种显著的“弱现实”与印尼控产带来的“强预期”形成尖锐对立，价格回调成为市场自我修正的必然。

产业链冷暖分明，盈利格局面临重塑

镍价的剧烈波动，使得产业链不同环节的企业处境分化显著。上游的镍矿企业和冶炼厂商成为前期上涨行情的主要受益者。以华友钴业为例，其镍板块业务毛利占比超过一半，测算显示镍价每上涨1万元，公司年利润可增加约13亿元。中伟新材在印尼基地的新增产能也有望在长期格局中受益。

中下游企业的压力则明显加大。中游的镍铁、硫酸镍等加工企业面临成本传导不畅的困境；而下游的不锈钢和电池制造商则陷入两难：若提高产品价格转移成本，可能抑制本就疲软的需求；若减少采购或自行消化成本，则直接挤压自身利润。这种压力反过来又会进一步抑制对镍的需求，对镍价形成向下压力。近期相关龙头企业股价的同步震荡，也反映出市场对产业链利润重新分配的担忧。

后市走向系于政策，博弈中寻找价值锚点

展望未来，镍市短期预计将进入震荡整固阶段。14万元/吨被视为关键的技术与心理支撑位，该价位的得失将决定价格会否开启新一轮调整。若能守住，则镍价可能在14-15万元/吨的区间内波动。

中长期价格趋势的核心变量在于印尼控产政策的实际执行力度。如果2.5亿吨的配额被严格执行，叠加进口补充后，市场仍可能出现1000-2000万吨的供应缺口，这有望扭转过剩预期。反之，若政策执行打折扣或出现松动，镍价将很可能回归低位运行。值得注意的是，已有市场传闻称印尼方面可能因镍价过快上涨而评估调整政策，此类不确定性将加剧市场波动。

投资逻辑切换：从追逐预期到回归现实

对投资者而言，当前市场的核心逻辑正在从“追逐政策预期”切换到“审视基本面现实”。在前期狂热情绪降温后，投资者更应关注：印尼配额政策的具体执行细节、全球镍库存的变动趋势，以及不锈钢和新能源领域需求的真实复苏节奏。

对于上游企业，长期逻辑虽未改变，但需警惕短期价格波动带来的估值回调风险。对于下游制造企业，利用期货等工具进行成本管理、对冲原材料价格波动风险，显得尤为重要。历史一再证明，金属市场的狂欢往往由预期推动，但价格的最终走向，始终要接受供需基本面的裁决。

本轮镍价的“急刹车”，既是对此前非理性上涨的技术性修正，也是市场对全球镍产业新平衡位置的一次重要探寻。在印尼政策变量与全球供需常量的持续博弈中，产业链各方都需在不确定性中保持清醒，紧盯政策落地与数据验证，方能捕捉到真正的结构性机会。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网