2025年，随着一系列改革举措加速落地见效，公募基金行业的高质量发展成色持续提升。岁末年初，证券时报记者以年内行业发展的关键节点为框架，复盘了行业蜕变的历程，并直面行业发展过程中面临的核心梗阻。与此同时，我们还以行业趋势为笔，试图勾勒2026年公募基金行业高质量发展的新蓝图，为行业继续前行提供镜鉴，也为投资者看清基市提供另一种视角。

　　2025年，公募基金行业改革举措加速落地，高质量发展步履铿锵、成效显著。截至12月28日，行业总规模稳步攀升至近37万亿元，ETF业务突破6万亿元大关，主动权益基金的业绩实现明显修复，固收+、QDII、FOF、公募REITs等产品线也多点开花，行业呈现出全面发展的良好态势。

　　辞旧迎新之际，证券时报记者谨以“四大思考”，复盘公募基金这一年的成长蜕变，并勾勒行业前行路上亟需破解的核心难题，期许公募基金行业在新的一年里续写高质量发展新篇章。

　　思考一：

　　部分新规条款仍需明确边界

　　2025年，公募基金行业迎来一系列变革，核心命题是推动公募基金行业高质量发展理念从共识走向落地。

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》作为纲领性文件，不仅引领行业变革方向、擘画长远发展蓝图，更推动一系列关键政策进入密集出台阶段——浮动费率基金扩容、销售费用管理规则修订、业绩比较基准规范、考核机制透明化、销售行为标准化等核心政策，均已完成多轮行业意见征求，正逐步落地实施。

　　行业变革以“渐进式推进、精细化落地、差异化适配”为原则，通过“新老划断”“设置过渡期”等设计保障行业变革平稳推进，既确保政策落地成效，也兼顾行业发展的适应性。

　　值得关注的是，在多份新规征求意见稿中，部分条款仍存在争议，亟需监管层进一步明确实施细则，给出清晰的指引路径。

　　以基金销售费用管理相关规定为例，行业内对债券基金赎回制度的设计争议较大。市场普遍担忧，若债基赎回费标准设置过于严苛，可能引发债基规模短期剧烈波动，进而影响市场流动性稳定。

　　另外，在基金销售行为规范领域，部分条款的认定标准仍显模糊。某券商财富管理条线负责人向证券时报记者坦言，其中“过度宣传”“逆向销售”的具体界定缺乏明确边界。尤其是，对于“不得对基金规模、基金规模增长等进行宣传”的条款，是否适用于ETF等交易型产品，行业内尚未形成统一认知。

　　一位专注于基金法规研究的律师表示，一些界定标准缺乏明确的法律规定，可能导致基金管理人、销售机构的合规判断面临困境，亟需监管部门通过指导性案例或补充规定予以明确。

　　长远来看，一系列变革的最终落地效果离不开监管层、机构、销售渠道与投资者的协同发力。唯有精准平衡改革实效与市场稳定的关系，才能推动公募基金高质量发展之路行稳致远，让改革红利真正转化为投资者的切实获得感。

　　思考二：

　　产品创新不足与供给过剩

　　当前，公募基金行业的产品供给仍是同质化较为严重，创新明显不足，这种现象在ETF方面显得最为突出。

　　2025年，ETF行业的扩容速度进一步加快，业务规模在年内接连站上4万亿元、5万亿元、6万亿元三大台阶；产品数量也从年初的约1000只增至最新的1381只。规模与数量的双重扩容，使得ETF成为公募基金行业最受瞩目的细分赛道。

　　不过，ETF市场的同质化问题也日益严重，导致资源浪费和行业结构失衡。部分基金公司热衷于“跟风”布局热门主题ETF，而非基于自身投研优势进行长期的产品规划。这种策略导致产品生命周期短，一旦市场热度消退，规模便迅速缩水直至相关产品清盘，造成了市场资源的浪费，也增加了投资者的择基难度，最终将损害整个行业的公信力。

　　数据显示，去年以来扎堆成立的跟踪中证A50指数的17只ETF，今年遭遇超200亿元资金净流出，最新规模仅剩184亿元；截至12月28日，全市场有133只ETF规模不足5000万元，占比约10%。

