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转自：经济参考报

证券业并购重组再迎新案例。日前，中金公司与东兴证券、信达证券同步披露了重大资产重组预案。

近年来，券商板块在二级市场表现活跃，“国联+民生”、“国泰君安+海通证券”等券业并购案例相继顺利落地，而“国信+万和”、“西部+国融”等并购案例也在推进中。展望后市，机构普遍认为，在政策红利不断释放、资源持续整合的背景下，券商板块有望迎来估值修复与业绩提升。

中金“三合一”并购细节公布

12月17日晚间，中金公司与东兴证券、信达证券同步披露了重大资产重组预案。根据公告，中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴证券的A股换股价格为16.14元/股，信达证券的A股换股价格为19.15元/股。

根据上述公式，东兴证券与中金公司的换股比例为1：0.4373，即每1股东兴证券A股股票可以换得0.4373股中金公司A股股票；信达证券与中金公司的换股比例为1：0.5188，即每1股信达证券A股股票可以换得0.5188股中金公司A股股票。

合并预案显示，本次交易的具体实现方式为中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券。自本次合并的交割日起，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；合并完成后，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法人资格 。中金公司因本次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通。

公告同时表示，本次交易方案尚需公司另行召开董事会再次审议及股东会审议，并取得相应批准、核准、注册或同意后方可实施。

中金公司表示，本次交易有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有效提升公司在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力，从而顺应金融行业高质量发展要求，打造具有国际竞争力的一流投资银行，推动金融强国建设。

此次“三合一”并购引发资本市场关注。三家券商复牌前夕，即12月17日盘中，券商板块已出现集体拉升，华泰证券盘中涨幅逼近9%，广发证券、兴业证券等多只个股涨超3%。而截至12月18日记者发稿，券商板块多只个股表现突出，东兴证券开盘涨停，中金公司涨逾5%，信达证券涨逾4%。从年内情况来看，Wind数据显示，截至12月17日收盘，申万二级证券行业指数年内涨约3.03%。

多个并购案例持续推进

近年来，在新“国九条”及证监会相关意见明确支持行业整合的背景下，证券业并购重组持续演绎。目前，“国联+民生”、“国泰君安+海通证券”等案例已顺利落地。

国联证券与民生证券的整合成为中小券商合并的重要范本。在完成股权交割后，双方于2025年11月底实现研究业务全面整合，全新的国联民生证券研究所组建了超30支研究团队实现行业全覆盖。完成整合后，国联民生业绩快速增长，前三季度净利润同比增长345.3%，协同效应显著释放。而在公募基金费率改革深入推进、券商分仓佣金整体市场规模收缩的背景下，国联民生证券分仓佣金市占率跃升至行业第六。

此外，“国信+万和”、“西部+国融”等多个证券业并购案例也在推进中。

今年8月，证监会正式核准国信证券成为万和证券主要股东，同时核准深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人，这一股权变动标志着区域性券商的资源整合再落一子。

同月，监管层核准西部证券入主国融证券并成为其主要股东，陕西投资集团有限公司则一举拿下国融证券、国融基金及首创期货的实际控制权，西北区域券商的协同发展版图由此进一步明晰。

此外，原国盛金控吸收合并国盛证券的方案已获证监会核准，合并完成后原国盛证券宣告解散，国盛金控则正式更名为国盛证券，实现了集团与券商层面的一体化运作。

展望后市，多家机构对证券业后续发展持乐观态度，在政策红利不断释放、资源持续整合的背景下，券商板块有望迎来估值修复与业绩提升。

广发证券非银首席分析师陈福表示，2025年，资本市场在内生稳定性提升与资金入市双重助力下实现回暖，但市场对券商板块盈利持续性预期较低、机构资金增配动力不足等因素限制了券商板块估值弹性提升。作为“十五五”规划开局之年，2026年资本市场或将打开上行空间，券商板块有望在预期修复下迎来估值与盈利的共振。

方正证券预测，2025年全年券商板块净利润有望同比增长51%，ROE回升至8.8%，当前板块估值与业绩改善趋势不匹配，存在充足的估值上修空间。近期，中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容等利好因素持续积累，有望进一步带动板块估值修复。

长城证券认为，证券行业正步入“政策宽松期”，杠杆上限提升将有效助力ROE中枢上移。在当前市场资产荒、部分业务受限的背景下，新增杠杆资金有望重点流向两融等资本中介业务，同时券商将加大权益资产配置，优化收益结构，并适当拓展海外业务，多维度提升盈利能力。

万联证券称，证券行业仍有广阔的增量业务空间，在全面深化资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做强，中小机构在差异化特色化发展上也有望迎来更多具体政策支持和引导，看好券商业绩继续提升、估值修复。

（实习生周梦琪对本文亦有贡献）

(责任编辑：朱晓航)