天数智芯(09903.HK)发布公告，公司拟全球发售2543.18万股H股，中国香港发售股份254.32万股，国际发售股份2288.86万股(以上可予重新分配)；2025年12月30日至2026年1月5日招股；发售价将为每股发售股份144.60港元，H股的每手买卖单位将为100股，华泰国际为独家保荐人；预期股份将于2026年1月8日开始在联交所买卖。

公司已订立基石投资协议，基于每股发售股份144.6港元的发售价，基石投资者将予认购的发售股份总数将为1094.03万股发售股份。

基石投资者包括中兴通讯(香港)有限公司(“中兴通讯(香港)”，中兴通讯(000063.SZ/00763.HK)的全资附属公司)、XN Mountain、Wind Sabre Fund SPC、UBS AM Singapore、华胜天成科技(香港)有限公司(“华胜天成(香港)”，华胜天成(600410.SH)的全资附属公司)、Qin Wan Investment Limited(“Qin Wan”)、OCM Limited(“OCM”)、Ocean Fine Industrial Limited(“Ocean Fine Industrial”，通富微电(002156.SZ)的全资附属公司)、华泰场外掉期 — 衡信基金管理、第四范式国际有限公司(“第四范式”，第四范式(06682.HK)的全资附属公司)、安擎国际有限公司(“安擎国际”)、Duckling Fund, L.P.(“Duckling Fund”)、DeepRoot Alpha Ltd(“DeepRoot Alpha”)、汇添富(香港)、中国东方国际、华夏基金(香港)、芯鑫控股有限公司(“芯鑫控股”)、明山资本有限公司(“明山资本”)。

作者 | 独角兽研究员  编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

技术到产品的闭环：

从行业开创者到“好用”定义者

天数智芯的护城河，始于其作为中国通用GPU行业开创者的长期主义坚守。公司不仅是国内最早投身该领域研发的团队，更成功将先发优势转化为奠定行业的基础：发布国内首款通用GPU产品，并率先实现训练与推理的规模化商业应用。这使公司成为国内唯一拥有完整“训推一体”产品矩阵的厂商，覆盖AI全生命周期，也因此被认定为该领域首家国家级“专精特新”小巨人与上海市制造业单项冠军。

天数智芯产品竞争力的核心，在于精准定义了国产算力“好用”的标准：开箱即用，无缝迁移。通过完全自主的底层架构与软硬件一体化设计，天数智芯的产品实现了与国内外主流AI框架、操作系统及服务器生态的全面高速适配。

客户无需重构代码，即可将现有应用近乎零成本地迁移至其平台，彻底解决了“使用难、迁移成本高”的行业核心痛点。从首款7nm产品量产，到第三代支持最先进互联技术，其迭代速度始终以“客户能用、好用”为最终标准，将技术参数转化为真实的客户价值。

产品到市场的闭环：

规模应用铸就产业信任基石

技术上的“好用”，必须通过市场的严苛检验。天数智芯最核心的成就，在于其产品获得了来自最复杂、最谨慎行业客户的、用持续订单投出的“规模信任票”。

截至2025年6月，公司业务已覆盖金融、医疗、智慧城市等20多个关键行业，服务超过290家客户，累计交付GPU芯片超过5.2万片，并完成超过900次解决方案部署。

以上数据的含金量在于其持续的增长性：客户数与交付量均保持快速增长，证明市场接受度正从点到面加速扩散。而部署场景的深度更为关键，在金融核心交易系统、医院临床诊断流程、城市交通调度中枢中稳定运行，这本身就是对产品可靠性、兼容性与服务能力的认证。

广泛的场景验证驱动了公司营收的健康增长。天数智芯的收入由2022年的1.89亿元快速攀升至2024年的5.40亿元，年复合增长率高达68.8%。截至2025年上半年，公司收入已达3.24亿元，同比增长64.2%。更值得关注的是公司收入结构的优化：前五大客户收入占比已从2022年的94.2%显著下降至2025年上半年的38.6%。这表明公司的增长引擎已转向多元化，且被市场化需求广泛驱动，业务基础更为坚实。

财务数据的闭环：

高研发投入下的价值锚点

作为处于战略扩张期的硬科技公司，解读天数智芯透过阶段性亏损的表象，聚焦公司价值生成的关键指标。

高毛利率印证市场定价权：尽管面临激烈的市场竞争，公司核心的通用GPU产品毛利率持续处于健康水平，2024年达到56.6%，2025年上半年整体毛利率为50.1%。这一水平显著高于许多仍处于“技术验证”阶段的国产同行，有力证明了其产品具备真实的技术溢价和客户认可度，而非依靠低价策略获取订单。

战略性亏损的本质是长期投资：公司2022年至2024年累计投入超18亿元用于研发，且研发费用率持续高于140%。这笔巨额投入是面向未来的战略性押注，已直接转化为超过65项授权专利、完整的产品矩阵和深厚的生态壁垒。这实质上是将当期利润全部再投资，以构筑长期的核心竞争力。

充足现金保障战略安全：截至2025年6月底，公司账面现金及等价物达17.14亿元，为其持续进行先进制程研发和扩大市场领先优势提供了充足的“弹药”，确保了长期战略的稳定执行。

登陆资本市场：

锚定国产算力“确定性”的稀缺标的

对于即将登陆港交所的天数智芯而言，公司的价值在于其同时占据了“高成长赛道”与“高确定性地位”的交汇点。

赛道确定性：双重浪潮下的历史性机遇。一方面，全球AI应用爆发驱动算力需求指数级增长，中国大模型竞赛正从“百模大战”走向“深度应用”，对高性能通用GPU的需求刚性且持续。据弗若斯特沙利文的数据，中国通用GPU市场2025至2029年出货量年复合增长率将达33.0%。

另一方面，国产替代已从“可选”变为“必选”。数据显示，本土企业通用GPU市场份额预计将从2024年的17.4%快速提升至2029年的超过50%，一个数千亿级的替代窗口正在加速打开。

企业确定性：闭环验证构筑宽阔护城河。在国产算力赛道中，天数智芯是极少数已完成 “技术-产品-市场”完整闭环验证的厂商。超过900次的部署不仅是业绩数字，更是难以复制的产业生态护城河。

天数智芯深刻理解行业需求，对产品进行极端复杂场景的压力测试，与客户业务系统深度耦合。这种从市场反馈中持续迭代的能力，构成了其相对于仍在实验室或样品阶段的竞争对手的降维优势。

以上几点也使得公司被资本市场所青睐。上市前，天数智芯完成了由大钲资本、红杉中国等顶级机构领投的D+轮融资，此次赴港IPO，公司计划将募集资金主要投入更先进产品的研发与全球市场拓展。

天数智芯赴港IPO，标志着中国通用GPU产业从“技术突破”阶段，正式迈入“商业成功”和“生态引领”的新阶段。在成功登陆资本市场后，天数智芯将向市场证明，在中国硬科技的价值重估中，公司拥有将尖端技术转化为商业价值、并系统性赋能百行千业的完整能力。

天数智芯的实践，完成了从研发、量产到获得超过900次部署验证的最艰难闭环，这为整个国产算力行业如何在AI与国产替代的双重确定性下实现可持续发展，提供了具有参考意义的答案。