作者：正信期货 付馨苇  F03101045  Z0022192

　　三大国际机构EIA、IEA以及OPEC均认为2026年的全球石油供应增长由非美非OPEC+带动，而石油需求增长则由非OECD国家所贡献，且环比11月报除OPEC本就较乐观的预期之外，其余两家均上调了2026年石油需求增速预测。从供需平衡表看2026年过剩压力集中在上半年甚至是一季度，因此明年国际油价有望探底后筑底企稳。

　　EIA认为由于石油产量的增加以及冬季需求加速下滑，全球石油库存将持续增长至2026年，预测2026年全球石油库存增幅将超过每天200万桶，对未来几个月的油价产生下行压力。2026年一季度布伦特原油价格将降至平均55美元/桶，并在明年剩余时间维持在这一价格中枢附近。但需要警惕欧佩克的产量政策以及中国的战略储备增加将会限制价格进一步的跌幅。供需平衡方面，EIA 12月报预测，2026年全球石油供应量日均1.0743亿桶，需求日均1.0517亿桶，日均过剩量达226万桶，较2025年增加2万桶/日。一季度过剩压力最大，二、三季度开始缓解，整体节奏符合淡旺季特性。需求端几乎完全由非经合组织国家推动，尤其是中国和印度，并基于对中国明年上调的GDP增速而环比上月上调对中国石油的需求预测。供应端除了欧佩克，美国、巴西、圭亚那和加拿大共同推动了产量的增长，这四个国家合计贡献了2025年全球石油增量的50%以上，并预计2026年贡献约60%。

　　OPEC维持2026年GDP增速和今年相同的预测，同时认为石油需求仍有韧性。德国、日本、印度、美国和中国在内的大型经济体这两年扩大财政支出，以及多数主要经济体宽松的货币政策有助于维持经济增长动力。预计2026年全球石油需求同比增长140万桶/日，呈健康增长态势，仍然由非经合组织所带动。经合组织石油需求预计将增加约20万桶/日，主要集中在美洲地区，欧洲地区则略有上升，亚太地区预计将保持低迷但较2025年有所改善。在非经合组织国家，预计同比增幅将超120万桶/日，亚洲地区将成为增长驱动力，同时印度、中国、中东和拉美的需求也有支撑。供应方面，OPEC预计2026年非美非OPEC+供应占主导，非OPEC产量将增加60万桶/日至平均5480万桶/日，增幅与上月预测不变。且将由拉丁美洲和墨西哥湾的海上项目、阿根廷的致密油产量以及加拿大油砂项目的扩建所推动。

　　IEA认为全球对关税的担忧基本消退，宏观经济存改善预期，因此上调2026年全球石油需求增长86万桶/日至1.0479亿桶/日。同时下调了对供应增长的预测，认为对俄罗斯和委内瑞拉的制裁影响了两国的石油输出。将2026年全球石油供应过剩预期从11月报的404.6/日万桶下调至本月的381.5万桶/日，环比下降23.1万桶/日，也是自今年进入增产周期以来IEA首次下调过剩预期。