21世纪经济报道记者 杨坪 实习生 唐可欣 深圳报道

2025年12月31日，沪指以十一连阳为2025年划下了句号。

回望这一年，A股市场奏响了一曲昂扬的活力交响乐。年初在Deepseek、人形机器人技术突破下，一场关于中国资产重估的叙事彻底引爆市场。

4月，市场经历短暂休整后，旋即开启新一轮的昂扬上行态势。

沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点大关，截至12月31日收盘，报3968.84点，年内上涨18.41%；创业板指是这场征程中最锐利的先锋，全年累计涨幅达49.57%，最大涨幅一度接近90%，充分体现了成长股在产业周期上行时的巨大弹性。

其他主要宽基指数也普遍大涨，深证成指、科创综指、北证50年内也分别上涨29.87%、46.30%和38.80%。

与指数上涨相伴的，是空前的市场活跃度。2025年全年，A股累计成交额刷新历史纪录，达到420.21万亿元，同比增长62.64%。这是增量资金共识形成、积极入场的直观体现，为本轮行情提供了最坚实的流动性基础。

作为表征高风险偏好资金入市的主要指标，A股融资余额2025年下半年以来呈现单边扩张态势。截至12月30日，A股两融余额升至25552.84亿元，占A股流通市值2.59%。其中融资余额达到25385.25亿元，较2024年末增长36.91%。

两只15倍股诞生，千亿市值企业扩容

从个股层面看，截至12月31日，A股市场千亿市值公司共计176家，较2024年底的137家增长了25%。A股市场总市值为108.74万亿元，较年初增长26.65%。

剔除2025年上市的新股之后，2025年全年合计4210家企业股价上涨，占比接近八成，其中1425家企业股价涨幅超过50%，538家企业股价涨幅翻倍，更有两家企业股价涨幅超过10倍，分别为上纬新材、天普股份。

重组预期是市值暴增、牛股诞生的重要“推手”，2025年前十大牛股中，有5只个股都受益于控制权变更、并购重组等事项。其中，上纬新材、天普股份分别由具身智能、半导体硬科技企业入主助推行情。

上纬新材以1820.29%的股价涨幅问鼎“年度牛股王”，其股价大涨主要与智元机器人入主相关。2025年7月，该公司的原控股股东与智元机器人主体——上海智元恒岳科技合伙企业等签署了股份转让协议，后者通过协议转让与要约收购相结合的方式，夺得了公司控制权，并助力上纬新材开拓具身智能业务。

尽管当前上纬新材的基本面毫无变化，且具身智能相关业务仍处于产品开发阶段，仍然没有挡住投资者的追捧热情，12月31日上纬新材涨停，报127.37元/股，总市值约513.76亿元。

涨幅紧随其后的天普股份，其股价上涨的逻辑与上纬新材有异曲同工之处。2025年8月天普股份公告，中昊芯英拟入主公司，自此开启本轮股价上涨。据了解，中昊芯英由曾任职谷歌多年的“80后”杨龚轶凡于2018年回国创办，自称是国内唯一掌握高性能TPU架构AI专用算力芯片研发技术并实现量产的企业。

目前，中昊芯英已经通过“协议转让+增资”的方式，获取天普股份的控制权。尽管天普股份多次否认控股股东将借壳，但在AI芯片企业入主的重组预期下，天普股份2025年股价上涨了1645.35%。

值得一提的是，2025年AI、具身智能等行业的独角兽企业通过反向收购上市公司，引发二级市场股价波动的事件频发，成为推动行情上涨的重要因素之一。

除了前述两家公司，七腾机器人拟入主的胜通能源、逐越鸿智拟收购的嘉美包装、优必选拟入主的锋龙股份，2025年股价涨幅也分别达到了488.86%、310.70%、95.59%。

此外，2025年的“牛股”榜单中出现的两只ST股，也均靠“重组”翻红，分别是*ST宇顺和*ST亚振，2025年股价涨幅分别为719.38%、636.70%。前者在2025年4月披露了一份以现金方式收购中恩云（北京）数据科技等三家公司100%股权的重大资产重组公告，以期借助标的资产的优质业绩实现扭亏为盈。后者则在2025年5月易主，拟通过收购广西锆业51.00%的股权，锆钛选矿业务，改善公司的经营情况并提升盈利能力。

“科技+资源”两大主线交相呼应

从行业主题来看，2025年“科技+资源”两大市场主线非常清晰。

Wind数据显示，2025年在申万二级行业指数中，航天装备Ⅱ累计上涨146.03%，涨幅居所有行业首位。飞沃科技、超捷股份、航天动力、航天发展2025年股价分别上涨581.66%、431.60%、366.38%、351.57%。此外，2025年12月以来商业航天概念持续升温，中国卫通、中国卫星两大龙头公司市值均突破千亿元。

