永辉超市（601933）近日发布公告，就上海证券交易所关于公司向特定对象发行股票申请的审核问询函进行了回复。公司拟募资不超过31.14亿元，用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金，旨在通过供应链优化与门店体验提升，推动"品质零售"战略转型。

公告显示，本次募投项目中，24.05亿元将投向"门店升级改造项目"，3.09亿元用于"物流仓储升级改造项目"，其余4亿元用于补充流动资金或偿还银行贷款。其中，门店升级改造项目预计税后内部收益率为21.57%，投资回收期4.84年，经济效益良好。

门店升级：聚焦品质体验与效率提升

公司表示，门店升级改造项目的实施是应对行业转型与消费升级的必然选择。数据显示，2020-2024年我国社会消费品零售总额年均复合增长率达5.47%，2023年连锁超市零售额7346亿元，同比增长6.7%，但传统商超面临经营模式落后、运营成本高企等问题。在此背景下，永辉拟通过优化卖场布局、提升生鲜及3R产品占比、增加冷链与现场烹饪设备等措施，推动门店从传统超市向品质化、体验化零售模式转型。

本次拟升级改造的门店选取标准严格，优先选择新中产客群聚集的商圈门店及具备改造潜力的门店。公司已完成调改的222家门店数据显示，调改后门店客流量及销售额显著提升，2025年1-9月调改满6个月的47家门店月坪效达3295元/平方米，远超2800元/平方米的基准测算值。

物流升级：强化冷链能力与智能化水平

针对物流仓储升级改造项目，永辉指出，随着门店调改进程深入及生鲜产品占比提升（预计达50%），现有物流体系已难以满足需求。公司当前冷链仓面积占比仅26%，存在较大缺口。本次改造将重点推进重庆、福州两地常温仓改建为冷链仓，并在重庆、四川、陕西、河南、福州五地物流中心引进自动分拣线、AGV机器人等智能设备，预计改造后冷链仓面积占比将提升至40%，显著提升物流配送效率。

公告披露，该项目将覆盖公司256家门店，占当前门店总数的57%，与业务需求高度匹配。同行业对比显示，家家悦等可比公司近年亦加大物流投入，永辉本次改造投资方向符合行业趋势。

融资合理性：资金缺口35.52亿元 保障战略转型

关于融资规模的合理性，永辉测算显示，2025年四季度至2027年公司资金缺口约35.52亿元，高于本次募资总额31.14亿元。截至2025年9月末，公司可自由支配资金48.00亿元，未来期间预计经营活动现金净流入34.19亿元，但考虑最低现金保有量47.40亿元、投资项目需求22.59亿元、租赁负债及利息45.86亿元等因素，外部融资具有必要性。

值得注意的是，本次募资中资本性支出占比达72.12%，主要用于建筑工程与设备购置，非资本性支出占比27.88%，符合监管要求。公司同时强调，目前闭店工作已基本完成，2025年1-9月关闭331家尾部亏损门店后，未来闭店数量将显著减少，经营业绩有望逐步改善。

风险提示与业绩展望

尽管调改已初见成效，公司仍提示存在门店升级不及预期、市场竞争加剧等风险。财务数据显示，2022-2024年及2025年1-9月，公司营业收入持续下滑，归母净利润连续亏损，但亏损幅度呈收窄趋势。随着222家门店调改完成及物流体系升级，公司预计2026年起经营业绩将逐步回升，调改门店将成为新的利润增长点。

中介机构核查认为，本次募投项目具备必要性与可行性，效益测算谨慎合理，融资规模与公司实际需求匹配，符合公司战略发展方向。

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