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每经记者｜王海慜    每经编辑｜叶峰    

2025年，A股市场走出近年来少见的低波动慢牛，上证指数也时隔10年一度回到4000点上方。而在2024年末，光大证券策略首席分析师张宇生在接受《每日经济新闻》记者专访时就曾旗帜鲜明地表示继续看好2025年的市场。

那么，2026年A股大势是否有望迎来“三连阳”？“9·24”行情以来，在“科技牛”主导行情的背景下，未来市场风格是否将发生一定切换？2026年市场又有哪些核心主线值得关注？在“十五五”规划开局之年，政策将有哪些值得期待的发力点？带着这些投资者关注的问题，近日《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）再度对张宇生进行了独家专访。

展望2026年市场，张宇生的核心判断为“慢牛格局延续，结构机会凸显”。2026年作为“十五五”规划开局之年，上涨动力源于政策、产业与资金“三重共振”：政策端，释放产业支持、内需提振等红利；产业端，AI（人工智能）、先进制造等领域技术突破催生高成长企业；资金端，居民“存款搬家”向中低风险偏好延伸，中长期资金入市机制持续完善。他预计，2026年A股盈利将“总量稳步回升，结构持续优化”，科创、先进制造等为盈利增长亮点。此外，历史上五年计划开局之年A股多震荡上行，主要缘于政策密集落地形成发展红利。

展望：慢牛格局延续结构机会凸显

NBD：最近两年，我都在这时候专访过您，2023年末您的核心判断是“双重因素叠加，2024年A股市场有望迎来峰回路转”；2024年末您的核心判断是“多重因素叠加，2025年A股牛市行情有望延续”。如今看来，这些观点已经得到了市场印证。站在当前时点，您对2026年的市场大势作何判断？

张宇生：站在当前时点，我对2026年A股市场依然保持积极乐观，核心判断是“慢牛格局延续，结构机会凸显”。前期市场上涨源于政策支持与资金面改善的共振，而2026年作为“十五五”规划开局之年，各项支撑条件将更加扎实。宏观层面有政策红利持续释放，产业层面有新质生产力加速培育，资金层面有居民资产配置向权益市场迁移的长期趋势，这些因素将共同托举市场。虽然过程中可能会有阶段性波动，但整体向上的趋势值得期待。

NBD：如果2026年A股市场仍然有机会，您觉得市场上涨的动力来自哪里？

张宇生：2026年A股的上涨动力将来自政策、产业与资金的“三重共振”。政策端，产业支持、内需提振等政策红利将持续释放，为市场提供稳定预期。产业端，科技创新与产业升级的趋势不断深化，AI、先进制造等领域的技术突破和场景落地，将催生一批高成长企业，成为市场核心驱动力。资金端，居民存款向权益市场迁移的趋势有望持续，加上中长期资金入市机制的不断完善，将为市场提供充足的流动性支撑。

NBD：今年港股市场的表现也有不少亮点，对于2026年的港股市场，您如何展望？

张宇生：2026年港股市场有望迎来估值修复与资金回流的积极行情，整体表现值得期待。港股作为离岸市场，有望同时受益于国内经济改善和全球流动性宽松。一方面，国内经济基本面修复将直接带动港股盈利改善，尤其是科技、消费、制造等板块；另一方面，全球流动性环境的宽松有望推动外资回流新兴市场，港股的估值洼地优势将吸引更多资金配置。

判断：市场有望从单一热点向多元机会延伸

NBD：站在当前视角，您觉得经济基本面的明确改善和上市公司盈利的明确复苏，是否会成为接下来牛市继续延续的必要条件？

张宇生：经济基本面改善与上市公司盈利复苏，是牛市持续的重要支撑，但并非绝对刚性的“必要条件”。短期来看，政策支持和资金流入能推动市场阶段性上涨，但长周期的健康牛市，终究需要基本面与盈利的验证。当前经济正处于逐步修复的过程中，结构亮点不断涌现，随着政策逐步发力，经济活力将进一步释放，上市公司盈利也会逐步改善，牛市或将走得更稳，从而避免单纯资金驱动带来的大幅波动，为市场提供更坚实的基本面支撑。