能源金属也实现翻倍上涨，涨幅为103.31%。合计有10只有色金属公司市值超过千亿元，其中紫金矿业年内上涨133.08%，总市值超过9000亿元，直逼万亿元规模。江西铜业、北方稀土、华友钴业、云铝股份股价均增长超过100%，市值也纷纷突破千亿元大关。

此外，元件、电子化学品、消费电子、半导体分别上涨105.54%、49.71%、48.87%、45.99%。个股方面，胜宏科技市值从2024年底的363亿元扩张至最新的2581亿元，增长611%。东山精密市值扩张超过200%，生益科技、华虹公司、深南电路等市值增长均超过100%，并突破千亿元大关。

值得一提的是，人工智能作为A股最突出的叙事主题，巧妙串联各条行业主线，催生了多个层次分明、轮动有序的热门板块。

首先，在AI基础设施建设上，以AI芯片、高端服务器为代表的核心算力板块率先启动，是整个行情的发动机。在这一阶段，寒武纪、工业富联、海光信息、浪潮信息等是典型代表。继2024年大涨387.55%后，寒武纪2025年股价再度翻倍，总市值突破5716亿元，股价达到1355.55元/股。

随着算力需求几何级增长，以光模块、PCB（印刷电路板）、存储芯片为代表的板块量价齐升，成为行情扩散的中坚力量。光模块三巨头新易盛、中际旭创、天孚通信，2025年股价分别上涨424.03%、396.38%和231.72%；PCB概念股胜宏科技、鼎泰高科，2025年股价分别上涨586.02%、567.15%；存储芯片企业东芯股份、香农芯创、江波龙，2025年股价分别上涨427.51%、407.69%、184.70%。

同时，高密度算力带来的散热需求，使液冷技术从可选变为必选，液冷服务器及相关配套板块成为年度最具爆发力的细分赛道之一。2025年，龙头英维克股价上涨246.08%，总市值突破千亿元。

除此之外，A股市场在投融资端的一系列改革，也促进市场对新兴产业、未来产业进行充分的资产定价。

例如，12月26日，上交所于公布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“指引”），支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。该指引将“发射载荷成功入轨”作为核心门槛，为当前多家推进上市的商业火箭企业提供了清晰审核依据。

星石投资副总经理、首席策略投资官方磊指出，2025年经济运行呈现显著的结构性特征，以人工智能为代表的泛科技行业表现亮眼，是经济增长的重要动能。传统行业则稍显平淡，景气修复尚不充分。展望2026年，预计这种结构性分化有望趋于收敛。

科技、消费有望继续引领2026年行情

潮平两岸阔，风正一帆悬。

2025年的A股收官，不是一个周期的结束，而是中国资本市场迈向高质量发展新征程的全新注脚。它确立了以硬科技突破、 战略资源重估为主的新价值罗盘。展望2026年，产业浪潮持续澎湃，科技创新、扩大内需等主线，有望继续主导A股行情脉络。

高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及其团队表示，中国特有的因素（如“DeepSeek时刻”）及全球投资者对美国资产之外的分散化配置需求，带动中国市场重回全球投资者的可投资范围。全球对冲基金对中国市场的净敞口从2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。但目前来看，全球型基金的中国市场配置仍显著落后于基准，且中国股市较全球其他市场仍有很大的估值折让（较发达市场的折让幅度为35%）。

高盛预测，到2027年底，中国股市将继续上涨约38%，推动因素包括2026年、2027年分别为14%和12%的盈利增长，以及约10%的估值修复潜力。

方磊也表示，国内方面，2026年宏观政策将继续坚持双宽并适时发力，保障”十五五”的良好开局；海外方面，美国降息、扩表和赤字再扩张将提振经济，全球双宽延续有利于金融条件维持较宽松状态和总需求的稳定增长。在此背景下，我国“反内卷”政策持续深化，供需结构的优化将带动价格趋势继续改善，并带动企业盈利能力的修复。

从行业层面看，方磊认为，消费和科技行业都有机会，“科技突破技术瓶颈会带动经济上行，最后也会体现在消费增长上。因为政策会持续发力，所以在消费和科技领域可以找到弹性更大的投资机会。不过，2025年很多科技标的已经大幅上涨，投资还需要考虑性价比。”

中信证券首席A股策略师裘翔也表示，A股上市公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场。“十五五”时期，中国企业在全球价值链分配中的地位有望进一步抬升，将份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向“低波动慢牛”的基础。