　　显而易见，不少机构缺乏差异化创新，陷入了疯狂复制被动股票型ETF的同质化竞争怪圈，导致部分产品在底层资产、跟踪标的、策略设计等核心维度高度趋同，未能真正满足市场多样化的配置需求。

　　思考三：

　　“利益绑定”亟待进一步破局

　　实际上，公募基金行业存在的产品同质化、考核短期化、费用结构不合理等问题，本质上是基金公司利益与投资者利益失衡所导致。

　　基金公司以管理费为核心收入来源，由规模决定生命线，在一定程度上导致部分机构过度追求短期发行规模，忽视产品长期业绩与投资者适配性；投资者的核心诉求则是资产保值增值，当基金公司为冲规模而发行同质化产品、采取激进投资策略时，往往导致投资者“高位接盘”，形成“基金赚钱、基民不赚钱”的矛盾。

　　在当前市场环境下，亮眼的短期业绩仍是基金公司吸引投资者申购、快速做大规模的最有效手段。对于部分中小基金公司而言，通过激进策略博取短期高收益，进而扩大规模、增加管理费收入，成为其破局的无奈选择。即使是头部公司，也面临行业竞争压力，担心业绩落后导致资金流失，因此存在追求短期极致业绩的动力。激进策略带来的高收益往往伴随着高风险，一旦市场行情反转，基金净值可能出现大幅回撤，导致投资者遭受损失。

　　一旦这些中小型基金公司陷入运营困境，投研实力的短板将直接传导至基金运作——投研团队流失、研究投入缩减，导致基金持仓缺乏深度调研、策略调整滞后，难以应对市场波动。同时，公司为维持运营可能压缩风控、客户服务等环节成本，最终造成基金业绩下滑、投资者体验恶化，直接损害现有基金持有人的合法权益。

　　可见，平衡基金公司与投资者之间的利益，不是非此即彼的零和博弈，而是通过机制创新、制度完善与理念转变，实现两者利益的深度绑定。只有当基金公司真正将投资者利益放在首位，通过提升投研能力、优化产品服务等创造长期价值，才能实现自身盈利的可持续增长，推动行业从“规模扩张”向“质量提升”转型，最终构建良性循环的行业生态。

　　思考四：

　　中小公募差异化发展挑战不小

　　公募基金行业的马太效应愈发显著——受制于投研资源匮乏、核心人才流失、渠道议价能力薄弱等先天短板，中小公募在规模化竞争中难以制胜。

　　在此背景下，摒弃“大而全”的扩张思路，聚焦细分赛道如固收+、量化、指数增强等，或者聚焦特定行业研究、与渠道深度协同打造定制化产品、借力投资顾问以差异化服务弥补规模劣势等，是行业共识的破局方向。

　　不过，差异化发展并非易事，诸多中小公募在探索中屡陷困境。

　　一家中小型公募成立之初便定调“主动价值投资”，近年重仓持有传统白马股，既错失了被动投资爆发式发展的机遇，又未能把握近年来科技成长赛道的结构性行情，导致公司发展陷入停滞，股东回报压力与投资者信任危机接踵而至。

　　这并非孤例，而是行业的缩影。对于多数中小公募而言，差异化竞争的核心是将有限资源集中投入特定方向，但这本身就蕴含着极高的风险。A股市场风格轮转频繁、行业周期波动剧烈，一旦所押注的赛道或策略与市场趋势背离，公司往往难以快速调整策略——这类战略转向往往需要1至5年的周期，而基金公司股东与持有人的耐心有限，多数高管难以等到战略见效的时刻。

　　今年，行业分化态势非常明显，科技成长赛道、固收+、FOF、量化等领域的结构性机会，让部分精准布局的中小公募迎来规模与经营的双重改善。反观那些深耕价值投资或传统债基领域的中小机构，却陷入了发展停滞的局面，规模与业绩双双大幅缩水。

（文章来源：证券时报）

(原标题：公募基金沉思录：四大问题直指行业高质量发展之魂)

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