12月23日，融创中国（01918 HK）发布公告，宣布境外债务重组计划正式生效。至此，其上市公司层面债务风险得到彻底化解。据《中国经营报》记

12月23日，融创中国（01918.HK）发布公告，宣布境外债务重组计划正式生效。至此，其上市公司层面债务风险得到彻底化解。

据《中国经营报》记者了解，今年以来，房地产企业化债进程不断加速。据市场机构中指研究院统计，截至目前，已有21家出险房企完成债务重组或重整，化债总规模约1.2万亿元。

01

化债全面完成

历经三年深度调整，房地产行业已确立起一个核心共识：债务风险化解，是房企恢复健康经营的关键前提。

回顾融创中国化债之路，2024年，融创中国完成总规模154亿元的境内债重组，也是行业首家完成境内公司债整体重组的房企，其提供了现金要约收购、股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四大选项。目前，该重组方案已进入落地执行阶段，预计将为融创削减近70%的境内公开债。

而在境外债上，2023年，融创中国完成第一轮境外债重组，采取“化债+展期”的主体思路，引入强制可转债选项，推出含有新票据、可转换债券、强制可转换债券、融创服务股票的可选“菜单”。值得注意的是，大股东此前提供的4.5亿美元无息借款，也和债权人同等条件同期转股。

但至今年年初，行业持续调整，市场融资功能尚未恢复、销售尚未整体回暖，面对新一轮债务清算，融创中国于4月份正式公布了重组方案且与初始同意债权人签署了重组支持协议。

根据该计划，融创中国推出全额债转股选项，将向债权人分派两种新的强制可转换债：一类转股价为6.80港元/股，可在重组生效日起6个月内转股；另一类转股价为3.85港元/股，可在重组后18至30个月内转股。同时，重组方案还创新引入了股权结构稳定计划、团队稳定计划等安排。

此后两个月，相关境外债务未偿还本金总额超75%债权人签署加入重组支持协议的函件。

业内人士认为，借助强制可换股债券，融创中国不仅能够避免资金和资源占用，还能通过高价转换稀释现有股权，降低负债率。在2025年中期报告中，董事长孙宏斌指出，境外债务重组的目标是彻底化解境外债务风险并构建恢复可持续经营所需的资本结构和平稳局面，同时也最大化债权人的利益。

10月14日晚间，融创中国公告称，境外债重组方案已获得98.5%的债权人通过，对应债务金额支持率94.5%。

11月5日，约96亿美元的境外债务重组获香港高等法院批准。12月23日，融创中国公告称，境外债务重组计划正式生效，伴随这一决定性进展，公司约96亿美元的现有债务已获全部解除及免除，成为首家境外债基本“清零”的大型房企。截至目前，融创通过境内外债务重组，整体偿债压力预计下降近600亿元。

据了解，为了对全面境外债务重组范围外唯一剩余的债务进行重组，融创中国还于12月17日公告称，融创中国、三亚青田（融创中国附属公司）与集友订立集友重组契约。于该重组契约签署日期，该笔贷款的未偿还本金为8.58亿港元。

根据该重组契约，融创中国及三亚青田根据集友融资文件欠付集友的所有未偿还款项将按以下方式重组：（a）一笔相等于集友未偿还本金35%的金额（即3.003亿港元）列为集友重组后贷款，该笔贷款展期十年；（b）其余未偿还金额则将通过融创中国向集友配发及发行公司新股份方式被视为不可撤销及无条件地清偿。

公开资料显示，集友是一家香港持牌银行，同时是一家在香港注册成立的有限公司。其直接控股公司为集友国际金融控股有限公司（“集友国际金控”），后者股权穿透后，由福建省人民政府、福建省人民政府国有资产监督管理委员会及厦门市人民政府国有资产监督管理委员会总计持股35%。

融创中国表示，公司将通过完成全面境外债务重组及集体交易彻底解决公司的债务风险，支持公司整体信用及长期业务的恢复。

02

经营持续恢复

当下，房地产行业债务风险处置已进入规模化落地与实质性突破阶段。

中指研究院统计数据显示，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，减轻企业在短期内公开债务偿还压力，为其他有息债务展期创造有利条件。出险房企债务重组及重整获批，将加速整体房地产风险出清进程，预计2026年将成为企业风险出清的关键年。

从企业的削债比例来看，根据部分企业公开的境外债重组方案，其削债比例在40%～70%。如龙光境外债经过重组后削债比例达70%。融创中国境外债经过第二次重组实现全部削债，境内债第二次重组降债比例超过50%。旭辉、佳兆业、奥园、禹州、世茂等海外债经过债务重组，削债比例均超过50%。

有业内人士指出，融创中国化债工作进入整体收官阶段，对房地产行业具有重要意义。一方面，大型房企化债成功，将优化房地产行业资产负债表，促使市场加快走向止跌回稳。另一方面，其化债范式也为其他出险房企提供重要参考。

值得注意的是，债务重组从根本上化解了债务压力，但房地产企业要想彻底解决流动性问题，还需尽快恢复自身“造血”能力。

记者了解到，随着境内外债务重组的完成，公司恢复的其他事项也在加速落位。据悉，融创中国今年预计实现超5万套的新房交付，近四年累计完成交付超70万套。

在销售端持续承压的背景下，融创中国今年前11个月累计合同销售金额为338.9亿元，部分高端改善型产品今年获得热销。其中，上海壹号院全年销售额超220亿元，成为全国单盘销冠。

数据显示，融创中国目前总土储面积超1.24亿平方米，近七成分布在核心一、二线城市，为后续资产盘活提供了坚实保障。

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