NBD：“9·24”行情以来，以AI产业链为代表的A股“科技牛”特征很明显，但现在国内外都有不少机构担忧“AI泡沫”“科技股估值偏贵了”。对此，您如何看？

张宇生：对于这类担忧，我认为需要理性客观看待，不必过度恐慌。首先，当前AI产业的发展并非短期概念炒作，而是新一轮科技革命的核心方向，背后有技术突破、场景落地与政策支持的多重支撑，其产业趋势具有一定的长期性和确定性。其次，科技股内部存在明显分化，并非整体估值偏高，不少细分领域仍处于合理估值区间。此外，2026年将是科技产业“业绩验证”的关键年份，随着相关企业盈利逐步兑现，估值会得到进一步消化。市场会自然筛选出真正有技术实力和盈利潜力的企业，淘汰缺乏基本面支撑的标的，这是市场自我优化的过程，而非单纯的泡沫。

NBD：2026年，“科技牛”的市场主线风格是否会发生切换？

张宇生：2026年“科技牛”的核心主线不会发生根本性切换，但可能出现阶段性的风格轮动与结构均衡。预计科技自立自强是“十五五”时期的核心方向，AI、未来产业等领域的政策支持与产业趋势不会改变，仍将是市场的核心看点。不过，随着市场上涨节奏放缓，资金可能会向估值相对较低、基本面改善明确的板块扩散，比如受益于内需提振的消费板块、受益于传统产业升级的制造板块等。这种轮动不是主线更替，而是市场从单一热点向多元机会的延伸，投资者可关注不同板块的阶段性机会。

回顾：五年规划开局之年A股市场多震荡上行

NBD：2026年是“十五五”规划开局之年，在政策层面，您有何期待？回顾历史，五年计划的开局之年，A股市场往往会有什么特征？

张宇生：政策层面，期待2026年形成“产业升级+内需提振+金融支持”的三维发力格局。产业端，希望看到科技自立自强、现代化产业体系建设的具体政策落地；内需端，期待更多提振消费、扩大有效投资的举措，释放国内市场潜力；金融端，希望政策进一步完善中长期资金入市机制，为资本市场提供更稳定流动性支持。历史来看，“十三五”规划开局之年（2016年）和“十四五”规划开局之年（2021年），A股市场均震荡上行，这一历史规律背后，是开局之年政策密集落地带来的发展红利、基本面支撑，以及市场信心逐步回升形成的良性循环。

NBD：展望2026年，您觉得A股的盈利情况将呈现怎样的趋势？在盈利的结构层面上预计将会有哪些特点？

张宇生：预计2026年A股盈利将呈现“总量稳步回升，结构持续优化”的趋势。随着宏观经济逐步修复、价格水平温和回升，叠加政策红利释放，上市公司整体盈利水平将稳步改善，企业盈利能力逐步增强。结构层面，盈利增长的亮点或将集中在三大领域，一是科技创新领域，AI、半导体、未来产业等板块受益于技术突破与政策支持，盈利增速有望保持领先；二是先进制造领域，传统产业升级与新兴制造产业壮大，将推动相关企业盈利改善；三是内需消费领域，随着消费场景恢复与居民消费能力提升，消费板块盈利将稳步复苏。

NBD：今年来，“存款搬家”的话题很热，但从市场的表现来看，比较活跃的是一些高风险偏好资金，低风险偏好资金大量入市的迹象仍然不明显。2026年A股市场“存款搬家”的趋势，您作何展望？

张宇生：预计2026年A股“存款搬家”将进入更稳健、更可持续的阶段，呈现“从高风险偏好向中低风险偏好延伸”的特征。前期“存款搬家”主要由高风险偏好资金主导，2026年随着市场赚钱效应逐步扩散、公募基金等产品的赚钱效应显现，中低风险偏好资金有望逐步加入“存款搬家”的行列，居民可能会通过主动型权益基金、ETF等相对稳健的产品间接入市，这种资金入市方式更平稳、可持续，能为市场提供长期稳定的流动性支撑。