（来源：大公馆）

capitalwatch

如果你还在盯着2026年11月到期的中美稀土“停火协议”，期待着那一刻的供给中断会推高稀土价格，那你可能已经成为了这场大国博弈中的“韭菜”。

华尔街主流叙事是：“中国限制出口 -> 稀土价格暴涨 -> 西方矿山繁荣”。

我们的非共识判断是：恰恰相反。

通过解构2025-2026年的贸易数据与美国国防部的“影子合同”，我们发现了一个令人不寒而栗的“资本诱捕局”：东大正在利用“出口管制暂停”的假象，维持全球稀土价格在低位，这一价格刚好低于西方新建项目的盈亏平衡线。

这是一场阳谋：用一年的低价，饿死所有没有美国政府“输血”的西方初创矿企，然后在2026年底收网。

1.大胆假设：

为什么“停火”是致命的？

让我们先看一眼被华尔街奉为圭臬的数据。

根据海关总署和主流财经媒体的统计，自2025年下半年以来，中国对美磁体出口确实出现了回暖迹象，似乎印证了局势缓和的假象。

然而，透过这张图表，我们通过更细的数据分析发现了一个被市场忽视的“剪刀差”。虽然量上去了，但价格被死死按在60-70美元/公斤的区间。

这就是陷阱所在。

• 西方矿山的死线：除了已经折旧完毕的Lynas和拥有高品位矿的MP Materials，绝大多数西方新晋稀土项目的盈亏平衡点都在90-100美元/公斤以上 。

• 资本的逻辑：只要中国在2026年全年敞开供应氧化物，维持60美元的“地板价”，西方资本就不敢为那些高成本的新项目提供融资。

• 结局验证：到2026年底“停火”结束时，你会发现，除了美国政府硬保的MP，其他试图挑战中国供应链的西方初创公司将因资金链断裂而倒闭。

结论：2026年的稀土市场，不是“供不应求”，而是针对西方初创产能的“定向清除”。

2.2026年“资本死亡区”

要么有特权，要么死

为了量化这一残酷的现实，我们构建了“Wavers 资本生存图”。

如下方我们自制的分析图表所示，当前的市场价格（红色柱）被人为控制在西方初创企业的盈亏平衡线（灰色柱）之下。这中间的阴影区域，就是我们定义的“资本死亡区” 。

2026年“资本死亡区”

这就解释了为什么美股市场出现了一个极度反常的现象：在稀土现货价格低迷时，MP Materials (MP) 却正在经历估值重构。

MP 不仅仅是一家矿企，它实际上已经完成了“主权信用互换”。

根据披露的合同细节，美国国防部（DoD/DoW）与MP签署了一份惊人的协议：设定了110美元/公斤的价格下限 。

市场价：60美元（中国定价，足以饿死竞争对手）。

MP售价：110美元（美国政府买单，确保MP暴利）。

这实际上是美国政府向MP免费赠送了一张长期看跌期权。在2026年这一“清洗年”，只有MP能依靠这张政府支票活下来，并垄断未来的非中国产能。

对于投资者而言，

买入MP不是买大宗商品，

而是买入“美国战争部”的资产负债表。

3.2026年1月1日：

制造业利润的“流血窗口”

如果说上游是“诱捕”，那么下游就是“自残”。

2026年1月1日，美国将对中国永磁体加征25%的301关税 。大多数分析师认为这利好美国制造，大错特错。

这是一个巨大的时间错配风险，我们称之为“政策悬崖”：

供给断层：美国本土的磁体工厂（如MP的沃思堡工厂）要到2026年底甚至2027年才能真正大规模放量。

需求刚性：福特、Rivian等车企在2026年全年必须依赖进口磁体。

这意味着，在2026年全年，美国制造业将在缺乏替代品的情况下，硬生生吞下25%的成本上涨。这将导致像福特、以及未对冲供应链风险的工业电机巨头利润率剧烈承压。

2026年政策悬崖与利润挤压时间轴

4.终极预判：

2026年，一场注定的“淘汰赛”

基于对贸易流向与资本成本的深度推演，我们对2026年的市场终局不再持有“两边下注”的保留态度。

我们的结论是明确的：全球稀土板块的“中间阶层”将在2026年彻底崩塌，市场将走向极端的两极分化。

这不是一个“大宗商品牛市”的开端，而是一场残酷的“产能出清”。

1. 必将发生的“破产潮”请投资者放弃对西方初创矿企（Juniors）的幻想。在60-70美元/公斤的现货价格压制下，任何没有拿到美国政府“地板价合同”的项目，其IRR（内部收益率）都将转负。

我们的预判是：2026年下半年，我们将看到第一批试图完全依靠市场化融资的西方稀土开发商出现资金链断裂或被低价兼并。这部分标的目前存在严重的估值虚高，必须规避 。

2.唯一的生存逻辑：“国家队”溢价未来的稀土投资只有一条逻辑：寻找“非市场化”的利润来源。 MP Materials 之所以是我们的首选，不是因为它的矿山品位，而是因为它实质上已经完成了“公用事业化”的转身：它的利润来源不再是波动的市场，而是美国国防预算。

这种“主权信用”的注入，是其估值能脱离行业低迷周期的唯一护城河 。

5.Wavers投资行动指南

面对2026年即将到来的“政策悬崖”与“价格剪刀差”，我们的策略建议不再含蓄：

• 做多“特权资产”：超配MP Materials (MP)。在即将到来的行业寒冬中，它是唯一穿着美国政府赠送的“保暖衣”的玩家。当竞争对手冻死在风雪中时，它的市场份额只会增加，不会减少 。

• 做多“供应链闭环”：超配通用汽车 (GM)。在2026年的制造业版图中，只有GM通过垂直整合拿到了那张昂贵的“25%关税豁免入场券”。这将是其在价格战中碾压对手的核心底牌 。

• 清仓“裸露风险”：立刻清理投资组合中那些“既无中国成本优势，又无美国政府补贴”的中间地带企业。它们是这场大国博弈中注定的牺牲品 。

一句话总结：2026年，稀土不再是关于“供需”的生意，而是关于“生存”的游戏。

不要为“梦想”买单，

只为“特权”支付溢价。

源自：capitalwatch

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